经济增长疲软削弱信心，泰国面临信用评级下调风险

泰国正面临 “长期财政赤字” 与 “经济增长疲软” 的双重压力，公共财政压力日益加大，引发外界对其主权信用评级可能下调的担忧。

盘古银行（CIMB Thai Bank）执行副总裁阿蒙泰普・乔拉（Amonthep Chawla）表示，评级下调风险真实存在 —— 穆迪（Moody’s）已将泰国的信用评级展望从 “稳定” 调整为 “负面”，他补充称，惠誉（Fitch）、标普（S&P）等其他评级机构也可能在近期跟进这一调整。

高额公共债务仍是关键问题，其中大部分是往届政府遗留下来的。随着政府最新预算案的通过，财政压力预计将持续加剧。

“核心挑战在于如何在控制支出的同时增加收入，” 阿蒙泰普（Amonthep）警告，若无法做到这一点，财政赤字将进一步扩大，进而加重国家公共债务负担。

他呼吁政府采取更具针对性的支出措施，尤其是直接面向低收入家庭的帮扶政策，例如 “对半支付”（Let’s Go Halves）共付计划 —— 该计划仅用有限资金就实现了强劲的经济乘数效应。

但他强调，导致评级下调的主要原因并非财政疲软，而是泰国长期陷入的 “低增长陷阱”。目前泰国经济年增长率仅为 2%-3%，远低于潜在增长水平，也大幅落后于区域内同行。

阿蒙泰普（Amonthep）指出，这种长期低于预期的增长状态并不正常：泰国曾有过更出色的经济表现，但如今其增长潜力本身也在被下调。

他敦促政府推进结构性改革以提振长期增长，而非仅依赖短期补贴。“若泰国经济增速持续维持在 2% 左右，面临的将不仅是评级展望下调，而是实际评级被下调。与邻国相比，泰国的经济表现正显弱势。”

低增长与财政风险加剧评级担忧

开泰研究中心（Kasikorn Research Centre）董事总经理兼首席经济学家布林・阿杜瓦塔纳（Burin Adulwattana）表示，泰国经济受增长疲软、公共债务攀升及结构性缺陷拖累，主权信用评级下调风险正不断上升。

他指出，若 GDP 增长持续疲软而公共债务继续增加，债务占 GDP 比率将快速攀升。目前泰国经济复苏缓慢，低增长正加速债务累积。

财政纪律是核心担忧点。近年来，泰国财政赤字占 GDP 的比例持续维持在 4%-10%，推动债务水平不断上升，已接近法定上限。“关键问题在于，每届政府将如何通过财政纪律防止赤字长期化，” 布林（Burin）说。

民粹主义支出进一步加剧风险。仅靠现金补贴和福利计划无法提振经济增长；若此类计划持续扩张，同时人口老龄化导致税基萎缩，评级机构可能会考虑下调泰国评级。

布林（Burin）警告，泰国可能面临与法国类似的困境 —— 不断膨胀的福利支出给公共财政带来沉重压力。

结构性脆弱性是另一大担忧。泰国经济高度依赖旅游业、汽车制造业及出口等特定行业，这使其易受外部冲击影响：任一行业出现衰退，都可能导致国家财政收入和税收大幅减少。

布林（Burin）提出了恢复财政平衡与公信力的五项措施：

1.扩大税基 —— 将非正式就业者及企业纳入税收体系，堵塞税收漏洞；

2.逐步提高税率 —— 尤其是增值税（VAT）；

3.削减支出 —— 通过精简公职人员规模、采用人工智能等技术提升效率，减少经常性支出；

4.精准化福利 —— 确保福利仅覆盖符合条件的群体，避免重复补贴；

5.避免低效民粹政策 —— 限制过度或无效的政策，更审慎地分配预算。

泰国面临二十年长期赤字

朱拉隆功经济研究中心（Chulalongkorn Economic Research Centre）主任阿提帕特・穆提塔查罗恩（Athiphat Muthitacharoen）表示，泰国已持续二十余年面临财政赤字，且目前尚无好转迹象。

他指出，穆迪近期已下调泰国评级展望，其他评级机构也将泰国公共财政列为日益加剧的风险点；与同类经济体相比，泰国的财政状况明显更弱。

债务偿还成本也在上升：目前利息支出占国家财政收入的 9%，预计明年将升至 11%—— 这一比例已高于投资级经济体的阈值。阿提帕特（Athiphat）表示，评级展望下调是一个重要预警，若惠誉、标普跟进调整，泰国面临的压力将进一步加大。

当前，税收改革被视为最可行的解决方案，因为削减支出在政治层面更难推进。但阿提帕特（Athiphat）强调，泰国目前尚未陷入财政危机：其债务多以泰铢计价、期限较长，且 80% 以上由国内持有。真正的风险在于市场信心 —— 若投资者认为泰国缺乏财政纪律，借贷成本可能会骤升。

目前泰国已有一半的财政收入用于偿还债务。同时，税基依然狭窄：75% 的税收来自个人所得税、企业所得税和增值税。

其中，个人所得税仅占财政收入的 14%，纳税人仅 400 万（约占劳动力总数的 10%）；庞大的非正式经济及不断增加的税收豁免，导致国家损失了约 20% 的潜在税收收入。

企业所得税占财政收入的 27%，但泰国投资委员会（BOI）提供的慷慨税收优惠（每年价值超 2000 亿泰铢，相当于企业所得税收入的 30%）削弱了税收征管效果。

税收透明度也在下降 —— 自 2018 年以来，泰国就未再公布过税收支出相关数据。此外，泰国企业所得税率上限为 20%，低于 23% 的区域平均水平；增值税贡献了最多的税收（占比 23%），但仍低于 10% 的法定上限，且税率上调在政治层面被视为敏感议题。

阿提帕特（Athiphat）提出了三方面改革建议：

1.税收负担图谱 —— 公布税收负担的具体分布情况，确保公平性并凝聚社会共识；

2.透明度与监督 —— 披露税收优惠的成本，设立独立财政机构对其进行监督；

3.长期路线图 —— 借鉴新加坡、日本等国模式，逐步堵塞税收漏洞、扩大税基，必要时分阶段提高增值税率。

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