特朗普给亚洲带来的意外难题
Nomura Connects网站2024年11月专栏文章：特朗普给亚洲带来的意外难题。
[译注：原文标题：The Trump curveball for Asia；curveball在引申义中主要表示“意外的难题”或“出人意料的转折”。这个表达源于棒球中的“曲线球”（curveball），由于曲线球在投出后会改变方向，使得击球手难以准确判断球的轨迹，因此后来引申为“意外的难题”或“出人意料的转折”。]
亚洲为唐纳德-特朗普（Donald Trump）的第二任总统任期做好了更充分的准备，但经济增长受到更大拖累和通货紧缩，现在看来更有可能在2025年出现。
更高的关税、更疲软的全球需求和更多的政策不确定性，将拖累亚洲的经济增长。
鉴于增长疲软、能源价格下跌以及某国向亚洲其他地区出口增加的前景，通货紧缩对亚洲来说是一个更大的风险。
虽然更广泛的经济和地缘政治影响对亚洲，尤其是某国和韩国是负面的，但我们认为印度和马来西亚由于供应链的持续转移而相对受益。
唐纳德-特朗普赢得了美国总统大选。野村分析认为，关税和税收政策可能会成为特朗普 2.0 时期的重点。政府可能会对某国征收 60% 的关税，并可能在 2025 年年中生效，同时对美国进口的大多数外国产品征收 10% 的基准关税。
特朗普 2.0 对亚洲意味着什么
亚洲这次准备得更好。由于对特朗普的政策更为熟悉，他的连任带来的冲击因素较小。此外，由于中美脱钩、全球供应链转移以及亚洲对华出口减少等趋势持续存在，亚洲的抗风险能力也更强。然而，特朗普 2.0 可能意味着更多的政策不确定性，这对亚洲来说可能是一个不利因素。
2025 年的 GDP 增长可能会受到更大的拖累。甚至在美国大选之前，野村的出口和内存价格领先指标就已表明，亚洲的出口增长即将放缓，而且越来越多的证据表明，印度、泰国和韩国的国内需求正在走软。虽然在关税实际实施之前，出口可能会有一些前置性增长，但全球增长疲软可能会在 2025 年下半年减缓亚洲的出口。
此外，由于增长疲软、经济放缓、能源价格下跌以及更多某国出口涌入亚洲的风险，亚洲未来可能会出现更多的通货紧缩。与野村目前的基线估计相比，2025 年的通胀率可能会降低 0.1-0.2 个百分点。
一些经济体可能成为供应链的受益者。对某国出口到美国的产品征收 60% 的关税，可能会导致进口替代，而东南亚经济体可能具有优势。这也可能导致贸易转移，即某国通过其他国家进行出口，尽管这有可能引发特朗普 2.0 时期更严格的审查。从中期来看，供应链多元化将继续下去，印度和马来西亚可能成为电子和半导体行业的最大受益者。
特朗普的保护主义立场将进一步推动以美国对某国为中心的地区集团。在特朗普 2.0 时代，我们预计某国-东盟的贸易和投资一体化将得到加强，而印度、澳大利亚、日本和韩国似乎与美国的关系更加紧密。
政策影响
野村的美国经济学家预计，关税总体上将对美国经济产生负面影响，导致美国经济增长放缓，并在 2025 年使美国通胀率上升约 0.75 个百分点。由于美联储可能会在关税导致的通胀飙升期间暂停降息周期，野村的美国经济学家目前预计，美联储在2024年12月降息一次后，2025年只会降息一次，到2025年底，美联储基金利率将保持在4.125%。
亚洲的政策反应可能更加细微。
特朗普的胜利增加了某国出口增长的下行风险，很可能导致某国政府推出更大规模的刺激计划。随着美联储降息次数减少，日元贬值的可能性增加，以及日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）近期的鹰派言论，我们预计日本央行将在 12 月加息 25 个基点，随后在明年 4 月和 7 月各加息 25 个基点。
亚洲也将出现更多货币政策分歧。增长放缓和通货紧缩需要更多的宽松政策，但美国终端利率上升和全球金融条件收紧，将为对美联储和外汇相关风险更敏感的亚洲各国央行（如印尼央行和韩国央行）创造一个棘手的环境。对于其他亚洲央行，我们预计政策将与美联储脱钩。
赢家和输家
虽然特朗普胜选对亚洲，尤其是某国和韩国的广泛经济和地缘政治影响是负面的，但野村的经济分析显示，印度和马来西亚应该是相对的受益者。
某国直接受到特朗普的炮火攻击。由于增长疲软以及韩国电动汽车和电池行业的逆风，韩国可能会受到不利影响。另一方面，印度和美国有着深厚的经济和战略利益，这对（这个）亚洲国家来说可能是个好兆头。同样，随着时间的推移，马来西亚可能会受益于外国直接投资的增加。
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