商业环境风险信用评级：六国上调评级，十三国下调评级

[Credendo]商业环境风险信用评级：六国上调评级，十三国下调评级。

在定期审查商业环境风险的框架下，Credendo提升了六个国家的评级，降低了另外十三个国家的评级。

商业环境风险

土耳其：从 G/G 升至 F/G

自埃尔多安于 2023 年 5 月再次当选以来，我们见证了土尔其的转变，总统任命了一个新的、更加正统的经济团队。如下图所示，自 2023 年 5 月以来，土耳其央行实施了更为传统的货币政策，逐步将基准利率上调至 50%（高于 2023 年 6 月初的 8.5%），并允许土耳其里拉贬值，同时逐步取消了某些非正统的金融工具。因此，在更加审慎的财政政策下，土耳其经济正在放缓，通货膨胀有所下降，经常账户收支平衡有所改善，里拉汇率也更加稳定（见下图）。虽然短期政治风险类别目前仍为 5/7，但土耳其的流动性也有所改善，因此其短期政治风险前景看好。在此背景下，Credendo 决定将商业环境风险提升至 F/G 级。

墨西哥：评级从 D/G 下调至 E/G

在美国当选总统特朗普对墨西哥的激烈言论下，墨西哥比索在过去六个月中迅速贬值（见下图）。由于美国是墨西哥的第一大贸易伙伴（占墨西哥出口的 80% 以上），特朗普的不可预测性及其贸易政策的不确定性，可能会在未来几个月继续加剧货币波动。墨西哥比索贬值后，通胀率预计将上升（11 月底为 4.5%），利率可能在更长时间内保持较高水平，甚至可能上升，从而导致企业借贷成本上升，经济增长放缓，目前预计明年的经济增长率仅为 1%。甚至可能出现浅度衰退，这取决于特朗普在多大程度上推进其贸易议程，即对所有墨西哥进口商品征收 25% 的全面关税，以及他的移民和大规模驱逐出境议程。最后，有争议的司法改革（墨西哥所有法官都将通过公开选举产生）等国内事态发展，可能会进一步对商业环境产生负面影响。在这种情况下，Credendo 决定将商业环境风险等级从 D/G 降为 E/G。

奥地利、捷克共和国、德国、匈牙利、意大利和斯洛伐克：从 D/G 降为 E/G。

芬兰和爱尔兰：评级从 C/G 下调至 D/G。

欧洲制造业的商业景气持续低迷，这从这些国家持续萎缩的制造业采购经理人指数中，可见一斑。其中一个主要问题是欧洲汽车业的困境。

欧洲汽车行业目前正处于一个充满挑战的环境中，其特点是存在若干破坏性因素。新的欧盟环保法规，特别是绿色协议中关于 2035 年后禁止销售新内燃机汽车的规定，给汽车制造商带来了向电动汽车转型的巨大压力。来自中国制造商的激烈竞争使这一过渡变得更加复杂，他们生产的电动汽车价格极具竞争力，从而给欧洲公司的利润率带来了更大压力。

因此，大众和奥迪等主要汽车制造商已宣布关闭在欧洲的几家生产厂。这些工厂的关闭不仅是对这些公司的打击，也是对更广泛的供应链的打击，尤其是在匈牙利、斯洛伐克和捷克共和国等严重依赖德国汽车行业的中欧国家。特朗普政府可能征收的新关税又增加了一层不确定性，有可能减少对美国市场的销售。环境法规、竞争压力和地缘政治的不确定性结合在一起，预计将导致整个欧洲汽车行业的产量下降和财务状况恶化，这很可能会导致作为汽车供应链重要组成部分的国家出现失业和经济挑战。

其他国家，如芬兰、爱尔兰和意大利，由于在出口方面高度依赖美国市场，在特朗普新总统上台后可能征收关税的背景下，预计也将面临挑战。

在这种困难的情况下，Credendo 决定将奥地利、捷克共和国、德国、匈牙利、意大利和斯洛伐克的商业环境风险等级从 D/G 降为 E/G，将芬兰和爱尔兰的商业环境风险等级从 C/G 降为 D/G。

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