不，西方公司不会急于重返俄罗斯

Kasyanchuk和 Alexander Kolyandr撰写、The Bell 为您带来的每周俄罗斯经济指南。本周，我们将探讨为什么尽管莫斯科和华盛顿的关系有所缓和，但西方公司仍不会重返俄罗斯。我们还研究了表明俄罗斯经济正在降温的数据。

美俄政治缓和并不意味着西方企业重返俄罗斯

在美国外交政策发生 180 度大转变并拥抱俄罗斯之后，人们纷纷猜测两国经济关系是否会恢复。然而，尽管克里姆林宫对美国总统唐纳德·特朗普停止对乌克兰的军事援助，并公开羞辱乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基，感到高兴，但这（美俄恢复经济关系-译注）似乎不太可能。至少到目前为止，双方还没有就解除西方对俄罗斯制裁进行任何有意义的谈判，也没有就联合项目进行任何适当的讨论。华盛顿上个月将对俄罗斯的现有制裁延长了一年。

投资者犹豫不决

对于西方大公司来说，俄罗斯仍然是一项高风险投资。首先，没有人知道俄罗斯的储备会发生什么，这些储备在全面入侵开始时就被冻结了（大部分储备，约 2100 亿美元，存放在欧洲）。只要这些储备被冻结，西方在俄罗斯的投资就会被困在特殊账户中（克里姆林宫经常威胁要将这些资金作为报复措施）。西方冻结资金的确切数额尚不清楚，但数额相当可观。

其次，近年来，俄罗斯加大了外国公司在俄罗斯的经营难度。俄罗斯有一套友好国家和不友好国家的分类制度，限制撤资和搬走设备。外国资产可以通过总统令或总检察长的决定来扣押。如果法院裁定一家公司“太重要，不能由外国股东拥有”，俄罗斯政府可以控制该公司。黄金矿商 Highland Gold 和芬兰Archtech Helsinki Shipyard 就是以这种方式失去了对俄罗斯资产的控制权。在某些情况下（例如，美国石油服务提供商斯伦贝谢的资产被侵占），俄罗斯法院会闭门审理有关外国公司的案件。

2022 年春天，在全面入侵之后，西方国家纷纷撤出俄罗斯，这让俄罗斯官员感到震惊。“当时看起来，生意还是生意，政治还是政治，”一位官员当时向 The Bell 承认。但撤离的企业数量庞大。路透社估计，仅在战争的头两年，离开俄罗斯的公司就损失了 1070 多亿美元。而且，这个过程还在继续——西方公司仍在撤离。

俄罗斯商业的新面貌

乌克兰战争让俄罗斯企业面目全非，外国人出售资产（无论在该国工作了多少年）；被禁止获得股息和转移财产；失去品牌版权；他们的俄罗斯经理被判入狱。政府对撤离的公司征收 50% 的税，要求每笔出售都必须一次性批准。去年，The Bell 编制了一份从外逃中获利的俄罗斯商人图表（以下是完整的俄语排名）。他们包括像弗拉基米尔·波塔宁这样的亿万富翁和像伊戈尔·谢钦这样的普京忠实拥护者，以及其他巧妙利用这种情况的商人。今年的情况没有改变。

有哪些公司计划回归？

随着华盛顿和莫斯科的关系似乎正在解冻，俄罗斯官员们痴迷于美国公司将很快回归的想法。就连俄罗斯总统弗拉基米尔·普京也提到了这个问题，警告这些神话般的回归公司要期待一个对俄罗斯国家更有利的新商业环境。“你知道，我们不在等待任何张开双臂的人。你必须为一切、为你的所有行为付出代价，”贸易和工业部长安东·阿利哈诺夫上个月说。“我们认为这是另一个发展机会。”

显然，经济发展部已经在制定企业回国的条件。联邦委员会为回国的汽车制造商制定了爱国规则——从现在起，它们只能与当地合作伙伴在俄罗斯运营；它们将没有资格获得补贴；并且必须进行全面的技术转让。据《金融时报》报道，一些俄罗斯官员呼吁西方公司参加有关在俄罗斯重新开展业务的圆桌会议。

一些西方公司可能正在考虑重返俄罗斯市场。一家领先的零售连锁店的 GR 总监说：“如果这是一个可以轻松重返消费领域的美国品牌，为什么不呢？”但是，大多数战后离开的企业并不急于回归。“我不能说已经有很多人想回归。一些公司对此很感兴趣，正在参与其中，打电话给他们的律师，并随时掌握最新情况，”美国商会驻俄罗斯分会主席罗伯特·阿吉 (Robert Agee) 在周五发表的一次采访中表示。他补充说，一些从事快速消费品业务的公司可能会回归——但不会太多。

Bell 向 60 多家外国公司询问了它们在俄罗斯的计划。根据基辅经济学院的数据，这些公司是 2022 年乌克兰入侵后离开俄罗斯的公司中的市场领导者（以收入计算）。我们收到了 16 份回复，但没有一份是正面的。

当被问及是否重返俄罗斯时，有几家公司直截了当地回答“不”。这些公司包括日产（日本）、诺记轮胎（芬兰）、ELKO 集团（拉脱维亚，电子产品）、电信控股公司 VEON（阿联酋）、拥有宜家的荷兰控股公司 Ingka，以及汉高和美国电梯制造商奥的斯。

美国油田服务公司贝克休斯向 The Bell 表示：“如果对俄罗斯的制裁解除”，该公司将“评估商业环境，考虑是否重返市场。”博世表示，该公司正在与 Gazprom Household Systems 控股公司进行谈判，后者于去年 5 月成为这家德国公司旗下两家工厂的管理者。

瑞典利乐公司、波兰餐厅控股公司AmRest 、意大利石油公司 Enel、德国 IT 提供商 SAP、丹麦啤酒制造商嘉士伯、澳大利亚包装制造商 Amcor、瑞典卡车制造商 Scania 和德国 DIY 连锁店 OBI 均拒绝置评。

独家优惠

在利雅得与美国会谈后，克里姆林宫设立了“外国公司投资合作特别代表”的新职位。该职位由俄罗斯直接投资基金负责人基里尔·德米特里耶夫担任（《金融时报》最近对他进行了报道，The Bell 与 Meduza 联合发表了一篇关于他的文章）。德米特里耶夫出生于基辅，毕业于斯坦福大学和哈佛大学，现在是普京与外国人之间的中间人。他与特朗普的核心圈子有私人关系。利雅得会谈后，德米特里耶夫提到了美俄在能源领域可能开展的项目。彭博社还报道称，俄罗斯可能会为美国公司提供物流和北极开发方面的机遇。

从某种程度上来说，这一切都是有道理的：俄美贸易一直以原材料为基础。传统上，俄罗斯的大部分出口主要是石油和天然气。2021 年，即战争前的最后一年，俄罗斯对美国的出口中有一半以上（价值约 175 亿美元）是石油、石油和其他燃料。另外三分之一是金属（如铝）、贵金属和宝石（如钯）。

战前，俄罗斯主要从美国进口高科技产品。

2014 年西方首次对俄罗斯实施制裁后，（美俄）两国的大公司继续在对方国家开展业务。但在 2022 年俄罗斯全面入侵乌克兰后，两国经济联系几乎完全中断。到 2024 年，贸易额已跌至 35 亿美元，为 1992 年以来的最低水平。贸易商品范围大幅缩小，目前仅限于俄罗斯化肥、核燃料和铂族金属。去年，美国对俄罗斯的出口额仅为 5.26 亿美元。

美国对俄罗斯的许多制裁都是通过立法行为实施的，只有经国会批准才能解除。在这种情况下，谈论“一切照旧”至少为时过早。“我不认为美国的大企业会迅速重返俄罗斯，即使会，也肯定不会很快，”高频经济公司首席经济学家卡尔·温伯格上个月告诉《纽约时报》

本周，英国《金融时报》报道了前东德国家安全局官员、普京密友马蒂亚斯·沃尼格在美国投资的帮助下重启北溪天然气管道的努力。但这远不能证明俄罗斯与西方的商业关系“正常化”。

世界为何应该关注

俄罗斯国有媒体可能会给人留下这样的印象：一大排外国公司在俄罗斯边境焦急地等待着回归的机会。但这是误导。普京和特朗普之间的友好关系并不意味着俄罗斯商业环境的改变。俄罗斯只是在理论上欢迎外国投资者，而不是在实践中。任何达成的交易都可能只是昙花一现。

越来越多的证据表明俄罗斯经济正在放缓

随着时间的流逝，越来越多的数据证实俄罗斯曾经过热的战时经济开始降温。这意味着通货膨胀可能开始缓解。

分析机构 Frank RG 的数据显示，2 月份俄罗斯个人贷款额同比下降 47.8%，至 5386 亿卢布。这与近几个月的动态大致一致。同月发放的抵押贷款额下降了三分之一，而汽车贷款下降了 51%，现金贷款下降了 47.7%。

与此同时，央行统计数据显示，货币供应量（通胀指标）增速放缓，在连续两个月同比增长19.2%后，3月1日下滑至18.7%。

所有这些都表明通胀可能开始放缓。央行顾问基里尔·特列马索夫甚至表示，3月21日的下一次央行董事会会议可能会讨论降低利率。

市场也希望通胀率会下降。上周，财政部提前实现了第一季度国内债券发行的目标：在最近两次 OFZ 发行 2180 亿卢布后，1 月和 2 月发行的政府债券总额超过了 1 万亿卢布（115 亿美元）。这与去年形成了鲜明对比，当时通胀上升的预期阻止了投资者以发行利率购买债券。现在，在通胀放缓的预期以及利率放缓的背景下，OFZ 收益率也在下降。市场似乎预计利率将在下半年开始下降。

世界为何应该关注

过热的战时经济是俄罗斯经济体系稳定面临的主要危险之一。但现在风险似乎正在消退。

本周数据

经济发展部表示，2 月 25 日至 3 月 3 日期间，周通胀率从 0.23% 降至 0.15%。年通胀率仍为 10.07%。央行表示，今年第一季度通胀率可能达到 10.2%。

科雷切夫表示，俄罗斯的预算赤字可能会超过计划的 GDP 的 0.5%，但只要俄罗斯石油价格保持在目前的 60 美元左右，它就会保持在 1% 以下。

2月份国家福利基金流动性继续下降，与1月份相比从3.75万亿卢布降至3.39万亿卢布，该基金总规模为11.88万亿卢布。

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删