核心要点

•蒂努布总统恢复宏观经济稳定的努力似乎正在见效，尽管初期带来了阵痛。

•在汇率自由化导致大幅贬值后，奈拉正趋于稳定，通胀开始回落。

•财政改革正针对结构性预算弱点（如低水平的公共财政收入）发力，但重大漏洞依然存在。

•由于安全风险、巨额偿债成本和对石油的依赖，尼日利亚仍处于高风险类别。

蒂努布总统持续推进全面改革议程

多年来，尼日利亚成本高昂的平行汇率市场导致了严重的低效和普遍的腐败认知，同时在结构上削弱了投资者信心。这一点，加上持续的大规模资本外逃、投资流入表现不佳以及石油市场的冲击，使流动性持续承压。与此同时，由于昂贵的燃料补贴和极其有限的财政收入，尼日利亚公共财政的可持续性也令人担忧。当蒂努布总统于2023年5月上任后，他立即启动了一项雄心勃勃的改革计划以重振经济、吸引投资。统一平行汇率和取消燃料补贴的影响对大多数民众而言是极其痛苦的。事实上，奈拉自由化导致其对美元汇率惊人地贬值了70%，这使得尼日利亚以美元计价的GDP从2022年的4760亿美元骤降至2024年的1880亿美元，缩水一半以上。人均GDP也出现了同样的情况。

二十多年来，这个非洲人口最多的国家的贫困率在多年两位数通胀的推动下持续上升。奈拉自由化后，通胀率在2023年跃升至29%（同比），并于2024年11月达到34%的峰值。加之燃料补贴的逐步取消，这引发了生活成本危机和严重的社会紧张局势。在进行了统计基期调整后，通胀率在2024年12月骤降，并在尼日利亚中央银行停止赤字融资的支持下开启了下降趋势。2025年，通胀率近三年来首次降至20%以下，尽管国际货币基金组织预计消费者价格指数的年增长率要到2029年才能降至10%。2025年9月，尼日利亚央行宣布了多年来的首次政策利率下调。经济增长在2024年再次超过4%（2025年预计为3.9%），尽管增长仍高度依赖石油，但非石油部门（如金融科技和农业）的贡献正在上升。

公共财政的深层缺陷是否正在扭转？

尽管面临阻力和普遍的不满，蒂努布政府坚持其改革战略，自2025年以来，某些宏观经济和财政指标开始改善。尼日利亚公共财政的一个显著缺陷是其低水平的公共收入，这是腐败和政府资金被挪用的结果。石油盗窃和非法 bunkering 是造成这些结构性收入短缺的重要因素，而且还对产油区造成巨大的环境破坏并加剧了不安全状况。多年来，尼日利亚的公共财政收入占GDP的比重勉强达到6%，为全球最低水平之一，远低于撒哈拉以南非洲18%的平均水平。近期的税收制度改革应有助于在今年将该比率提高到GDP的10%左右，这对于一个大型石油出口国来说仍然是非常低的水平，但无疑是一个决定性的飞跃。

尼日利亚的公共利息负担沉重，2024年公共债务存量占GDP的39%（2022年为30%）。蒂努布总统的借款计划将外债占比从2022年占公共债务总额的三分之一提高到2024年的近三分之二，使尼日利亚暴露于汇率波动和动荡的油价之下。另一个值得注意的财政风险是尼日利亚国有企业应计债务的历史性上升，这方面缺乏可靠记录的准确数字。政府已宣布一项大规模的私有化计划，以应对或有负债风险并提高这些跨行业国有企业的绩效。

外汇储备正在复苏

在2022年至2024年间，由于资本外逃、高额偿债负担和石油产量下降，尼日利亚的外汇储备持续减少。此外，尼日利亚央行为稳定奈拉而进行的干预也加剧了流动性压力。在2023年中转向有管理的浮动汇率制后，不确定性带来的压力持续存在，但自2024年初以来，随着央行减少干预，外汇储备开始回升。大规模外部贷款、石油和天然气产量的暂时跃升、燃料进口减少（丹格特炼油厂）以及其他进口替代措施，进一步支撑了尼日利亚的流动性水平。其结果是根据尼日利亚央行数据，储备已再次超过430亿美元，足以支付超过6个月的进口。

制约非洲巨人的重大风险

尽管作为撒哈拉以南非洲第二大经济体和人口最多的国家拥有巨大潜力，但结构性弱点使其仍处于高风险类别。安全风险十分严峻，东北部存在圣战活动和猖獗的土匪活动；中部地区主要是基督徒的农耕社群与主要是穆斯林的牧民社群之间因土地所有权问题发生冲突；产油的尼日尔三角洲地区存在低强度叛乱。另一个需要考虑的因素是，美国总统唐纳德·特朗普最近对尼日利亚政府提出指控，称其纵容穆斯林屠杀基督徒，这是对尼日利亚冲突复杂性的严重且错误的简化。随后美国军事干预的威胁既令人惊讶也引发担忧，增加了外部冲突的风险。在社会经济紧张局势方面，高昂的生活成本在全国范围内持续引发抗议和罢工风险。此外，财富和进步集中在拉各斯市周边，使该国大部分地区被边缘化，这可能在未来某个时候产生反作用。所有这些导致其政治暴力风险分类居高不下（6/7类别），并被纳入对尼日利亚的总体风险评估中。

其他主要风险包括尼日利亚易受石油行业波动影响；油价的深度持续下跌将立即影响尼日利亚的财政状况，而石油和天然气产量的下降则构成重大的长期风险。此外，偿债负担可能削弱近期在流动性方面取得的进展，全球利率的突然飙升可能骤然加剧外债压力。可以公平地说，尼日利亚作为一个市场仍然存在显著风险，但同时也拥有巨大潜力，近期的动态显示出令人鼓舞的进展（基于当前的中长期政治风险评级为6/7）。

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