美国关税上调效应显现：沃尔玛等零售商谈关税对其业务的影响

核心要点

1. 目前消费者支出基本保持强劲，关税上调带来的压力并未如部分企业此前担忧的那般严重。

2. 特鲁斯特（Truist）零售分析师斯科特·西卡雷利（Scot Ciccarelli）表示，零售商确实在提价，但“远未达到4月初特朗普首次宣布对数十个国家加征高额关税时的预期幅度”。

3. 不过沃尔玛（Walmart）表示，已发现部分低收入消费者对价格较为敏感；卡骆驰（Crocs）则下调了下半年订单量。

近期，包括沃尔玛（Walmart）和家得宝（Home Depot）在内的多家零售巨头陆续发布财报，向华尔街通报了其自身及消费者对总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）新一轮关税上调的应对情况。

关键结论是什么？

零售商的关税成本正在上升，它们不得不采取创新方式，避免全面提价。

但目前消费者支出基本保持强劲——关税上调带来的压力并未如部分企业此前担忧的那般严重。与春季的担忧相比，零售行业高管的态度更为审慎，他们表示，预计自身成本及消费者面临的价格不会大幅上涨。

5月时，沃尔玛曾发出最强警告之一，其首席财务官约翰·戴维·雷尼（John David Rainey）表示，预计夏季部分商品价格将上涨。但在8月21日（周四）接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时，雷尼表示，这家美国最大的零售商已对部分商品提价，但在门店其他品类中，仍保持低价或扩大折扣力度。

他说：“在某些品类，我们确实完全承担了关税上涨带来的成本；在另一些品类，我们不得不将部分成本转嫁给消费者。但从整体商品组合来看，我们肯定会尽力保持低价。”

特鲁斯特零售分析师斯科特·西卡雷利表示，零售商确实在提价，但“远未达到4月初特朗普首次宣布对数十个国家加征高额关税时的预期幅度”。

他指出：“大多数企业都在淡化关税的影响。它们都提到了大量的缓解措施，无论是分散采购来源，还是向供应商转嫁价格压力。”

以下是过去几周零售财报季中透露出的三个关键信息：

1️⃣消费者支出保持稳定，但存在例外情况

本季度，美国消费者支出“稳定但有选择性”的趋势仍在持续。

沃尔玛是美国营收最高的食品零售商，其首席财务官雷尼向CNBC表示，自有品牌商品（通常比全国性品牌价格更低）的销售额基本持平。当消费者转向购买这些更便宜的品牌，或选择小包装商品时，往往意味着美国家庭面临资金压力。

在企业密切关注消费者动态的背景下，雷尼表示，沃尔玛观察到的消费者行为“非常稳定”。

他说：“消费者依然具有韧性。”

沃尔玛和蔻驰（Coach）母公司塔佩斯特里集团（Tapestry）均上调了全年销售额预期。两家公司均表示，服装、手袋等非必需消费品的销售表现良好。

雷尼称，本季度沃尔玛的时尚品类（包括女装和鞋类）销售额增速加快。

塔佩斯特里集团首席执行官乔安妮·克雷沃瑟拉特（Joanne Crevoiserat）上周在财报电话会议上表示，蔻驰一款售价695美元的大型Kisslock手袋，在7月推出后几分钟内便售罄。

但部分品类的销售仍面临困难，且低收入消费者对价格变化更为敏感。

沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦（Doug McMillon）8月21日（周四）表示，关税对消费支出的“影响相对温和”。但他补充称，当价格上涨时，部分消费者已有所察觉并做出反应。

他说：“当我们以加征关税后的价格补充库存时，发现成本每周都在上升，预计这种情况将持续到第三季度和第四季度。不出所料，与高收入家庭及非必需消费品类相比，中低收入家庭在商品价格上涨时的调整幅度更大。”

家得宝（Home Depot）和劳氏（Lowe’s）的销售额在本季度后期有所改善，7月表现最为强劲。但两家公司均未准备好断言家居装修行业已迎来复苏。

劳氏首席执行官马文·埃里森（Marvin Ellison）将近期需求回升部分归因于天气好转，并表示“现在断言这是一种趋势还为时过早”。抵押贷款利率和借贷成本高企，削弱了房主进行大型装修或搬家（通常会带动家居装修需求）的意愿。

其他品牌对消费支出发出了更为严峻的警告。卡骆驰首席执行官安德鲁·里斯（Andrew Rees）在财报电话会议上称，下半年的市场环境“令人担忧”，且零售订单疲软。

他形容卡骆驰的消费者“极为谨慎”。

“他们不再购物，甚至不再去商店，我们发现到店客流量下降，”他补充称，这一情况在吸引更多低收入家庭的奥特莱斯门店也同样存在。

2️⃣零售商暂缓解决了关税冲击，但挑战仍在

零售商已采取行动，尽量减少或完全规避关税带来的成本上涨。

根据对零售高管的采访及财报电话会议内容，这些策略包括：从更多国家进口商品、提前将商品运至美国、增加高频消费商品或“消费者即便涨价也更可能购买”的新品库存。

但正如沃尔玛所示，零售商在提价方面采取了策略性措施——不仅是为了避免吓跑消费者，也是为了规避白宫可能的审查。5月，沃尔玛警告称可能不得不提价后，特朗普曾对该公司提出批评。

生产搅拌机、美发工具等各类产品的鲨客忍者公司（Sharkninja）首席执行官马克·巴罗卡斯（Mark Barrocas）在采访中表示，公司“已对部分产品提价，但过程非常谨慎”，在某些情况下，还不得不部分撤销此前的提价。

此外，该公司还减少了折扣活动，并在新品推出时提高定价。例如，鲨客忍者最初计划以299美元的价格推出一款名为CryoGlow的新型红外护肤面罩，但最终决定将价格定为349美元。

对沃尔玛、塔吉特（Target）和塔佩斯特里集团旗下蔻驰（Coach）而言，提前进口商品、在关税生效前将商品存入仓库，帮助它们减轻了关税上调的冲击。

家得宝首席财务官理查德·麦克费尔（Richard McPhail）向CNBC表示，本季度该公司销售的大部分进口商品都是在关税生效前到货的。家得宝还在采取更多措施缓解关税影响：该公司销售的商品中，超半数来自美国本土，且计划到年底，从任何单一国家的进口占比不超过10%。

但关税成本仍在不断累积。沃尔玛首席执行官麦克米伦表示，预计关税带来的更高成本将持续到本财年下半年。其他公司也公布了关税上调可能带来的具体成本估算。

尽管塔佩斯特里集团实现了销售额增长，但上周该公司股价暴跌，原因是其表示下一财年关税成本将达1.6亿美元，并会影响利润。

虽然特朗普的关税政策似乎比春季更为稳定，但对部分国家的关税仍有可能进一步上调。

特朗普对多个国家的关税于8月初开始实施，但其中一项关键税率仍悬而未决。上周，他将对中国的更高关税延迟90天实施。此前，针对中国的关税曾一度高达145%，目前在谈判过程中暂定为30%。

塔吉特（Target）承认贸易不确定性，并据此制定了自身策略：该公司扩大了全年每股收益预期的区间。

3️⃣强势品牌与新盈利业务的重要性愈发凸显

强大的品牌忠诚度和高利润的新业务，使部分企业更易应对不确定性。

随着房主推迟大型装修项目，家得宝和劳氏加大了针对专业装修人士的业务投入，以吸引更稳定的客流量，并为需求回升做好准备。在本周发布财报的同时，劳氏宣布以88亿美元收购Foundation Building Materials，这是该公司近几个月来第二次收购专注于专业装修人士的公司。

家得宝在今年夏天早些时候也宣布了一项针对专业客户的交易，并在去年收购SRS Distribution，完成了公司历史上最大规模的收购。

沃尔玛也受益于新的收入来源，尤其是广告业务和第三方市场业务。在最近一个季度，包括去年收购的智能电视制造商Vizio（支持广告业务）在内，沃尔玛全球广告业务增长了46%。

其第三方市场业务收入同比增长17%。该业务包括向卖家收取佣金，卖家通常还会为相关服务付费，例如在沃尔玛网站上投放广告推广产品，或使用该零售巨头的物流服务（由沃尔玛负责仓储、打包和发货）。

沃尔玛首席财务官雷尼在财报电话会议上表示，这些“更多元化的利润来源”（利润率高于销售牛奶或T恤等商品）使沃尔玛的收益更为稳定，即便公司面临利润压力。

他在电话会议上称：“我们不仅仅是一家传统的实体零售企业。”

对部分品牌而言，消费者需求足够强劲，足以抵消关税影响或支撑提价。

例如，凉鞋品牌勃肯（Birkenstock）首席执行官奥利弗·赖克特（Oliver Reichert）在财报电话会议上表示，7月因关税实施提价后，“未收到任何抵制或取消订单的情况”。

过去五年，蔻驰通过提高商品平均价格、减少折扣，已能更好地“吸收大量此类投入成本”，蔻驰首席执行官托德·卡恩（Todd Kahn）向CNBC表示。

另一方面，关税成本对部分品牌的冲击更为严重，尤其是那些缺乏消费者青睐的新品，或对下半年销售前景不确定的品牌。沃尔玛等规模庞大、业绩优异的企业通常对供应商拥有议价能力，可将成本转嫁出去，但其他企业可能无法做到这一点。

特鲁斯特分析师西卡雷利表示：“如果你是一个陷入困境的品牌，或者与供应商的业务增长乏力，那么供应商吸收额外成本（无论是关税、供应链成本还是其他成本）的动力就会减弱。”

塔吉特表示，本季度取消订单的成本影响了公司利润率。卡骆驰也表示，已下调下半年订单量。

卡骆驰还采取了一项不同寻常的举措：里斯表示，公司正从销售其Heydude鞋类品牌的零售商处收回旧库存，并用新款替换。

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