政策冲击和不断上升的不确定性正在削弱全球经济前景

根据彼得森国际经济研究所在题为“全球经济展望：2025年春季”的活动上发布的分析报告，预计2025年全球实际GDP仅增长2.7%，2026年增长2.8%，低于去年3.2%的增幅。美国关税正在推高物价，扰乱供应链，并侵蚀实际收入。这些直接影响因动荡且难以预测的政策环境而加剧，因为频繁调整已宣布的关税措施，使企业规划和投资更加困难。

其他近期政策行动也加剧了美国经济的疲软。与新成立的政府效率部相关的联邦政府裁员和运营中断，加剧了不确定性，却并未显著改善财政状况。预计今年晚些时候出台的一项大规模财政立法方案，相对于现行政策，可能对减少联邦预算赤字收效甚微。总体而言，相对于现行政策，财政刺激方案对需求的影响可能适度：2017年减税措施的延长将产生大致中性的影响，任何额外的减税措施似乎都将略微被支出削减所抵消。

总体而言，预计今年美国经济增长将停滞，平均年化增长率预计将从2024年的2.5%降至2025年的0.1%（见下图）。预计通胀率将在今年晚些时候达到4.5%左右的峰值，失业率将升至略高于5%，然后在2026年有所改善。尽管支出和就业方面的硬数据仍然相对坚挺，但金融市场对近期政策变化反应负面。这种韧性可能在一定程度上反映了时机的转变，因为家庭和企业预期价格上涨而提前购买。

货币政策制定者面临着艰难的平衡之道。预计美联储将在年底前维持利率稳定，等待通胀放缓的更明确迹象出现后再降息。与此同时，通胀预期和中性利率的不确定性将使政策决策变得复杂。

美国以外，形势喜忧参半

加拿大和墨西哥正受到美国新贸易行动的沉重打击。墨西哥面临着经济基本面疲软以及美墨加协定（USMCA）条款预期修订的额外挑战——尽管部分生产从其他国家转移到墨西哥可能会带来一些抵消性的好处。在欧洲和英国，预计经济将温和增长，尤其是欧元区，将受到协调发行债券和增加国防开支的支持。

在中国，预计经济增长将远低于政府5%的目标。结构性挑战、脆弱的消费者信心以及与美国的紧张关系加剧，都对经济前景构成压力，而财政和货币刺激措施迄今为止效果有限。

在亚洲其他地区，前景差异巨大，且对贸易政策的进一步发展高度敏感。许多经济体面临美国额外加征关税的风险。然而，印度仍在吸引外资，仍然是该地区的亮点。

前景风险

前景依然面临重大风险。目前估计，未来12个月美国经济衰退的可能性为40%。若干因素可能会加剧当前的拖累，包括股市进一步回调、财政担忧推动的利率上升，或通胀预期失控后货币政策再次收紧。美国经济的任何进一步疲软都将对全球经济增长造成沉重打击，尤其是对美国的贸易伙伴而言。

如果政策转变，前景也可能好于目前的预期。近期关税上调的实质性逆转将缓解部分通胀压力，并有助于恢复商业信心。再加上人工智能的持续进步、放松管制和投资激励措施，这种转变可能会支持更强劲的生产力增长。

简而言之，虽然全球经济扩张的基础仍然存在，但未来两年的前景异常地取决于美国的政策——以及最近的负面发展是暂时的还是更加根深蒂固的。

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