塔吉克斯坦：中长期政治风险评级从7/7升至6/7

2025年7月15日消息，由于宏观经济基本面逐步改善且整体经济前景向好，Credendo将塔吉克斯坦的中长期（MLT）政治风险评级从7/7级上调至6/7级，该国有望在未来延续这一良好发展势头。

尽管受新冠疫情和乌克兰危机等多重冲击，2020至2024年间塔吉克斯坦经济仍展现出韧性，GDP平均增长率达7.7%，通胀水平相对可控。虽然中长期GDP增速预计将逐步放缓至4.5%，但良好的宏观经济基本面仍将为经济提供支撑：公共债务预计将保持在GDP的30%以下，财政赤字温和，约占GDP的2.5%；经常账户在2020-2024年实现盈余后，未来几年赤字预计将控制在经常账户收入的5%左右。

与新冠疫情前流动性持续承压的状况相比，塔吉克斯坦的流动性已大幅改善。去年9月，外汇储备显著增加，进口覆盖能力提升至5个月。这主要得益于来自俄罗斯的侨汇及劳务收入，其占经常账户总收入的85%，但这也意味着较高的经济脆弱性。2024年3月莫斯科恐袭事件后，俄罗斯加强了对中亚移民的打击，但鉴于经济吸引力，塔吉克劳工似乎并未因此却步，且俄罗斯也亟需这些劳工缓解劳动力短缺问题。

经常账户收入的其他来源包括采矿业（黄金、铝）和水力发电。全球最高大坝——罗贡水电站（Rogun）项目的建成将进一步增加水电出口收入，但该大坝预计要到2033年才能满负荷运转。

塔吉克斯坦宏观经济基本面的改善有望持续，这体现了当局对经济和金融稳定的追求，国际货币基金组织（IMF）当前政策协调工具的良好实施便是证明。尽管美国引发的全球贸易战导致外部环境和全球经济前景恶化，但由于塔吉克斯坦并非美国的主要贸易伙伴，所受负面影响有限。

不过，高外债偿还压力和气候变化脆弱性仍对风险前景构成压力。尽管外债规模适中，但未来几年偿债压力较大，这与2017年发行的欧元债券将在2025-2027年到期有关，且自2020年成为中低收入国家后，外债中非优惠贷款占比上升。此外，该国对气候变化的高脆弱性也是一大风险：未来几十年，塔吉克斯坦升温速度较快，将面临更严重的干旱、洪水及降水异常，而依赖水资源的农业和水电行业占主导地位，适应能力薄弱。

政治方面，与中亚其他国家类似，塔吉克斯坦在拉赫蒙（Rahmon）总统的坚定领导下保持稳定，但机构薄弱，腐败问题严重，是中长期风险的重要来源。安全方面，该国与邻国吉尔吉斯斯坦（Kyrgyzstan）的关系已改善，双方于2025年3月达成历史性边界协议，结束了数十年的冲突。但由于与阿富汗边境管控薄弱，塔吉克斯坦仍面临阿富汗安全局势恶化的风险。

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