格鲁吉亚宏观经济政策稳健，但深受地缘政治局势影响

Credendo网站2024年7月18日文章：格鲁吉亚宏观经济政策稳健，但深受地缘政治局势影响。（分析师 Pascaline della Faille）

摘要

• 格鲁吉亚在紧张的国内政治环境中即将举行议会选举。

• 与俄罗斯的关系有所改善，而与欧盟的关系则在 "外国代理人 "法案通过后有所恶化。

• 稳健的货币和财政政策仍是保持宏观经济稳定的关键。

• 外债总额正在下降，支持了偿付能力。

• 外汇储备最近急剧下降，流动性仍然面临压力。

紧张政治背景下即将举行的选举

2023 年 12 月，格鲁吉亚被授予 "有条件 "的欧盟候选国地位，条件是该国在九个领域实施改革，包括去寡头化和减少政治两极分化。这一地位准确地反映了格鲁吉亚当前的政治局势。毕竟，自 2012 年执政以来，执政党 "格鲁吉亚之梦"（GD）一直占据着主导地位，而前改革派总统萨卡什维利（Saakashvili）领导的 "统一民族运动"（UNM）则退居幕后。即将于 2024 年 10 月举行的议会选举将在紧张的政治背景下进行，其特点是反对派四分五裂、民主党与反对派之间极度不信任以及社会两极分化，反对 "外国代理人 "法案的大规模抗议活动就凸显了这一点。虽然选举期间可能会出现一些抗议活动，特别是最近初步批准了一项限制 LGBT+ 权利的法律，但预计总体政策将保持连续性。正如世界银行的治理指标（见下图高加索地区的数据）所示，尽管法治和腐败控制近来有所恶化，但该地区的机构质量仍然很高。  

与俄罗斯关系改善，与欧盟关系恶化

格鲁吉亚宪法规定，政府应努力加强与欧盟和北约的一体化。然而，在试图深化与俄罗斯和中国关系的GD党统治下，对欧盟和北约一体化的承诺有所减弱。最近，由于 2008 年俄罗斯入侵格鲁吉亚并承认阿布哈兹和南奥塞梯的独立，格鲁吉亚与俄罗斯的关系变得紧张起来。俄罗斯恢复航班并对格鲁吉亚人实行免签证制度就是这种改善的明证。此外，格鲁吉亚当局拒绝支持西方对俄罗斯的制裁，这使得帮助规避这些制裁的实体面临被西方二次制裁的风险，而俄罗斯与阿塞拜疆、亚美尼亚和欧盟（格鲁吉亚于 2016 年与欧盟签署了《深度和全面自由贸易协定》）一起，是格鲁吉亚的主要贸易伙伴之一。尽管双方都有挫折感--对格鲁吉亚而言，挫折与有条件的欧盟候选国地位有关；对欧盟而言，挫折与最近重新引入 "外国代理人 "法案有关，该法案与加入欧盟不符--但欧盟仍然是格鲁吉亚的重要合作伙伴。然而，除非扭转目前的趋势，重新回到欧盟的轨道上来，否则两国之间的关系必将恶化。 

格鲁吉亚与土耳其、亚美尼亚和阿塞拜疆等邻国关系良好。格鲁吉亚所处的地理位置以及亚美尼亚和阿塞拜疆之间紧张的关系，使这个高加索共和国成为现有输油管道和 "中间走廊"（一条连接中国和欧盟、绕过俄罗斯的贸易路线）发展的战略伙伴。

健全的宏观经济政策

近年来，这个开放经济体的宏观经济形势有所改善：格鲁吉亚的经济增长表现（2021-23 年平均+9.7%）十分抢眼，这得益于Covid-19 年经济下滑（2020 年实际 GDP 为-6.3%）后的反弹、乌克兰战争引发的大量俄罗斯资金流入、强劲的旅游业和投资。这些因素中有些是周期性的，有些则是结构性的，如健全的宏观经济政策。然而，由于地缘政治局势艰难、生产力薄弱、教育体系落后导致技能严重不匹配以及基础设施薄弱，挑战依然存在。

政府制定了稳健的货币和财政政策。财政政策相对谨慎，重点是在中期内将公共债务维持在国内生产总值的 40% 左右，低于财政规则规定的国内生产总值 60% 的上限。在有利时期，政府保持基本盈余或有限赤字，并在必要时迅速做出反应。例如，在Covid时期，经济得到了支持，这导致公共债务在 2020 年猛增至占国内生产总值的 59.6%（见下图，政府债务总额和总体财政收支占国内生产总值的百分比），随后在 2023 年降至占国内生产总值的 39.2%。这种对负责任的财政政策的承诺有望在未来几年继续保持。

中央银行拥有通胀目标框架和相对灵活的汇率制度，但其独立性在 2023 年被削弱。货币当局在 2021-22 年迅速采取了应对措施以遏制通胀压力，但在 2023 年，由于降息、商品价格下降以及格鲁吉亚拉里（lari）在 2023 年升值等多种因素，通胀率急剧下降（见下图，代表中央银行设定的再融资利率和消费价格通胀率）。从那时起，拉里再次面临压力，并在 2024 年贬值（见下图，（美元）汇率上升代表贬值）。

经常账户赤字逐步缩小

在过去十年中，由于旅游业的发展，以及最近与俄罗斯移民到来有关的汇款周期性激增，经常账户的巨额赤字逐渐缩小。尽管预计今年经常账户赤字将扩大到约占国内生产总值的 5.5%（见图），但赤字的相对缩小是一个积极的风险因素。

在过去几年中，由于外债比率下降，金融风险急剧下降。中长期的外债约有一半是公共债务，主要是欠中长期债权人的债务，而私人债务主要与公司间贷款有关，这在一定程度上减轻了风险。偿债率与历史平均水平相比也有所下降--尽管没有达到 2022-23 年的水平--预计将保持适度。尽管近期外汇储备急剧下降（见下图），但流动性仍高于 2022 年的水平，但仍是一个值得关注的因素。在这种情况下，短期政治风险被列为 4/7 类，前景展望为负面，而外汇储备总额的任何进一步大幅减少都可能导致该国的短期政治风险分类下调。

稳定的中长期政治风险

进一步融入欧盟、改善与俄罗斯的关系以及加强与中国的联系之间的微妙平衡，凸显了这个高加索共和国所面临的具有挑战性的地缘政治环境。然而，在外债和偿债指标逐步减少、经常账户赤字缩小的情况下，Credendo 将其多极化政治风险评级提升至 5 级。此外，对负责任的财政政策和通胀目标的承诺有助于支持宏观经济的稳定，预计这种情况将继续下去。

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