唐纳德·特朗普就任总统对美国经济的影响

Fitch网站2024年11月12日文章：唐纳德·特朗普就任总统对美国经济的影响。

主要观点：

• 我们认为，我们对务实的特朗普总统任期的预期，只需要对我们对美国经济的预测做一些改动。

• 我们将明年的经济增长率维持在 1.9%，但将通胀预期从之前的 2.0%小幅上调至 2.2%。

• 因此，我们还将 2025 年美联储基金利率预测从 3.00% 上调至 3.50%，以反映美联储在财政赤字占国内生产总值（GDP）比重仍将高达 7.0% 的情况下，将采取更加谨慎的态度。

• 此外，我们预计美元指数将继续在我们在 2023 年初首次强调的 100-108 美元区间内波动。

唐纳德·特朗普当选后，我们对预测进行了多次修订。尽管如此，正如我们在 9 月份所概述的那样，鉴于我们相信特朗普将比他在竞选中表现得更加务实，因此这些修订在一定程度上是有限的。这一观点基于以下信念：i) 他身边将有温和的顾问；ii) 太大的波动性将给金融市场带来压力，而特朗普将努力避免这种情况；iii) 政策的排序将很重要，这有助于减少任何单一政策的影响。尽管如此，我们认为这些假设可能过于乐观，我们最终可能会看到一个更加 “无拘无束”的特朗普，推行更加激进的议程。下面我们将概述我们对经济关键领域的看法。此外，虽然许多政策有利于经济增长，但也可能导致通胀上行风险。

不同政策的潜在影响

资料来源：BMI

增长：我们将 2025 年的增长预测维持在 1.9%，以反映经济的强劲势头，但我们仍预计今年的增长将从 2.7% 放缓。如果特朗普没有获胜，考虑到强劲的结转效应、降息和稳健的企业盈利，我们很可能会将2025年的预测上调至略高于2.0%。鉴于特朗普当选总统后，贸易政策可能会出现一些不确定性，美联储也可能会更加谨慎，我们决定维持对2025年的预测不变。不过，展望 2026 年，我们认为，政策不确定性的减少，加上利率降低和企业减税（某些公司的税率从 21% 降至 15%），2026 年的经济增长可能会大幅反弹至 2.6%，远高于趋势，也高于我们最初预测的 2.2%。

明年增长放缓，但 2026 年将回升

美国 - 实际 GDP 季率，% SAAR (LHC) & 年率，% (RHC)

资料来源：Haver、BMI

通货膨胀：我们还小幅下调了 2025 年的通胀预测。下行方面，经济增长放缓，加上劳动力市场持续疲软（2025 年底为 4.4%），将有助于维持工资下行压力。然而，与贸易和关税相关的风险可能会导致通胀率略有上升，因此，我们将 2025 年底的预测从 2.0% 上调至 2.2%。我们认为，尽管会颁布一些新的关税，但特朗普不会强行通过他提出的全面征收 10%关税的建议。不过，如果 10%的全面关税得以实施，我们认为关税总成本可能会通过以下方式消化：i) 消费者成本上升；ii) 利润率略微下降；iii) 美元略微走强，这将有助于在一定程度上减轻对美国消费者的最终影响。自 10 月初博彩市场开始对特朗普获胜进行定价以来，美元指数已经上涨了约 5%，这将有助于抵消部分输入性通胀。尽管如此，我们认为通胀风险偏向上行。

通胀率将回落，但仍将高于目标值

美国 - 通胀预期，年同比% (LHC) 和年度数据，年环比% (RHC)

资料来源：彭博、BMI

利率：2025 年美国经济的韧性（1.9% 接近趋势增长），加上关税可能导致通胀上升，美联储可能会对降息采取更加谨慎的态度。此外，我们预测美国的财政赤字将略有扩大（约占国内生产总值的 7.0%）。我们现在预测，美联储将在明年年底前累计降息 125 个基点至 3.50%。不过，降息的步伐和幅度将取决于即将公布的通胀、劳动力和经济活动数据，美联储仍然非常依赖这些数据。与市场隐含利率相比，我们的预测仍然略显鸽派，市场隐含利率显示，美联储将在 2025 年底前将利率下调至 3.75% 至 4.00%。尽管如此，我们注意到最近几周市场大幅重新定价，尤其是曲线腹部走高。

收益率曲线和利率预期大幅走高

美国 - 债券收益率曲线，% (LHC) 和美联储基金利率，% (RHC)

资料来源：彭博、BMI

美元：与债券收益率一样，美元也在增长预期重新定价、财政赤字扩大以及贸易政策可能导致进口通胀上升的背景下走高。老读者都知道，早在 2023 年初，我们就强调过美元指数将在 100-108 的相当大范围内波动。在我们最新的美元预测（9 月份）中，我们认为哈里斯获胜将导致美元略微走软，DXY 指数有望略低于 100。不过，特朗普当选总统最初会略微看涨美元，但随着全球风险资产表现良好，美元最终可能会从最初的看涨走势中略微走软。事实上，在 2016 年，DXY 从大选到年底反弹了约 6.0%，之后的一年半时间里走软了约 10%。因此，我们继续预计，DXY 将在 100-108 的宽幅区间内交投。

美元获得提振，升至 106 以上将更加看涨

美国 - 金融市场指标（LHC）和美元指数（RHC）

资料来源：彭博、BMI

财政政策：受未来减税预期和经济增长放缓的影响，我们上调了财政赤字预测。我们预测，2025 年的预算赤字将达到 7.0%，比我们之前预测的约 6.8%有所扩大。不过，随着 2026 年经济增长的回升，赤字应该会开始收窄至 6.8%，但与历史标准相比，赤字仍将偏高。税收基金会的模型显示，特朗普的税收政策将在十年内使财政赤字增加 3 万亿美元，即每年增加约 3,000 亿美元（约占 GDP 的 1%）。与其他预测者相比，这些估计值较低。宾大沃顿商学院预算模型估计赤字将增加 600 亿美元，而负责任联邦预算委员会则认为赤字将增加约 800 亿美元。

上届特朗普总统任期内财政赤字扩大，但未来将缓慢巩固

美国 - 财政赤字 (LHC) 和年度数据 (RHC)

资料来源：彭博社、BMI

由惠誉旗下 BMI 发布

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删