尼泊尔增长前景受制于结构性挑战

Fitchsolutions网站2024年7月22日文章：尼泊尔增长前景受制于结构性挑战。

主要观点

• 我们预测尼泊尔实际国内生产总值（GDP）增长率将从2024财年的3.6%加速至2025财年的4.0%。

• 物价压力减退、利率降低以及旅游业的增长将支撑尼泊尔经济反弹。

• 然而，由于结构性不利因素限制了经济增长前景，政府设定的 6.0% 增长目标将难以实现。

我们预测，实际 GDP 增长率将从 2024 财政年度（2023 年 7 月至 2024 年 7 月）的 3.6% 提高到 2025 财政年度的 4.0%。虽然这表明经济表现有所改善，但以尼泊尔的标准来看，这绝非强劲增长--2015 年至 2019 年间，实际 GDP 平均增长率为 5.5%。政府 6.0% 的增长目标似乎更加难以实现，尤其是考虑到经济面临的结构性不利因素。

增长仍将低于趋势

尼泊尔 - 实际 GDP 增长率，百分比

资料来源：Haver、BMI

诚然，尼泊尔的宏观背景已经有了很大改善，这将继续为经济提供动力。首先，通胀率在 5 月份放缓至 4.4%，连续第七个月低于政府设定的 5.5% 的目标。我们认为通胀率还有进一步下降的空间，根据我们的预测，到年底通胀率将达到 4.0%。物价压力的减退将为家庭实际收入提供急需的支持，2022 年物价的持续高涨给家庭实际收入带来了压力。

通胀率下降将支持私人消费

尼泊尔 - 通货膨胀，%

资料来源：Haver、BMI

最重要的是，通胀率令人信服的下降，意味着价格压力在未来货币政策决策中的制约因素将减少。可以肯定的是，尼泊尔国家银行开始宽松周期的时间远远早于其地区同行，自 2023 年 5 月以来共降息 150 个基点。央行调整利率的原则是利率不会低于年度通胀目标。由于 2024/25 财年的目标设定为 5.5%，决策者将考虑最多再降息 150 个基点。我们预计，在印度储备银行（RBI）放松政策之后，这些削减将在第四季度进行。印度和尼泊尔的货币政策密切相关，因为尼泊尔卢比与印度卢比的汇率固定为 1.60 尼泊尔卢比/印度卢比。这种挂钩限制了尼泊尔中央银行的选择，使其在一定程度上依赖于印度央行的行动。不过，从大局来看，最终的降息将有助于刺激投资活动。

旅游业仍将是服务业活动的支柱。旅游业直接贡献了约 8.0% 的 GDP。世界银行的估计显示，2019 年该行业的就业人数约占总就业人数的 7.0%，其中 80% 的工作岗位分布在最偏远和资源有限的地区。政府正在实施的将尼泊尔打造成主要旅游目的地的计划将推动该行业的发展。事实上，政府的计划已经带来了红利。2024 年上半年，尼泊尔旅游业已完全恢复到新冠疫情大流行前的水平，而许多同行却无法做到这一点。不丹、孟加拉国和印度等经济体在国际游客方面仍然落后。与此同时，与2019年相比，尼泊尔的入境游客增长了12.0%。

旅游业的复苏已超过新冠疫情前的水平

尼泊尔 - 国际入境游客

资料来源：Haver、BMI

尽管如此，主要的结构性挑战仍然阻碍着尼泊尔的增长前景。移民过多仍然是决策者面临的最紧迫问题。2023 年，汇款占国内生产总值的比例接近 26.0%，为该地区最高。高工资的诱惑以及其他地方更好的就业机会，导致工人大量外流，这反过来又阻碍了制造业的发展。这一点从经济构成中可见一斑。出口仅占国内生产总值的 8.0%，而进口目前占 40.0%。这些数字表明，迄今为止，汇款维持了尼泊尔以进口为主导的消费增长模式。高水平的移民将继续缩减可用的劳动力储备。这反过来又会削弱出口和受国际影响的国内产业，使进口更具吸引力。

2025/25 财年增长展望

资料来源：Haver、BMI

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