惠誉因特朗普关税政策下调亚洲2026年GDP预测

核心观点

• 许多亚洲主要经济体面临的 “互惠关税” 高于预期，我们因此小幅下调了大多数亚洲市场 2026 年的 GDP 预测。由于截至发稿时特朗普政府尚未宣布对药品和半导体加征关税，这可能不是我们最后一次因关税调整预测。

• 除少数例外，多数亚洲主要经济体最终面临的 “互惠关税” 税率高于我们 7 月线上研讨会时的预期。受影响最严重的是印度，该国印证了我们此前警示的高关税风险：自 8 月 7 日起，印度对美商品出口被加征 25% 的额外关税，且可能在 8 月 27 日升至 50%。

印度当前调整幅度有限

印度 —— 实际 GDP 增长预测（%）

（数据来源：BMI）

好消息是，对于 2025/26 财年，25% 的关税生效时间较晚，影响有限。尽管美国是印度最大出口目的地，但对美出口仅占其 GDP 的 2% 左右。若 8 月晚些时候 50% 的关税落地，我们预计其影响约为 GDP 的 0.2%（见上图）。至于 2026/27 财年，25% 和 50% 关税的影响将分别达到 GDP 的 0.2% 和 0.4%。

目前难以确定关税最终走向。一方面，50% 的威胁可能是特朗普谈判的最高要价 —— 他曾在类似情况下接受象征性让步以缓和局势。印度似乎在寻求这一 “台阶”：路透社 8 月 9 日报道称，印度仍愿（可能小幅）减少从俄罗斯的石油进口，以换取与美国达成贸易协议。

另一方面，印度已暂停购买美国防务装备的谈判，并坚决反对向美国农产品开放市场（这是美国的核心诉求）。暂停武器采购谈判确实赋予新德里一定筹码，因其可将重启谈判作为关税谈判的讨价工具。但这也可能激怒特朗普，导致反效果。综合考虑，我们将 2026/27 财年 GDP 增长预测从 5.8% 下调至 5.6% 以反映 25% 关税的影响，并将等待 50% 关税的进一步消息再做调整。

东南亚受冲击超预期

与此同时，亚洲其他地区的关税税率普遍高于预期。多数国家（尤其是东南亚国家）面临 19-20% 的关税，远超我们此前预计的 10-15%（见下图）。

美国对亚洲主要市场的互惠关税（%）

（数据来源：BMI）

由于新关税在 2025 年仅生效不到半年，我们维持了该年度的预测。但为反映税率差异，我们小幅下调了多数主要经济体 2026 年的 GDP 预测（见下图）。

多数调整温和，柬埔寨例外

部分亚洲经济体 ——2026 年实际 GDP 增长（%）

（注：印度、巴基斯坦、孟加拉国为 2026/27 财年数据。数据来源：BMI）

柬埔寨是个例外。其预测大幅下调的原因在于，关税将导致服装出口锐减。作为柬埔寨最大雇主，服装业吸纳了约四分之一的劳动力，关税冲击将直接影响就业并进而抑制消费。

中国、越南及大洋洲暂维持预测

部分亚洲经济体 ——2026 年实际 GDP 增长预测（%）

（数据来源：BMI）

相比之下，我们暂未调整中国内地、越南等五个市场的 2026 年增长预测（见上图）。越南的关税已在 7 月的贸易协议中确定，我们此前已将其纳入预测；中国的谈判仍在进行中。澳大利亚和新西兰对美贸易依赖度较低，尤其是在受 “第 232 条款关税” 覆盖的品类上，因此预计不会受到显著影响。

后续调整可能性

这很可能不是我们最后一次因关税调整 2026 年 GDP 预测。特朗普尚未明确对药品和半导体加征关税的具体形式。截至发稿，他提到药品可能面临最高 250%、半导体最高 100% 的关税。尽管我们认为这些是谈判要价，最终税率会更低，但对印度（尤其是新加坡）仍将产生重大影响 —— 这两个国家对美出口主要集中在这两类产品。

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