印度：在结构性风险挑战中崛起为主要经济和地缘政治参与者

[Credendo]印度：在结构性风险挑战中崛起为主要经济和地缘政治参与者。

关键点

• 尽管增长势头放缓，但长期增长前景依然强劲。

• 较低的外债水平、舒适的国际收支平衡以及莫迪总理领导下的长期政治稳定，均导致 MLT 的政治风险水平处于良好水平。

• 除了公共财政薄弱之外，印度还必须应对气候变化、高青年失业率以及缺乏对医疗和教育的投资等严峻结构性挑战。

• 构建印度的地区和全球影响力并从全球贸易变化中获益仍将是印度外交政策的重点。

短期经济增长势头放缓，长期增长前景强劲

自新冠疫情结束以来，印度经济重回快速增长轨道，平均增长率在略高于 7% 左右，是全球最大经济体中最高的。最近，未来前景略有下调，IMF 预测未来几年实际 GDP 增长率为 +6.5%；自去年以来，由于消费需求和国内投资减弱，经济明显减速。为了抵消经济逆风，印度储备银行 (RBI，印度的中央银行) 新任行长正在考虑降息并让印度卢比自由浮动以刺激出口，但这些政策变化可能会使被高估的卢比兑强势美元进一步偏离历史低点，并加剧通胀压力。印度的通货膨胀仍然是一个长期存在的问题，尤其是食品价格。由于印度三分之一的能源需求依赖进口，通胀率（去年 12 月为 5.2%）可能再次接近通胀目标的上限（6%），从而提高生活成本，使货币政策复杂化。卢比贬值压力和通胀率上升也可能影响商业环境风险（目前为 C/G 类）。

除了这些短期担忧之外，印度经济前景仍然乐观。巨大的国内市场、政府对制造业的推动（重点是自给自足和大胆的出口目标）、充满活力的 IT 服务业和亲商的政府，是印度经济前景乐观的强大因素。

此外，银行业曾是该国的一大弱点，但在解决了不良贷款危机之后，该行业已经得到清理并变得更加稳固。

对外账户稳健，外债适度

印度的国际收支状况良好，经常账户赤字较小（预计 24 财年占 GDP 的 1.1%），这得益于多元化的出口，以及约占其经常账户收入 15% 的稳定工人汇款（印度是迄今为止世界上最大的汇款接收国）。这一赤字完全由投资流入资助，预计未来几年将逐渐上升，特别是由于预计外国直接投资增加导致资本货物进口激增。对外贸易和投资（就全球供应链多元化而言，这一目的地颇具吸引力）是政府促进未来经济活动战略的重要组成部分，这就是为什么政府将继续积极寻求新的双边自由贸易和投资协定，例如与欧盟。与此同时，强劲的出口和投资流入对印度的流动性产生了积极影响。去年，外汇储备覆盖了七个多月的进口，这一令人欣慰的水平解释了短期政治风险评级持续强劲（2/7）。外债情况也不错：根据世界银行的数据，2023 年外债存量和服务分别不到 GDP 的 20% 和经常账户收入的 10%。这些方面在中长期内应该会得到控制，这些宏观经济优势预计将有助于印度的 MLT 政治风险评级保持稳定和良好，为 3/7。

结构性弱点使未来更具挑战性

公共财政是一个长期问题，长期巨大的财政赤字（2014 财年 - 2023 财年平均占 GDP 的 8% 以上，预计未来几年将保持在 7% 以上）导致政府债务居高不下。预计 2024 财年政府债务将达到 GDP 的 83.4%（或公共收入的 390%），创 20 年来新高，预计在 MLT 仅会小幅下降。尽管如此，公共债务主要是国内债务，这可以降低风险。利息支付继续消耗约四分之一的政府收入，这一事实制约了政府支出，但自 2014 年上台以来，莫迪总理已大大扩大了现有的社会福利覆盖面，惠及更多人，成功地增加了电子支付转账技术的使用。他的大规模福利计划一直是其执政的一大支柱。然而，尽管现金转移支付在收入差距大、贫困率高的情况下发挥了一定作用，但其重要性和新的持久性增加了受益者的依赖性，并在公共财政薄弱的情况下增加了财政负担。此外，它们并没有解决结构性问题，尤其是公共医疗和教育投资不足以及就业机会不足——青年失业率特别高——这两者都影响了印度的人口红利、消费和 GDP 增长。

其他风险也给前景蒙上了阴影，从莫迪以印度教为中心的统治下加剧的社区紧张局势到气候变化。事实上，日益加剧的自然灾害和水资源问题已成为这个世界上人口最多的国家面临的突出风险，农业是印度绝大部分人口的主要收入和就业来源。

莫迪长期领导下的政治稳定

印度受益于政治稳定和政策连续性。去年春天，莫迪总理和他的人民党在大选中再次获胜，让他连续第三个五年任期成为总理。然而，尽管这凸显了他持久的人气，但他的成绩并不理想，并输给了庞大的“印度”反对派联盟。失去议会多数席位迫使他的 NDA 政府联盟与两个小盟友结成联盟，但与过去 10 年相比，这种新的脆弱性不太可能对政策制定产生太大影响。展望未来，不稳定的印度联盟和人民党强大的政治机器相结合，可能会让执政党在 74 岁的莫迪退休后继续掌权。

不稳定的新世界秩序中的全球南方领导者和熟练的外交政策

在不断变化的全球秩序中，印度希望将自己定位为全球南方的领导者，与中国竞争，同时通过巧妙打出独立牌来确保其历史性的不结盟立场的延续性。因此，印度有望继续成功地跨越地缘经济集团，一方面通过与西方培养良好的关系，在其自然反对中国的区域和全球野心的过程中提供经济和安全利益，另一方面通过加强其作为发展中国家和新兴国家权益捍卫者的角色。它将寻求通过全球气候谈判和金砖国家，以及扩大与受制裁的俄罗斯等国的贸易来实现这一目标，俄罗斯在乌克兰战争之前几乎没有供应任何石油，现已迅速成为其最重要的石油供应国。就其与巴基斯坦和中国的关键双边关系而言，印度与巴基斯坦的关系已经稳定下来，与巴基斯坦的关系也逐渐升温，自去年 10 月印度和中国同意在有争议的喜马拉雅边界进行军事巡逻以来，紧张局势有所缓解，就证明了这一点。然而，这种积极的解冻可能是暂时的，因为未来中国在该地区的态度会加强，而且两国对全球秩序的态度也大相径庭。至于美国，印度和美国领导人之间的紧密关系应该会让两国的双边合作进一步发展。然而，鉴于美国总统特朗普坚持利用贸易顺差来征收更高的进口关税，印度可能不得不承诺增加对美国的军事采购，并降低某些美国产品的进口关税。