债务增加储备、热钱、比索真空：阿根廷宣布新货币战略

阿根廷政府已推出新的金融和货币战略，以增强国际储备。这一声明是在国家风险仍高于650个基点的背景下发布的。

该计划并不设想在官方市场上直接购买货币，但确实包括通过中央银行（西班牙语缩写为BCRA）和国库回购交易以美元举债，以及通过发行新的BOPREAL债券来加强对货币基础的控制。

周一，BCRA宣布在其与国际银行的回购交易计划框架下进行一项新的招标。这将是继2025年初发行10亿美元债券后，BCRA今年的第二轮招标。这项新操作定于本周三进行，预计将筹集至多20亿美元，但目前尚无关于利率和参与者的详细信息。

与此同时，BRCA 已开始回购银行持有的国债看跌期权合约，旨在减少流通货币，并在抑制通胀的斗争中展现稳定迹象。此次操作与去年 6 月政府机构回购 80% 此类工具的操作类似。

第四笔BOPREAL债券的招标也已确认。这笔债券面向在2023年12月12日之前未支付利润或商业债务的公司。据估计，由于前几年的货币管制，目前有70亿至100亿美元资金尚未转移到海外。这些变化将吸纳市场上的比索，从而有助于降低通胀。

货币政策变化

自7月10日起，将不再发放财政流动性指令（LEFI）。这些指令曾取代了LELIQ。与此同时，通胀目标计划中典型的参考利率也将被取消。取而代之的是，基于货币总量控制的货币政策机制，利率由市场决定。

央行还将推进银行存款准备金制度改革，逐步提高对波动性较大的项目的存款准备金率。此外，央行还将评估统一计息账户的存款准备金处理方式，无论存款人是谁。

这是指央行（BCRA）计划对所有有利息的账户应用相同的银行储备规则（即银行必须冻结而不能贷出的资金比例），而不区分账户持有人是银行、公司、个人还是共同基金（FCI）。

如果必须保留一部分资金（即保持不动并且不产生回报），共同基金（FCI）从存入余额中赚取的收益就会减少，这可能会反映在其提供的日利率下降上。

这样，如果 FCI 变得不那么有吸引力，尤其是在短期资金的情况下，机构或企业投资者可能会寻求其他投资选择。

财政部的新战略

面对 LEFI 的到期，经济部和 BCRA 将用在二级市场报价的短期票据组合（LECAP），取代中央银行持有的这些工具。

财政部将维持每两周一次的拍卖，包括期限为1个月、2个月和3个月的固定利率LECAPs。此外，财政部还计划发行期限超过1年的证券——以比索计价、根据CER（通货膨胀指数）调整、与货币政策利率（TAMAR）挂钩、与美元挂钩或直接以美元计价（称为“硬通货”）——这将使期限结构更加多样化。

其中一个创新之处在于，期限超过一年的美元计价债券每月最高可认购10亿美元。国内外投资者均可认购。

最后，所有新证券都将有一个最低发行量，以确保二级市场的流动性，并且如果BCRA认为有必要确保资本市场的正常运作，它可能会进行干预。

一个有争议的观点

法规中的一个争议点，是宣布取消对投资外汇市场或经济部发行的期限超过六个月的初级产品的非居民的最低持有期。

这让许多投资者想起了2018年马克里政府时期，当时允许所谓的“选举交易”，大量“热钱”美元（当地称为golondrina或“吞噬”资本）进入阿根廷，但在当时的总统输掉选举后不久就撤出。

值得回顾的是，“热钱”是指为了寻求高利率或快速财务回报而进入一个国家的短期投资，但一旦出现经济或政治不稳定或预期发生变化的迹象，这些投资就会突然撤出。

这些投资通常以债券购买、股票或银行存款的形式进行，并不打算长期持有或产生真正的生产性投资。之所以使用“golondrina”这个名称，是因为它们就像飞鸟一样，“来去匆匆”。

2018年，阿根廷经历了大规模热钱外流，引发了货币和金融危机。为了鼓励资本流入，阿根廷政府维持比索高利率，同时保持比索汇率相对稳定。许多外国投资者带入美元，兑换成比索，投资于LEBAC（比索收益率极高的BCRA票据），之后又将这些比索兑换成美元退出，赚取了巨额利润。

“取消外国金融资本6个月的最低持有期，这令人费解。我们什么也没学到，”经济学家胡安·曼努埃尔·特莱切亚（Juan Manuel Telechea）在X上评论道。

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