穆迪下调莫桑比克本币评级
穆迪评级将莫桑比克政府本币长期发行人评级从 Caa2 下调至 Caa3，并确认外币长期发行人评级和高级无担保债务评级为 Caa2。展望保持稳定。
穆迪在评级报告中表示，本币长期发行人评级下调反映了政府面临的严峻流动性挑战，并补充称，这些挑战主要源于债务再融资困难和财政压力，而十月初大选后的政治和社会动荡进一步加剧了这些压力。
该评级机构表示：“这些挑战已导致违约事件，包括国内债券偿还延迟，以及为管理到期情况而启动国内债务互换拍卖，我们将其视为困境交易所。”
分析人士指出，除了宣布的债务互换拍卖之外，对国内债务进行更广泛的负债管理，从而给私营部门债权人带来更多损失的可能性也有所增加。
同时，评级说明中解释称，确认外币评级是基于这样的预期：尽管面临流动性挑战，当局仍将优先偿还欧洲债券。
在欧洲债券于2028年至2031年到期之前，外币债务偿还成本是可控的，这为莫桑比克当局制定还款策略提供了时间。
穆迪表示，重启液化天然气项目或进一步与国际货币基金组织（IMF）合作，将特别有助于政府偿还外币债务的能力。
“稳定的前景反映了我们的预期，即莫桑比克在中短期内将继续面临流动性挑战和财政压力，以及机构能力的限制。
“假设国际货币基金组织的计划继续实施，这些风险在这一评级水平上，与来自发展液化天然气行业的潜在经济，和财政收益以及治理和财政管理改革进展强于预期的上行风险，相平衡”。
莫桑比克本币和外币评级上限分别从 B3 和 Caa1 降至 Caa1 和 Caa2。本币评级上限与本币主权评级之间的两个等级差距，反映了该国政策不可预测性较弱、政治风险较高、经济对大宗商品收入的依赖，以及政府在经济中的影响力有限。
外币与本币上限之间的一个等级差距反映了外部失衡加剧、资本账户相对封闭以及政策有效性受限。莫桑比克最近在 2025 年即将进行的大规模债券偿还之前，推出了债务互换拍卖，以平滑国内债务到期状况。
3 月 11 日，政府以 14.25% 的固定利率，将当月到期的四年期国债与五年期国债进行了兑换。
尽管这些债务交换是当局自愿提出的，也是其平滑债务期限结构的策略的一部分，但分析师认为这些债务交换存在问题，因此按照穆迪的定义，相当于违约。
穆迪表示，这一评估是基于发行人本已较弱的信誉、投资者相对于原始条款的财务损失、以及缓解即将到期大量债务的流动性压力的目标。
此外，由于大多数不良资产交换都是自愿的，因此存在胁迫并不是交易被视为不良资产交换的先决条件。过去两年来，莫桑比克的流动性压力不断增加，并且由于债务再融资需求以及 10 月初大选后社会动荡对经济和财政的影响，流动性压力进一步增加。
“虽然我们预计经济增长将逐步反弹，但我们估计 2025 年和 2026 年政府的资金需求，将占 GDP 的 15-16% 左右，融资选择仍然受到严重限制”。
该评级机构表示，国内债务的负债管理措施，例如最近宣布的债务互换拍卖，可能将继续成为管理再融资需求的一种手段，这可能会给私营部门债权人带来更大的损失。
评级报告称，由于过去几年政府越来越依赖相对短期的国内债务，这些债务的展期有所增加，从而导致再融资困难。
与此同时，国内市场仍然较浅，银行业已经在很大程度上受到政府的影响，截至 2024 年 11 月，对政府的债权占总资产的 20% 以上。
对于莫桑比克来说，外部融资选择也受到限制。此外，选举后的动乱严重影响了2024年的增长，导致实际GDP增长率从2023年的5.4%降至1.9%，并对2025年的前景产生持久影响，导致政府在2024年最后一个季度出现收入短缺和支出压力。
“我们估计，财政赤字将从 2023 年的 4.1% 增至 2024 年的 5.7% 左右”。由于基础设施和交通中断以及陆地边界的暂时关闭，采矿业、旅游业和贸易在 2024 年表现不佳。
2024 年最后一个季度，该国国内生产总值萎缩了 4.9%。抗议活动造成的供给侧中断也导致食品价格上涨和整体通胀，消费者价格指数从 2024 年 9 月的 2.5% 同比增长至 2025 年 2 月的 4.7%。
债务管理能力挑战，还导致债务偿还（包括国内政府债券）暂时拖欠的情况屡屡发生。
莫桑比克当局已采取措施改善现金管理流程，包括改革债务数据库，以及将公共账户合并到国库单一账户中。
穆迪表示，虽然国际货币基金组织的计划支持了这些领域的改革势头，但改革努力仍需要时间来提高整体政策的有效性。
国际货币基金组织执董会于2024年7月完成了该计划的第四次审查，有关选举后暂停后完成该计划所需政策的讨论目前正在进行中。
由于莫桑比克的财政空间非常有限，无法满足大量公共投资和社会支出需求，因此降低工资支出仍然是主要的财政挑战。分析师估计，到 2024 年，工资支出将占 GDP 的 15% 左右。
2024 年的财政下滑和预期的外部补助减少，压缩了 2025 年预算的财政空间。
“确认外币评级的决定反映了我们的预期，即尽管流动性状况严峻，当局仍将继续优先考虑欧洲债券的偿还。
“虽然外部商业债务偿还近期有所增加，欧洲债券票面利率从 2024 年的 5% 升至 9%，但在 2028 年至 2031 年之间唯一未偿还的欧洲债券到期之前，偿债能力仍然可控”。
这为当局在摊销时提高外汇创造能力提供了一些时间。
经过长时间的拖延，穆迪分析师预计，道达尔能源公司 (TotalEnergies SE) 的项目，将在最近报道称美国进出口银行重新批准其财政支持后，重新开始运营，该项目于 2021 年因不可抗力而暂停。
该项目仍然是支持莫桑比克长期增长和财政轨迹的关键。即使液化天然气生产在 2029 年之前无法投产，但进展可能会提高该国获得外部资金的能力。
然而，如果该项目投产时间与我们的基准相比进一步推迟，以及国际货币基金组织在该项目上缺乏进展，都将对莫桑比克的外汇创造能力产生负面影响。
尽管如此，由于债务水平高企，莫桑比克的财政和外部脆弱性仍然较高，我们预计2025-26年债务与GDP之比平均将达到GDP的96%左右，经常账户赤字巨大，且只有部分资金来自对自然资源部门的外国直接投资，而且外汇储备水平较低。
稳定的前景反映了基本预期，即在机构能力限制的背景下，莫桑比克将在短期至中期内继续面临财政压力和流动性挑战。
“至于液化天然气项目，我们预计最迟将在 2025 年底或 2026 年初启动。风险是平衡的。”
穆迪表示，信用状况的下行风险包括为满足社会需求而产生的巨额支出压力，这可能导致更大的财政赤字和进一步的流动性挑战，危及国际货币基金组织的计划。
尽管当局作出了承诺，但在此背景下削减公共工资支出仍将面临挑战。政治环境可能会削弱进一步进行机构和财务管理改革的意愿。
德尔加杜角的安全状况严峻可能会给政府支出带来压力。其他风险包括道达尔液化天然气项目重启的进一步推迟。穆迪表示：“这些风险被潜在的上行风险所抵消，这些风险与经济和财政前景强于我们目前的预期有关，因为液化天然气行业的发展正在加速。”
通过继续与国际货币基金组织合作，信贷的积极发展也可能源于机构和金融管理能力的进步加快。
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