中国的美元困境

Carnegieen Dowment网站2024年10月3日文章：中国的美元困境。（By Robert Greene）

美国针对俄罗斯金融体系的经济制裁日益加剧，加深了中国对其大量持有美元资产以及中国金融体系依赖美元的担忧。

文章《中国的美元困境》的核心内容和观点分析如下：

文章主要探讨了中国面临的美元资产持有过多及金融体系对美元高度依赖的问题，以及由此产生的困境和挑战。

首先，文章指出，随着美国对俄罗斯金融系统实施的经济制裁加剧，中国开始担忧其庞大的美元资产持有量和中国金融体系对美元的依赖。美国对俄罗斯的制裁措施冻结了俄罗斯中央银行的美元资产，这引发了中国对自身美元资产安全的担忧，并促使中国考虑减少美元资产的比例，以降低潜在风险。

其次，文章详细阐述了中国美元资产持有的现状。据估计，截至2022年，中国约60%的外汇储备为美元资产。此外，中国外部债务中，美元债务占比近半，特别是在银行业和四大国有商业银行中，美元负债和美元计价证券持有量巨大。这些机构在美元资产市场上的活动不仅影响着人民币的价值，还在很大程度上支撑着中国的货币政策目标。

文章进一步分析了中国金融体系与美元深度关联的原因和影响。一方面，中国许多“一带一路”倡议贷款是以美元计价，中国创新企业在优先经济部门融资时也倾向于美元股权融资。另一方面，尽管美国对中国的风险投资大幅下降，但大型非美国、专注中国的美元基金仍在为符合中国产业政策目标的初创企业提供重要融资。此外，中国香港作为国际金融中心，其大部分上市证券仍以与美元挂钩的港币定价、买卖，这进一步加深了中国金融市场与美元的关联。

然而，文章也提到了中国为减少对美元依赖所做的努力及面临的挑战。中国政策制定者正试图通过多元化外汇储备和增加人民币在跨境贸易和金融中的使用，来降低对美元的依赖。然而，这些努力面临着结构性市场因素的制约，如全球商品市场主要以美元计价，以及中国对人民币海外使用的限制等。此外，尽管中国推出了人民币跨境支付系统（CIPS），但由于其参与者与美元的紧密联系和美国经济制裁的潜在影响，该系统并非完全“制裁免疫”。

文章最后指出，尽管中国金融当局可能面临增加国内压力，要求使中国金融体系免受制裁影响，但这将是一项艰巨的任务。因为中国金融体系与美元金融体系之间的联系既深且广。全球中央银行对美元资产的需求将持续存在，并且中国决策者似乎不太可能采取大幅减少中国美元敞口的措施。同时，一些中国官员和新兴市场政策制定者正考虑减少官方部门对美元资产的敞口，并扩大非美元支付渠道的使用，这在一定程度上反映了他们对美国如何利用经济制裁的担忧。

总的来说，文章深入分析了中国面临的美元困境，揭示了美元资产持有过多和金融体系对美元依赖带来的风险和挑战，以及中国为减少对美元依赖所做的努力和面临的挑战。

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