美国大型企业破产申请激增：是什么推动了2024-2025年的破产浪潮？
美国大型企业破产申请激增：是什么推动了2024-2025年的破产浪潮？
2024-2025年是美国破产和重组领域的关键转折点，大型企业破产申请数量将急剧增加，达到大衰退以来的最高水平。这一增长预示着经济周期将发生更广泛的转变，其驱动力包括金融环境收紧、通胀持续高企以及疫情后市场调整。
CSC 近期的重组研究显示，绝大多数（83%）行业专业人士预计未来两年重组业务量将大幅或小幅增长，其中四分之一（25%）的专业人士预测将大幅增长。
本文探讨了激增背后的宏观经济力量，分析了申请趋势，并概述了法律顾问在这种动荡的环境中需要考虑的关键因素——特别是在尽职调查、治理监督和确认后管理方面。
宏观经济逆风：完美风暴
几股相互关联的因素共同作用，造就了十多年来最具挑战性的企业环境之一。其中最主要的因素是大幅加息和通胀上升。在多年的廉价借贷之后，美联储在2022-2023年加息，将融资成本推至20年来的最高水平，导致负债累累的公司难以支付不断上升的利息支出。
截至2024年末，受评级的美国非金融企业总债务达到创纪录的8.45万亿美元，而利息覆盖率则显著下降。与此同时，通胀虽然有所缓和，但仍继续推高投入成本，抑制消费需求，加剧了盈利压力。
后疫情时代繁荣时期的战略失误也带来了负面影响。消费者偏好发生转变，电子商务增长停滞，一些行业面临劳动力和供应链的长期中断。许多公司发现自己过度扩张，项目资本密集，库存膨胀，市场份额下降。所有这些都发生在信贷市场收紧的背景下。
此外，随着流动性枯竭，资产出售（尤其是根据《破产法》第363条出售）变得越来越普遍。这些快速推进的交易给法律和财务团队带来了越来越大的压力，迫使他们进行精准的尽职调查。在此背景下，UCC和留置权检索以及资产层面的尽职调查等工具，在帮助有担保债权人和潜在买家验证抵押品，并在困境并购中保护其权益方面，发挥了至关重要的作用。
随着这些趋势持续到2025年，破产和重组业务应预见到工作量将会增加，并应建议客户在市场依然紧张的情况下尽早解决再融资需求。重组律师应确保其客户在违约率不断上升的环境下，评估交易对手风险和财务预警信号。
信贷紧缩和生命线减少
信贷紧缩周期是另一个主要因素。在2023年一系列银行倒闭之后，贷款机构和投资者的风险规避意识日益增强，尤其是对杠杆率过高的借款人。这造成了流动性紧缩——此前可能进行再融资或利用新资本的公司发现，他们的选择越来越少。
对于一些客户来说，公司内部管理本身就是一种重组策略。公司与法律顾问合作，提交公司章程修正案、执行实体解散或退出相关司法管辖区，以精简投资组合，并在清算阶段减轻监管负担。集中式工作流程和公司备案服务，有助于最大限度地降低这些过渡期间的运营风险。
申请趋势：回归危机后水平
这些经济压力导致企业破产活动急剧增加。仅在2024年，就有694家美国公司申请破产保护，超过了2023年的635起。这是自2010年以来最高的年度数字，甚至超过了2020年疫情初期的峰值。
增长持续稳定——截至2024年12月，新增破产申请数量为61件。尤其值得注意的是大型破产案件的增加：截至2024年年中，资产超过1亿美元的公司共提交了113份破产申请，同比增长8%，比2020年之前的平均水平高出43%。
大型破产案（资产规模超过 10 亿美元）也激增，仅在 2024 年上半年就有 16 起此类申请，这是自 2020 年以来最繁忙的半年。
这种激增趋势将持续到 2025 年。与 2024 年第一季度相比，第 11 章申请增加了 22%，第 13 章申请增加了 8.3%。
这些复杂的案件通常需要律所部署强化的治理机制，包括设立独立董事或临时成员，以维护特殊目的实体 (SPE) 结构并确保在困境期间履行受托责任。重组律师还应提醒客户，缺乏经验的管理团队可能会阻碍公司成功扭亏为盈。法院和监管机构正在审查公司治理，并希望公司能够进行适当的董事会审议、聘请重组顾问或设立专门委员会来处理破产决策。
行业压力：最痛苦的地方
某些行业承受了不成比例的冲击。2024年，由于受通胀打击的家庭削减支出，非必需消费品领域（零售、休闲和旅游）引领了破产潮。工业领域紧随其后，制造商和物流供应商面临着成本上升和供应链脆弱性的挑战。医疗保健行业也遭遇了严重的困境，共有65家企业因高昂的劳动力成本和持续的疫情影响而申请破产。
这些模式与2023年如出一辙，当时面向消费者的行业同样引领潮流。在这两年中，申请的复杂性不仅需要法律上的敏捷性，还需要破产后的行政管理基础设施。无论是管理对债权人的支出，还是管理清算信托，律师事务所越来越多地与信托和代理服务提供商合作，以确保确认后的连续性和合规性。
结论：为下一步做好准备
2024-2025年将成为企业重组的关键时期。法律顾问和重组专业人士面临的情况与21世纪初类似——案件数量激增、不良资产出售以及错综复杂的债权人谈判。了解这一激增背后的宏观趋势——借贷成本上升、通胀拖累、信贷紧缩——对于制定法律策略和为客户提供咨询至关重要。
展望未来，持续监测利率、消费者情绪和信贷可用性，将是预测当前申请速度是否会持续下去或趋于稳定的关键。
与此同时，积极主动的规划——辅以强有力的 UCC 尽职调查、公司备案支持、独立治理和确认后服务——对于应对这一不断变化的形势仍然至关重要。
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