涟漪效应：美国进出口银行的停业如何影响出口融资和公司业绩

The American Reporter网站2024年11月21日文章：涟漪效应：美国进出口银行的停业如何影响出口融资和公司业绩。（by Richard Brown）

下面这篇文章的灵感来自于哈佛大学的阿德里安-马特雷（Adrien Matray）与他人共同撰写的一篇论文： 

Adrien Matray，哈佛大学

Karsten Müller，新加坡国立大学

Chenzi Xu，加州伯克利大学

Poorya Kabir，新加坡国立大学

在国际贸易中，融资可能是企业达成交易的决定性因素。这就是出口信贷机构（ECAs）的作用所在：这些公共或半公共机构通过提供重要的贸易融资，来推动出口和支持国内增长。出口信贷机构在超过 95 个国家开展业务，为超过 92% 的全球贸易做出了贡献，是全球经济的重要支柱。然而，经济学家和政策制定者长期以来一直在争论它们的真正影响。ECAs是否真正有所作为？如果是，它们的影响有多大？

美国国家经济研究局（NBER）2024 年发表的一项研究，以美国进出口银行（EXIM）暂时关闭为自然实验案例，对这些问题提出了新的见解。从 2015 年到 2019 年，美国进出口银行的能力大幅下降，为观察美国企业在没有这一重要融资来源的情况下，如何发展创造了前所未有的机会。

出口信贷机构和出口投资管理局的作用

出口信贷机构通过弥补融资缺口和承担跨境交易中固有的风险来支持贸易。通过流动资金贷款和保险，出口信贷机构使企业能够向私人银行可能不愿贷款的高风险市场出口。美国进出口银行（EXIM）成立于（罗斯福）新政时期，是美国的出口信贷机构。它在私人融资不到位的情况下为美国出口提供资金，从而支持美国就业并确保美国的全球竞争力。

2015 年的停摆：自然实验

2015 年 7 月 1 日，EXIM 的运营因其章程失效而中断，而该章程必须由国会定期重新授权。7月20日，由于进出口银行董事会未达到法定人数，导致该机构无法开展多项业务，从而加剧了业务中断。虽然 2015 年 12 月恢复了进出口银行的章程，但董事会法定人数问题一直持续到 2019 年 5 月。在此期间，EXIM 为新项目融资的能力下降了 84%，对整个行业造成了重大影响。对于研究人员来说，这一时期提供了一个难得的、数据丰富的机会来衡量 EXIM 的真实经济影响。

研究方法

这项研究由美国国家经济研究局（NBER）以工作文件的形式发布，它采用了差分法，比较了那些在项目关闭前严重依赖进出口投资局融资的企业和产品，与那些依赖程度较低的企业和产品的表现。该模型考虑了各种经济冲击、行业周期和企业的具体因素，以分离出 EXIM 的影响。通过纳入产品和国家层面的海关数据，该研究观察了一段时间内美国对特定目的地的出口情况，并检查了企业层面的适应情况，从而对 EXIM 在国际贸易和国内生产力中的作用进行了严格的分析。

涟漪效应：出口、投资和就业

研究结果十分明显：EXIM 的退出对美国各行业产生了明显的负面影响。EXIM融资每减少1美元，美国出口就减少5美元，企业总销售额平均减少12.5%，投资减少14%。依赖出口信贷投资的企业的就业率也下降了约 10%。这些数字说明，出口融资不仅对对外贸易，而且对维持国内增长、就业和生产率都至关重要。

有趣的是，研究发现，受关闭影响最大的企业，是那些原有生产力水平最高的企业。通常情况下，这类企业最有条件利用融资促进出口增长，但如果没有出口信贷机构的支持，它们就会面临严重制约，失去进入关键国际市场的机会。这一发现强调了出口信贷机构在支持可能缺乏足够私人融资选择的高绩效企业方面的独特地位。

私营银行无法填补缺口的原因

该研究深入探讨了私营银行为何不能轻易取代出口信贷机构的支持。在专业化的出口融资领域，私人银行提供的选择通常有限，并且偏爱欧盟或中国等低风险市场。在不太稳定的市场中，私人银行在评估风险和抵押担保方面面临巨大挑战，因此不愿提供融资。

阿德里安-马特雷（Adrien Matray）说：“如果贷款无法偿还，私人银行需要追索权，通常是以抵押品的形式。在国际贸易中，将货物作为抵押品具有挑战性，跨国执行合同也很复杂。”

与私人银行相比，EXIM 在管理这些风险方面的专业知识成本更低，这使其在支持美国出口商方面具有独特的能力。

国内适应和长期后果

NBER 的研究细致入微地揭示了企业如何适应出口融资真空。虽然获得出口投资支持的企业出口下降，但一些企业设法通过增加国内销售抵消了部分损失。然而，这种适应不足以完全抵消融资损失的影响，受影响的企业在资本投资和招聘方面出现了大幅收缩。这一发现表明，虽然国内市场的变化可以提供暂时的缓冲，但并不能取代出口融资提供的更广泛的增长机会。

更广泛的政策影响

这项研究对出口信贷机构在现代经济中的作用提出了质疑。虽然EXIM的关闭揭示了该机构的巨大影响，但也凸显了公共融资的复杂性。像EXIM这样的出口信贷机构必须在支持出口的作用之间取得平衡，同时又不能过度扭曲市场竞争或低效分配资本。美国国家经济研究局的研究模型表明，在这种情况下，EXIM的融资很可能是有效的，因为它主要流向了资本边际回报率高的企业，而不是造成资本配置不当的风险。

研究结果表明，政策制定者应考虑贸易融资的独特挑战以及私人银行无法填补的空白。阿德里安-马特雷指出：“贸易融资带来的独特挑战可能证明政府干预是合理的。出口信贷机构可以战略性地支持对经济增长贡献最大的企业，同时又不会破坏私营部门的竞争--这种平衡可以激发未来的公共政策创新。”

EXIM关闭试验揭示了出口信贷机构的重要性，它不仅能促进贸易，还能支持整个经济。在政策制定者讨论出口信贷机构的未来时，本研究强调了出口信贷机构在仅靠私人融资可能无法满足需要的世界中所发挥的微妙作用。通过有针对性的高效支持，出口信贷机构可以帮助那些推动创新、就业和长期经济稳定的企业持续发展。

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删