菲律宾经济复苏正面临新的下行压力。惠誉集团旗下研究机构BMI最新分析认为，菲律宾经济在2026年第三季度（Q3）初期表现出的增长动能弱于此前预期，意味着该机构原本已经偏低的全年经济增长预测面临进一步下调风险。

BMI目前预计，2026年菲律宾国内生产总值（GDP）将增长3.3%，明显低于菲律宾政府制定的3.5%至4.5%增长目标。如果要实现3.3%的全年增速，菲律宾经济在今年下半年至少需要增长3.9%；但2026年上半年GDP仅增长2.6%，这使得全年达到原预测目标的难度进一步增加。

公共投资复苏不及预期

BMI此前预计，政府增加公共资本支出以及较低的上年同期基数效应，将推动菲律宾经济在下半年明显反弹。然而，进入第三季度后出现的情况表明，这一复苏力度可能弱于预期。

BMI指出，对政府项目的审查趋严可能进一步延迟项目实施，公共和私人建筑活动均受到影响。这意味着原本预计在第三季度明显回升的政府资本支出可能仍处于较低水平。

如果菲律宾政府7月至8月资本支出数据最终证实这一判断，BMI预计将把2026年经济增长预测再下调约0.2个百分点，即从目前的3.3%降至3.1%。这将使其预测值进一步低于政府官方增长目标。

从经济增长结构看，投资不足意味着政府支出这一重要增长引擎尚未发挥预期作用，同时也可能通过建筑、基建以及相关产业链影响私人部门投资活动。

消费和就业市场同样承压

除了投资表现疲弱，居民消费也开始显现压力。BMI认为，持续的高通胀正在侵蚀家庭实际购买力，并抑制非必需消费。

就业市场的变化进一步加剧了这一压力。菲律宾7月失业率从6月的4.9%升至6.0%，创下四年来最高水平。

通常而言，菲律宾每年6月至7月正值毕业生进入劳动力市场时期，失业人数有所增加并非完全异常。但BMI认为，今年失业率升幅较大，已经不仅仅是季节性因素能够解释，而是显示劳动力市场存在更广泛的疲软迹象。

就业市场承压、实际购买力下降，意味着居民可能进一步减少可选消费，从而削弱菲律宾经济依赖的另一重要增长动力。

极端天气再添经济压力

第三季度的恶劣天气也成为影响经济活动的重要因素。

BMI估计，截至目前，恶劣天气造成的基础设施损失约为143亿菲律宾比索（约合2.5亿美元），农业损失约44亿菲律宾比索。与此同时，这些数字尚未计入交通中断、劳动者无法正常工作以及农业生产下降对其他行业产生的连锁影响。

因此，恶劣天气造成的实际经济成本可能高于目前公布的直接损失。BMI认为，相关冲击进一步降低了菲律宾经济在第三季度实现明显反弹的可能性。

对于菲律宾这样农业、服务业和基础设施建设均较易受到极端天气影响的经济体而言，灾害不仅会直接造成资产损失，还可能通过物流受阻、农产品供应减少和就业受到影响，进一步拖累消费和生产。

油价上涨增加通胀和货币政策压力

经济增长放缓的同时，菲律宾还面临通胀风险重新上升的问题。

菲律宾8月总体通胀率同比上涨6.1%，虽然已经连续第四个月回落，但BMI认为，价格压力仍具有较广泛的基础，并预计通胀可能在今年年底重新加速。

BMI预计2026年菲律宾全年平均通胀率为5.7%，显著高于菲律宾政府设定的2%至4%目标区间。

外部能源价格是新的风险来源。BMI指出，中东局势再次紧张，以及胡塞武装在曼德海峡的袭击、沙特阿拉伯东西管道遭到破坏的报道，均加大了国际石油市场的上行压力。布伦特原油价格随后重新升破每桶100美元，为7月以来首次达到这一水平，也导致菲律宾自8月底以来多次上调燃油价格。

这意味着菲律宾央行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）面临更加复杂的政策环境：一方面，经济增长疲弱需要避免进一步收紧金融条件；另一方面，能源价格上涨又可能重新推高通胀。

目前，BMI预计菲律宾央行2026年剩余时间将暂时维持利率不变，原因是经济增长疲弱提高了继续加息的成本。不过，该机构将在9月通胀数据公布后重新评估判断，其另一种情景是菲律宾央行到2026年年底再加息25至50个基点，使政策利率升至5.25%至5.50%。

总体来看，菲律宾经济当前面临的是增长动能减弱与通胀风险上升并存的局面。公共投资恢复不及预期、居民消费承压、就业市场走弱以及极端天气冲击，使第三季度经济反弹面临更多不确定性；与此同时，国际油价上涨又可能限制货币政策进一步支持经济增长的空间。

对于与菲律宾开展贸易的企业而言，经济增长放缓本身并不等同于买方必然出现信用违约，但企业销售、现金流和融资条件的变化值得持续关注。尤其是在能源成本上升、消费需求疲软和利率仍处于较高水平的情况下，进口商的资金周转能力及付款周期可能受到影响，出口企业应更加重视菲律宾买方的财务状况和应收账款风险。