关税与经济压力交织，2025年美国企业破产数创15年新高

2025 年，美国企业破产潮正以惊人的速度蔓延。数据显示，截至今年前 7 个月，美国已有 446 家大型企业申请破产，这一数字不仅较 2020 年疫情期间增长 12%，更是创下 15 年来同期最高纪录。从零售巨头到工业企业，多个行业的知名品牌接连倒下，而这一现象背后，关税政策、高借贷成本及持续的经济压力成为主要推手。

1️⃣破产数据激增：规模与速度均破近年纪录

据 Kobeissi Letter 与标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）统计，2025 年前 7 个月的 446 家大型企业破产数，已超过 2021 年（405 家）和 2022 年（373 家）的全年总量。其中，7 月单月就有 71 家企业宣布破产，较 6 月的 63 家进一步攀升，是 2020 年 7 月以来的最高单月纪录。

这些破产企业涵盖特定规模标准：公营公司需满足债务或资产至少 200 万美元，私营公司则需负债 1000 万美元以上。从行业分布看，工业领域受冲击最严重，有 70 家企业破产；其次是可选消费领域，61 家企业倒下；医疗健康领域 32 家，公用事业和能源领域各 4 家，其他如金融、房地产、通信等行业也均有企业加入破产行列。

值得注意的是，多个曾广为人知的品牌也出现在破产名单中，包括 Forever 21, Joann’s, Rite Aid, Party City, 以及Del Monte Foods等。更严峻的是，部分企业陷入 “二次破产”（即 “Chapter 22”，指首次重组失败后再次申请破产），如Joann’s fabrics 和Rite Aid已属此类，精神航空（Spirit Airlines）也被认为可能步其后尘，这凸显出企业自救的艰难。

2️⃣三大推手：关税、高利率与借贷成本高企

分析认为，特朗普政府的关税政策、国债收益率上升及借贷成本飙升，是引发破产潮的 “三大主因”。

2025 年 4 月，特朗普政府对外国商品加征 10% 关税，巧合的是，企业破产数从当月起开始攀升。尽管此后经过多次调整，美国当前有效关税税率仍达 17.3%，为 1935 年以来的最高水平。关税的影响呈现明显的 “规模分化”：大型企业可通过谈判获得个别豁免（如英伟达（Nvidia）和超微半导体（AMD）近期就与政府达成针对中国市场销售的 15% 收益分成协议），但中小企业却不得不承担普遍性征税，几乎没有缓解空间。

美国商会数据显示，2023 年，23.6 万家中小企业（员工少于 500 人）从海外采购了价值 8680 亿美元的商品，而如今它们每年需承担约 2020 亿美元的关税成本，同时还要应对关税政策带来的复杂监管要求，财务压力陡增。截至 2024 年底，罗素 2000 指数（涵盖小盘股）成分股中 43% 的企业处于亏损状态，这一比例不仅高于 2020 年，更超过 2008 年金融危机时的 41% 峰值，反映出中小企业的生存困境。

除关税外，高利率环境进一步加剧了企业的财务负担。2024 年初，美国企业利息支出占净收入的比例仅为 9.1%，是 1956 年以来的最低水平；但随着企业需以更高成本为数万亿美元债务再融资，财务压力急剧上升。到 2024 年底，罗素 2000 指数成分股企业的利息支出占总债务的比例已升至 7.1%，为 2003 年以来最高，许多负债企业除了申请破产外几乎别无选择。

3️⃣行业冲击：零售与商业地产成 “重灾区”

从具体行业看，零售和商业地产领域受创尤为严重。

零售业面临 “线上替代 + 成本高企” 的双重挤压：消费者线上购物习惯持续深化，线下门店客流量减少，但租金等固定成本却居高不下，导致Claire’s、大乐购（Big Lots）等连锁品牌纷纷关闭门店并最终走向破产。

商业地产则因借贷成本上升、物业价值下跌而陷入困境。贷款成本增加导致再融资难度加大，同时办公楼和零售空间的空置率上升，止赎案例增多，进一步拖累相关企业运营。

此外，工业和可选消费领域的企业也因供应链成本上升、需求疲软等问题接连倒下。尽管美国经济上季度增长 3%，但企业利润并未同步改善，高通胀导致的原材料价格上涨、供应链持续扰动等因素，仍在不断侵蚀企业的盈利能力。

4️⃣对经济的连锁影响：就业、消费与信贷承压

企业破产潮已开始向整体经济传导，引发对就业、消费和信贷环境的担忧。

中小企业是美国就业的主力军，共雇佣 6230 万人，占全美劳动力的 45.9%。7 月数据显示，11% 的中小企业报告销售额 “极差”，这一指标通常预示着失业率上升。目前，20-24 岁美国年轻人的失业率过去三个月平均为 8.1%，达四年来最高，已接近 2008 年金融危机时的水平。

家庭端的财务压力也在加剧。2025 年二季度，美国家庭债务增加 1850 亿美元，达到创纪录的 18.39 万亿美元，较去年同期增长 5920 亿美元。其中，抵押贷款余额增至 12.94 万亿美元（+1310 亿美元），信用卡债务达 1.21 万亿美元（+270 亿美元，接近历史峰值），学生贷款和汽车贷款分别创下 1.64 万亿美元和 1.66 万亿美元的新纪录。家庭债务高企直接抑制了消费 —— 而消费占美国经济的比重超过 70%，其疲软可能进一步拖累经济增长。

信贷环境也面临收紧风险。企业破产增加将导致银行不良贷款上升，可能促使金融机构提高放贷标准，使得原本就面临资金压力的企业更难获得融资，形成 “破产增加 — 信贷收紧 — 更多破产” 的恶性循环。

5️⃣总结：经济压力下的艰难前行

2025 年美国企业破产潮的蔓延，是关税政策、高利率、成本压力等多重因素交织的结果。从数据看，无论是破产规模还是涉及行业广度，都已显示出经济基本面的脆弱性。尽管特朗普政府曾希望通过关税 “提振美国经济”，但目前来看，这一政策的反噬效应正不断显现。

对于企业而言，控制成本、适应消费习惯变化、谨慎应对债务问题成为生存关键；对于投资者和政策制定者，如何平衡短期刺激与长期稳定，避免破产潮进一步扩散，将是未来需要重点应对的挑战。而这股破产潮的后续发展，也将持续牵动美国乃至全球经济的走向。

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