全球贸易逆风将加剧菲律宾外部经济状况恶化
核心观点
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随着全球贸易逆风加剧，菲律宾外部经济部门中期内将面临压力。因此，我们预测，与历史平均水平相比，中期内菲律宾经常账户赤字将进一步扩大。
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菲律宾的主要贸易伙伴正遭遇各自的经济困境，这将限制菲律宾的出口表现。除此之外，特朗普的关税政策也将对全球经济造成压力。
我们目前预计，由于贸易碎片化及其对全球需求产生的连锁反应将严重拖累出口，菲律宾的外部经济状况将出现恶化。菲律宾中央银行（Bangko Sentral ng Pilipinas）的数据显示，2025 年第一季度，该国经常账户赤字占国内生产总值（GDP）的比例扩大至 3.7%，而去年同期这一比例为 1.9%。我们预计，这种状况将在中期持续，未来三年经常账户赤字平均占 GDP 的比例将达到 2.8%，较 2015-2019 年期间 0.4% 的平均水平大幅上升。
鉴于菲律宾的主要贸易伙伴正面临越来越多的挑战，这样的前景并不令人意外。美国作为菲律宾最大的出口目的地，吸纳了其 16.0% 的出口货物，受高利率和日益增加的政策不确定性影响，美国经济增速预计将从 2024 年的 2.8% 放缓至 2025 年的 1.7%。与此同时，另一个主要贸易伙伴中国大陆正面临长期的房地产市场下行，这持续侵蚀着家庭财富和支出。我们的团队预计，中国的实际 GDP 增速将从 2024 年的 5.0% 放缓至 2025 年的 4.8%，并在 2026 年进一步放缓至 4.2%。除了这两个经济巨头，全球贸易格局还因美国关税上升而蒙上阴影，我们认为，未来几年这将对全球经济产生更负面的影响。
全球需求疲软将拖累服务出口
菲律宾 - 全球增长与服务出口，同比变化百分比（%）
注：e/f = BMI 估算 / 预测。来源：Haver，BMI
服务业也难以带来缓解。菲律宾是全球业务流程外包（BPO）领域的主要参与者，占据 15.0% 的全球市场份额，对国内 GDP 的贡献率为 7.5%。这使得菲律宾极易受到全球服务业环境疲软的影响（见上图）。
经济体增长放缓将拖累汇款流入
菲律宾 - 汇款流入与经济体加权增长率，同比变化百分比（%）
注：e/f = BMI 估算 / 预测。来源：Haver，BMI
汇款流入也将放缓。从历史上看，汇款增长与主要来源国的经济状况密切相关。通过对五大汇款来源国（美国占 40.0%、新加坡占 7.0%、沙特阿拉伯占 6.2%、日本占 5.0%、英国占 4.7%）的名义 GDP 增长进行加权平均计算，我们预计 2025 年汇款增长将较 2024 年有所放缓（见上图）。
经常账户余额预测（菲律宾 2023-2028）
|
指标 |
2023 |
2024e |
2025F |
2026F |
2027F |
2028F |
|
货物贸易差额，十亿美元 |
-65.8 |
-68.6 |
-74.3 |
-79.2 |
-84.3 |
-90.5 |
|
货物贸易差额，占GDP的百分比 |
-15.0 |
-14.9 |
-15.2 |
-15.0 |
-14.6 |
-14.2 |
|
服务贸易差额，十亿美元 |
19.1 |
18.9 |
18.7 |
20.6 |
23.0 |
26.7 |
|
服务贸易平衡，占国内生产总值的百分比 |
4.4 |
4.1 |
3.8 |
3.9 |
4.0 |
4.2 |
|
主要收入余额，十亿美元 |
7.9 |
5.7 |
6.8 |
7.7 |
8.5 |
9.3 |
|
初级收入余额，占GDP的百分比 |
1.8 |
1.2 |
1.4 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
|
次要收入余额，十亿美元 |
31.0 |
32.0 |
34.0 |
36.0 |
37.8 |
39.7 |
|
二级收入余额，占GDP的百分比 |
7.1 |
6.9 |
7.0 |
6.8 |
6.6 |
6.2 |
|
往来账户余额，十亿美元 |
-11.2 |
-12.1 |
-14.9 |
-14.9 |
-15.0 |
-14.7 |
|
经常账户余额，占国内生产总值的百分比 |
-2.6 |
-2.6 |
-3.0 |
-2.8 |
-2.6 |
-2.3 |
e/f = BMI 估计/预测。资料来源：INDEC、BMI
经常账户余额预测（菲律宾 2029-2034）
|
指标 |
2029F |
2030F |
2031F |
2032F |
2033F |
2034F |
|
货物贸易差额，十亿美元 |
-95.5 |
-100.7 |
-106.2 |
-111.0 |
-115.9 |
-120.8 |
|
货物贸易差额，占GDP的百分比 |
-13.8 |
-13.3 |
-12.9 |
-12.4 |
-11.9 |
-11.3 |
|
服务贸易差额，十亿美元 |
30.9 |
35.5 |
40.6 |
46.3 |
52.5 |
59.5 |
|
服务贸易平衡，占国内生产总值的百分比 |
4.4 |
4.7 |
4.9 |
5.2 |
5.4 |
5.6 |
|
主要收入余额，十亿美元 |
10.2 |
11.2 |
12.3 |
13.5 |
14.8 |
16.2 |
|
初级收入余额，占GDP的百分比 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
|
次要收入余额，十亿美元 |
41.7 |
43.8 |
46.0 |
48.4 |
50.8 |
53.4 |
|
二级收入余额，占GDP的百分比 |
6.0 |
5.8 |
5.6 |
5.4 |
5.2 |
5.0 |
|
往来账户余额，十亿美元 |
-12.7 |
-10.2 |
-7.3 |
-2.9 |
2.3 |
8.2 |
|
经常账户余额，占国内生产总值的百分比 |
-1.8 |
-1.3 |
-0.9 |
-0.3 |
0.2 |
0.8 |
f = BMI 预测。资料来源：INDEC、BMI
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