9 月企业违约数量降至 2025 年 1 月以来的最低水平。上个月（8 月），我们评级覆盖的企业中有 11 家发生违约，而 9 月这一数字降至 7 家。2025 年截至第三季度末，累计违约企业达 91 家，相比之下，去年同期（2024 年 1-9 月）的违约企业数量为 108 家。

北美仍是违约主力

在 2025 年截至 9 月的 91 家违约企业中，北美地区占 62 家，其中美国 58 家、加拿大 4 家；欧洲、中东和非洲（EMEA）地区次之，贡献 23 家违约案例；剩余违约企业分别来自拉丁美洲和加勒比地区（4 家）及亚太地区（2 家）。

全球违约率今年将继续下降

2025 年底，投机级（SG，通常指信用评级较低、违约风险相对较高的级别）违约率预计将降至约 4%，低于 9 月结束的 12 个月周期内 4.4% 的水平。

美国联邦储备委员会（简称美联储）未来几个月可能进一步降息，我们预计这将降低杠杆借款人（即负债较高的借款主体）的融资成本，这也是支撑我们模型预测的因素之一。

若风险兑现，悲观情景或浮现

尽管当前信贷环境总体稳定，但轻微的不利冲击仍可能导致违约率居高不下或再度上升。潜在风险包括当前美国政府停摆、关税可能升级，以及更广泛的地缘政治紧张局势。

我们的信用转换模型（Credit Transition Model）预测，到 2026 年 9 月底，违约率将处于 2.1% 至 7.2% 的区间。

全球贷款与债券违约率将继续下降

2026 年 9 月，全球仅贷款违约率将降至 3.2%，较当前水平下降 2.9 个百分点；与此同时，仅债券违约率将下降 1.4 个百分点，至 2%。

尽管两类违约率的差距将缩小，但由于贷款发行方的平均信用质量相对较弱，仅贷款违约率仍将高于仅债券违约率。

特定行业违约风险最高

尽管未来一年全球整体违约率将逐步下降，但债务负担沉重、现金流薄弱的困境企业仍将面临经营压力。

2025 年截至 9 月，医疗保健和制药行业的违约企业数量最多，达 11 家；零售行业以及化工、塑料和橡胶行业紧随其后，各有 8 家企业违约。

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