巴基斯坦遭遇美元短缺危机：进口付款延迟、汇率承压背后的多重挑战
近期，巴基斯坦外汇市场持续承压，美元短缺问题日益突出，不仅导致商业银行延迟进口付款，实际汇率也突破官方限制，给进口商带来成本压力。这一困境背后，既有外债偿还的紧迫性，也与国际货币基金组织（IMF）的储备目标要求密切相关，同时叠加季节性需求等因素，让巴基斯坦经济面临不小挑战。
美元短缺加剧：进口付款延迟，实际汇率高于官方水平
当前，巴基斯坦进口商正面临严峻的美元获取难题。据银行业消息人士透露，仅有 20%-30% 的进口商能获得银行许可，购买美元用于支付进口款项。即便获得许可，成本也显著上升 —— 进口商购买每美元需比官方银行间汇率多支付 2-3 卢比。截至 5 月底，卢比公开市场汇率已接近 1 美元兑 285 卢比，而巴基斯坦国家银行（SBP）的官方汇率约为 1 美元兑 282 卢比。
与此同时，商业银行开始延迟处理进口相关付款，尤其是赊账和合同项下的进口业务，付款周期被推迟 2 至 3 周。部分银行在为信用证（LCs，银行担保的进口付款凭证）办理结算时，也以高于银行间汇率的价格进行。像巴基斯坦国家石油公司（PSO）和巴阿拉伯炼油有限公司（PARCO）这样的大型进口商，近期交易中每美元就多支付了高达 3 卢比，这一成本上升可能直接推高国内燃油价格。
值得注意的是，巴基斯坦国家银行坚称未对进口实施正式限制，但实际操作中，外汇供应的紧张已形成 “隐性限制”。少数被称为 “出口银行” 的机构因接收了大部分出口款项，成为少数能调配美元的银行，但即便它们也无法满足全部需求，导致美元短缺问题持续发酵。
多重因素交织：外债偿还、IMF 目标与季节性需求
巴基斯坦美元短缺的背后，是多重压力的集中显现。
首先是外债偿还的紧迫性。该国需在 6 月底前偿还 24 亿美元商业债务（主要是欠中国的债务），此外还有其他多边机构的债务待偿。而当前巴基斯坦外汇储备仅为 115 亿美元，既不足以覆盖这些还款，也难以维持储备在两位数水平，偿债压力巨大。
其次是IMF 的储备目标要求。为实现 IMF 设定的 6 月底净国际储备（NIR，可简单理解为国际储备减去短期外债后的净值）目标（-75 亿美元），巴基斯坦国家银行持续从市场购买美元，这直接限制了向进口商的美元供应。数据显示，3 月底该国净国际储备为 - 102 亿美元，这意味着在本季度，巴基斯坦国家银行需要额外增加 27 亿美元的缓冲资金才能达标。2024 财年前 9 个月，该行已从市场购买超过 90 亿美元，虽减少了 8 亿美元外债，但也加剧了市场美元短缺。
此外，季节性需求也加剧了压力。由于朝觐季来临，市场对美元的季节性需求增长，进一步消耗了本就紧张的外汇储备。不过，市场人士认为，这种季节性需求预计将很快缓解。
对经济的连锁影响：进口成本上升，出口竞争力受抑
美元短缺和汇率波动已对巴基斯坦经济产生连锁影响。
从进口端看，外汇短缺直接导致进口成本上升。5 月贸易数据显示，进口额环比下降 8%，贸易逆差环比减少 23%，虽表明对外贸易出现一定改善，但这在很大程度上是 “被动收缩”—— 因无法获得足够美元，进口规模被迫缩减，而非经济结构优化的结果。进口成本上升则可能通过产业链传导，推高国内整体物价，加剧通胀压力。
从出口端看，汇率管控引发了出口商的不满。尽管汇款和出口流入保持稳定，但巴基斯坦国家银行为实现储备目标而对汇率实施的严格管控，被认为削弱了出口商的竞争力。出口商警告称，若汇率无法反映市场实际供需，他们的产品在国际市场上的价格优势将被削弱。更值得警惕的是，若卢比出现大幅贬值，可能促使出口商持汇观望、延迟结汇，进一步减少市场美元供应。
支撑因素与市场预期：汇款流入成重要稳定器
在困境中，汇款流入成为支撑卢比汇率和外汇储备的重要力量。一位资深银行家表示，汇款流入增加对汇率稳定持续发挥支撑作用，进而支撑经济稳定。巴基斯坦预计 2025 财年将收到 380 亿美元汇款，2026 财年目标定为 390 亿美元，这将为外汇储备提供一定补充。
对于汇率走势，市场存在不同判断。Tresmark 公司首席执行官费萨尔・马姆萨（Faisal Mamsa）认为，尽管有卢比即将贬值的传言，但基本面上缺乏依据，目前公开市场汇率已趋于稳定。部分货币交易商则指出，卢比逐步贬值可能是管理对外债务的务实策略，但需避免大幅贬值引发市场恐慌。
公开市场代表扎法尔・帕拉查（Zafar Paracha）则否认存在恐慌性购汇，他提到，从公开市场购汇需提交文件并接受调查机构审查，购买 500 美元以内相对容易，但超过 1000 美元可能会引起联邦调查局（FIA）关注，这一监管措施也在一定程度上抑制了过度购汇行为。
多方呼吁调整策略：银行敦促央行暂停购汇
面对持续的美元短缺，银行业已向巴基斯坦国家银行发出呼吁。银行高管们敦促央行暂时停止从市场购买美元，以缓解外汇供应压力。他们认为，出口和汇款收入本足以覆盖进口需求，当前问题主要源于金融账户对美元的需求压力，若央行暂停购汇，市场状况可能得到改善。
不过，截至目前，巴基斯坦国家银行尚未就暂停购汇或调整策略发表官方声明。市场人士担忧，若当前局面持续，可能引发投机行为，加剧市场波动 ——2022 年巴基斯坦曾经历严重的外汇危机，尽管目前情况尚未达到当时的严重程度，但及时干预以避免危机升级至关重要。
总体来看，巴基斯坦正处于外汇市场的关键期，如何在偿还外债、满足 IMF 要求与保障国内经济正常运转之间找到平衡，将是其接下来需要攻克的难题。而汇款流入能否如期达标、美元指数走弱（近期已下跌近 9%）能否带来喘息空间，也将影响该国外汇市场的后续走向。
本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删
