厄瓜多尔：油价支撑宏观经济复苏；对石油的依赖、安全问题及气候变化仍是结构性弱点； 中长期政治风险评级从6/7上调至5/7

油价支撑宏观经济复苏

自 2020 年以来，厄瓜多尔的宏观经济形势显著改善，这在很大程度上得益于油价上涨。在经历了十年的温和经常账户赤字（2010-2020 年期间平均占 GDP 的 1%）后，该国在过去四年实现了小额经常账户盈余（平均约占 GDP 的 3%）。因此，外债（偿还）比率下降，偿债能力显著提升。公共债务也有所减少，尽管 2024 年底仍保持在占 GDP54% 的较高水平，这一比例对于债务承受能力较低的国家而言虽在可管理范围内，但仍属偏高。展望未来，经济前景仍相对乐观。尽管油价预期走低，该国预计仍将维持约占 GDP3% 的小额经常账户盈余。此外，外债及债务偿还额占经常账户收入的比例预计将保持在 2020 年的不可持续水平以下，而公共债务比率预计将逐步下降。

对石油的依赖、安全问题及气候变化仍是结构性弱点

厄瓜多尔仍面临重大的结构性挑战，这些挑战亟待解决，去年该国经济衰退 2% 便体现了这一点。尽管政府已将安全问题列为首要任务，但因气候变化加剧的反复干旱，导致电力持续短缺（该国四分之三的电力来自受干旱影响的水力发电），并阻碍了经济增长。此外，厄瓜多尔经济对石油的高度依赖使其易受价格波动冲击 —— 这可能引发经济衰退、减少经常账户收入，进而削弱偿债能力。再者，外汇储备依然偏低，2025 年 4 月仅能覆盖 1.5 个月的进口。在完全美元化的经济体中，这一水平可能不足以在突发冲击时支撑国内金融部门或公共部门，有可能引发流动性危机。因此，厄瓜多尔与国际货币基金组织（IMF）的现行安排（2024-2028 年）至关重要，有助于确保其外债偿还，毕竟该国仍被排除在金融市场之外，而过去一年该国对该安排展现出了坚定的承诺。

美国保护主义抬头构成威胁，因美国存在双边贸易逆差且厄瓜多尔依赖汇款

美国保护主义抬头对厄瓜多尔构成威胁。首先，占经常账户收入 15% 的大部分汇款来自美国。因此，美国经济的任何放缓或大规模驱逐移民都将损害经常账户收入。其次，美国与厄瓜多尔存在小额双边贸易逆差，这可能使厄瓜多尔进入特朗普的关税视线。特朗普提出的 10% 全面关税有可能严重损害经常账户收入，因为厄瓜多尔近五分之一的商品出口流向美国。不过，鉴于占其对美出口近一半的石油获得豁免，经常账户收入受到的影响应会比预期轻。尽管如此，全面关税确实对食品出口造成了损害，而食品属于弹性较大的产品。诺沃亚（Noboa）总统与唐纳德・特朗普（Donald Trump）的私人关系，以及正在进行的新自由贸易协定谈判，为缓解贸易相关风险提供了一定保障和潜在可能。

对 IMF 计划的承诺确保宏观经济正统政策的实施

丹尼尔・诺沃亚（Daniel Noboa）总统在 4 月的连任，确保了宏观经济正统政策的推行以及该国对至关重要的 IMF 计划的承诺。此外，诺沃亚所在的执政党在国民议会中的地位显著提升，并形成了有效的立法多数，这加强了（财政）政策的稳定性。鉴于宏观经济基本面的改善以及对正统经济政策的持续承诺， Credendo将厄瓜多尔的中长期政治风险评级上调至 5/7 级。

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