芬兰经济再次面临全年萎缩
Fitch网站2024年6月11日文章：芬兰经济再次面临全年萎缩。
主要观点
我们预测芬兰经济将在2024年萎缩0.3%，而之前为扩张0.3%；预计2025年的增长率将从之前的1.8%降至1.6%。
2024年第一季度的经济增长略低于预期，同时公布的一系列高频数据也非常疲软，这为我们修正预测提供了依据。
芬兰国内生产总值的主要不利因素来自于投资活动的萎缩，尽管2024年下半年家庭消费的复苏将提供一些支持。
我们进一步下调了对芬兰经济增长的预测。我们现在预测2024年的实际国内生产总值（GDP）将收缩0.3%，而之前的预测是扩张0.3%（我们将其从0.6%下调），2023年将收缩1.0%。2024 年第一季度实际国内生产总值（GDP）数据显示，继 2023 年第四季度下降 0.8%之后，经济活动依然低迷，环比仅增长 0.2%。尽管GDP数据表明芬兰经济已经走出了技术性衰退，但2024年第一季度的经济增长略低于我们的预期（环比增长0.3%），同比增长仍为负值（-1.2%）。由于季度增长低于预期，加上第二季度公布的一系列高频数据向下，促使我们下调了季度增长预测（见下左图），这意味着未来一年经济增长势头减弱，全年经济将再次萎缩。
未来复苏乏力
芬兰 - 实际 GDP，百万欧元 (LHC) 和支出构成对实际 GDP 增长的贡献，pp (RHC)
f = BMI 预测。资料来源：欧盟统计局、BMI
投资活动仍是主要拖累
此次公布的 GDP 支出细目证实了我们的观点，即固定投资将成为 2024 年经济增长的主要阻力。投资活动的萎缩速度从2023年第四季度的0.8%加快到了4.8%。展望未来，我们认为几乎没有证据表明 2024 年投资活动会出现反弹。首先，2024 年第一季度的产能利用率为 73.3%，仍远低于 81.8% 的历史平均水平，这限制了增加工业生产的投资需求，而今年前四个月的工业生产平均同比萎缩了 3.8%。
此外，我们认为，由于住房市场持续低迷，建筑业发展在 2025 年前不会复苏。2024 年 1 月至 3 月期间，在建工程量同比萎缩了 20.7%，同期发放的建筑许可证同比下降了 56.0%（见右图）。此外，房地产价格下降，2024 年第一季度一居室旧房价格同比下降 7.0%，同期房地产交易量同比下降 11.0%，建筑业前景依然暗淡。
房地产行业持续低迷
芬兰--建筑许可和完工量（LHC）与老式单户住宅的价格发展，2020=100（RHC）
资料来源：芬兰统计局，BMI
家庭消费暂时复苏
尽管如此，第一季度发布的支出细目证实了我们的观点，即家庭消费将引领芬兰的温和复苏。消费环比增长 1.0%，占国内生产总值（GDP）的 0.5 个百分点，只有政府支出的增幅更大（0.6 个百分点）。在未来几个月中，随着欧洲中央银行（ECB）进一步降低政策利率，消费支出应会进一步增长。今年 6 月，法兰克福的决策者们决定将基准存款利率下调 25 个基点，从 4.00% 的历史高位降至 3.75%，我们预计欧洲央行将在 2024 年 12 月之前将存款利率进一步下调 50 个基点至 3.25%。对于芬兰来说，由于其购房浮动利率贷款占总额的 95%，比欧元区其他国家高出近六倍，因此仍然受到较高利率的严重影响。
欧洲央行减息将减轻家庭压力，但消费者信心依然低迷
芬兰 - 可变利率贷款占购房贷款总额的比例，% (LHC) 和消费者信心指数 (RHC)
资料来源：欧洲央行、Macrobond、BMI
这些前景，加上通胀率从12个月前的同比6.3%降至4月份的同比0.6%，将有助于家庭消费，尽管在消费者信心依然低迷的情况下，经济复苏仍将乏力。5月份，芬兰消费者信心指数从上月的-12.6升至-10.3，连续第27个月为负值，与-2.5的长期超额水平仍相去甚远。
出口订单持续低迷
芬兰 - 制造业信心调查
资料来源：芬兰工业联合会，BMI
前景面临的风险
尽管我们下调了预测，但我们仍然认为预测的风险偏向于下行。出口订单仍处于低迷状态，经济复苏取决于全球经济的好转，我们预计全球经济将在2024年下半年回暖。如果全球经济复苏低于我们的预期或令人失望--美国联邦储备委员会（US Federal Reserve）放宽货币政策的速度慢于预期仍是一个主要问题--那么芬兰的出口复苏（我们预计2024年仍将萎缩）可能会更加疲软。由于交货期较长的资本货物出口约占出口的25%，芬兰工业在很大程度上属于后周期行业，这可能意味着比我们目前预期的更大的挫折，从而对经济增长产生负面影响。
2024 年和 2025 年的增长前景
预测 2024 2025 备注
来源：BMI
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