阿根廷国内多重冲击引发比索挤兑，仅靠美国非常规支持才得以遏制；但潜在风险仍未消除，CREDENDO将阿根廷短期政治风险展望为负面

事件经过

过去一周，阿根廷再次遭遇比索挤兑。此次市场恐慌由一系列国内政治冲击共同引发，具体包括以下四方面：

地方选举失利：9 月 9 日，米莱（Milei）所属政党在布宜诺斯艾利斯省选举中惨败。该省传统上是庇隆主义（Peronist）的核心据点，也是阿根廷的经济重镇，选举结果远超预期的糟糕程度，引发外界对 10 月 26 日中期选举前米莱政治影响力的质疑。

财政政策受阻：由庇隆主义主导的国会推翻了总统对多项民粹主义支出法案的否决。这些法案若实施，可能导致阿根廷明年整体财政重回赤字状态，进而威胁该国至关重要的国际货币基金组织（IMF）援助计划。

腐败丑闻发酵：米莱的妹妹（同时也是其信任的政治顾问）卷入腐败丑闻，进一步冲击市场信心。

历史风险叠加：阿根廷本身就有国际收支危机和外汇管制的历史，上述事件叠加，最终引发金融市场恐慌，导致比索汇率突破管理汇率区间的上限（见图 1）。

为捍卫比索，阿根廷央行仅两天内就消耗了超 10 亿美元外汇储备，这一消耗速度显然不可持续。最终，美国财政部采取非常规举措 —— 宣布将协商一项 200 亿美元的货币互换额度，并可能购买阿根廷美元债券 —— 比索贬值势头才得以遏制。

事件影响

即将到来的 10 月中期议会选举，是米莱总统上任两年间经济政策的 “试金石”。此前，他从庇隆主义政府手中接手了一个深陷国际收支危机的经济体，随后推行了一系列严厉的经济调整措施，并取得显著成效：

• 通胀率从 210% 的峰值降至 34%；

• 经济结束两年衰退，逐步复苏；

• 2024 年底实现 20 年来首个财政盈余；

• 达成 10 年来首个成功落地的 IMF 援助计划。

然而，尽管比索已历经两次贬值，米莱政府仍维持着高估的比索汇率，这导致阿根廷外汇储备仅小幅增加，也使货币面临挤兑风险的脆弱性居高不下。

目前，市场虽暂时平复，外汇储备也未降至危险水平（2025 年 8 月外汇储备约可覆盖 2.5 个月进口需求），但潜在风险仍未消除：若 10 月选举中米莱所属政党表现不佳，不排除再次发生比索挤兑和外汇储备骤降的情况。尽管市场预计米莱的政党将在国会获得更多席位，但能否借此推进必要改革（如通过货币贬值恢复经济竞争力、重建外汇储备以应对即将到来的巨额外债偿还压力），仍存在不确定性。此外，美国对阿根廷的（持续）支持，可能取决于中期选举结果、米莱政府的政治稳定性及其改革可信度。

在此背景下，阿根廷短期政治风险（6/7 类，该类别衡量国家流动性状况）的展望为负面。

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