关键点

• 美国总统唐纳德·特朗普已确认，对加拿大和墨西哥出口到美国的商品征收25%的关税将于3月4日生效，而对中国出口商品征收的关税税率将再增加10个百分点至20%。
• 一旦这些措施生效，美国的平均关税税率将从1月份的约2.5%上升至12.0%左右。这大致相当于在经济已经放缓的情况下，将GDP的税率提高1.0%。
• 我们预计针对中国的措施将因政治原因继续实施，但针对加拿大和墨西哥的关税可能会在未来几周内取消。这些措施的实施应被视为特朗普试图表明他的关税威胁应该得到认真对待。
  

特朗普总统在今天下午的评论中确认，对加拿大和墨西哥出口到美国的 25% 关税将于 3 月 4 日生效，而对中国出口的关税税率将再上调 10 个百分点至 20%，而 2 月份该税率已上调 10 个百分点。目前尚不清楚是否会有行业豁免，不过特朗普此前在 2 月份曾表示，加拿大石油出口（占加拿大对美国出口的 30%）将面临 10% 的关税税率。

美国跃居关税排行榜首位

世界十大经济体加权平均适用关税税率，%

来源：PIEE、BMI

一旦实施，拟议措施将使美国有效关税税率从 1 月份的 2.5% 左右上升至接近 12.0%。由于商品进口约占 GDP 的 11.0%，这相当于在经济已经出现明显放缓迹象的情况下，加税幅度相当于 GDP 的 1.0%。事实上，根据亚特兰大联邦储备银行的数据，第一季度的环比年化增长率目前为 -2.8% ，尽管 1 月份异常恶劣的天气和一次性进口激增在一定程度上扭曲了这一形势。

经济失去动力

美国 - 亚特兰大联储第一季度实际 GDP 预测，环比年化变化%

资料来源：亚特兰大联储，Haver，BMI

加拿大官员表示，他们将对美国价值 1550 亿加元的出口产品（约占美国对加拿大出口总额的三分之一）征收 25% 的关税，其中约 20% 的关税将于明天生效。截至本文撰写时，总统克劳迪娅·辛鲍姆尚未透露墨西哥将采取哪些报复措施。

周一早上发布的美洲周报中解释的那样，我们认为市场严重低估了关税生效的可能性。早在 2 月初，特朗普就同意推迟关税，以回应一些微小的让步，但他面临着兑现威胁的压力，以说服美国的贸易伙伴相信他的认真态度。鉴于他的观点，我们预计特朗普将在未来几周内取消对加拿大和墨西哥的关税，原因如下所述，但对中国的惩罚性措施将继续实施，这将导致美国平均关税税率更持久地升至 5.4%，并且更有可能随之而来。

给美国带来多少好处

除了作为一种传递信息的工具之外，我们很难看出美国对加拿大和墨西哥征收关税能有什么好处。特朗普声称加拿大是主要的芬太尼贩运中心（数据显示毒品净流量是相反方向的），而移民实际上不是问题，这一说法没有实证支持。针对墨西哥的抱怨更有道理，但我们看到，近几个月来，谢恩鲍姆（辛鲍姆；Sheinbaum；都是同一个人—译注）政府积极采取行动，解决美国的担忧，无论是在边境安全方面，还是在所谓的与中国的关系方面。美国南部边境的压力已经消散，因为墨西哥实际上已经同意恢复“留在墨西哥”政策，在对贩毒集团进行大规模打击（上周，29 名被监禁的高级成员被引渡到美国）中，芬太尼产量似乎大幅下降，谢恩鲍姆继续对北京采取强硬立场。

加拿大不是芬太尼贩运中心

美国 – 美国海关及边境保卫局边境查获的芬太尼，磅

来源：美国海关及边境保卫局、BMI

永久对加拿大和墨西哥征收更高关税可能会破坏这些成就，因为它们会因美国好战而退缩合作，同时鉴于其对美国经济的滞胀影响，也会对特朗普总统自己的支持率造成重大负面影响。诚然，特朗普政府近几个月来一直辩称“短期痛苦是长期收益的必要条件”，关税可能是实施特朗普关税主导产业政策的第一步。然而，这一战略对加拿大和墨西哥而言存在一些明显的问题：

• 由于现有的供应链遍布北美大陆，而重要的汽车行业尤其容易受到影响，因此缺乏准备时间可能会对现有的美国制造业造成重大损害。
• 工资差异意味着，将目前在墨西哥进行的大部分制造活动（主要与最终组装有关）转移到国内是不可行的，至少除非美国消费者愿意容忍另一次重大的价格水平转变。
• 这些关税将损害加拿大和墨西哥的利益，而有利于泰国和越南等市场，因为有大量证据表明中国企业在这些市场设立业务是为了绕过美国关税。

墨西哥主要专注于在商品组装中的价值

选定经济体——全球价值链前向参与度，%

注：前向参与度指商品出口中外国增加值的份额。资料来源：OECD、UNCTAD、BMI

归根结底，这些论点是大多数白宫官员都会意识到的。上周，财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent)对墨西哥提出的对华征收与美国相同的关税以打造“北美堡垒”的提议表示赞赏。商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick)也对墨西哥成功打击移民表示了积极评价，而据报道，就连本土主义者斯蒂芬·米勒 (Stephen Miller)（特朗普的副幕僚长）也鼓励总统不要过于激进地向墨西哥施压，以免 Sheinbaum 违背其边境承诺。因此，我们确实预计特朗普将在未来几天确定加拿大和墨西哥都已做出足够努力来获得关税豁免。话虽如此，我们应该强调，总统正在玩一场危险的游戏，加拿大和墨西哥的民族主义情绪高涨，将减少即将离任的总理贾斯汀·特鲁多 (Justin Trudeau) 和总统 Sheinbaum 达成协议的空间。