创纪录的贸易债务：阿根廷中小企业面临违约风险

BA Times网站2023年9月23日报道（作者Ludmila Di Grande），创纪录的贸易债务：阿根廷中小企业面临违约风险。

阿根廷进口债务已达 380 亿美元。由于进入外汇市场受到限制，阿根廷中小型企业（SMEs 或 PyMEs）在向供应商付款方面面临越来越多的困难。

阿根廷的贸易债务达到了创纪录的水平，已经超过 380 亿美元。许多企业，主要是中小型企业（PyMEs），回旋余地越来越小。根据阿根廷工业联盟（UIA Argentine Industrial Union）最近的一项调查，77%的企业在向供应商付款方面遇到困难。

由于美元短缺，外汇管制的加强主要集中在推迟进口商进入官方市场的时间，迫使他们依靠私人短期商业融资。这导致拖欠进口货款的情况大大增加。 

阿根廷进口系统（Sistema de Importaciones de la República Argentina，简称 SIRA）于 2022 年 10 月生效，是阿根廷政府选择的控制和管理海外采购的方案。 

这一新机制取代了 SIMI（综合进口监测系统），其新颖之处在于使 PyMEs 的进口更加容易：规定了 60 天的期限，一旦货物到达，即可释放外汇。

然而，UIA 在其最新报告中指出，8 月份，包括 PyME 在内的 71% 的受访企业在申请获得批准方面遇到困难（超过 4 月份水平的 58%）。与此同时，80% 的公司的 SIRA 审批时间延长，77% 的公司在向供应商付款时遇到困难。

另一方面，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，自 2022 年 6 月起，每月累计进口额平均为 66 亿美元，而外汇支付额为 54 亿美元。此外，所需的平均融资期限上升至 90 天。 

"因此，进口商的短期债务在 2021 年底至 2023 年 7 月间增加了约 160 亿美元，进口融资额达到了历史性的 380 亿美元（约占进口总额的 60%，而历史平均水平为 39%），"该机构在最新的审查报告中指出。

报告补充说："进口融资增长的很大一部分（60%）是通过企业内部流动（尤其是在制造业）获得的，其余部分来自企业之间的商业信贷（内部金融系统在商业信贷融资中没有发挥主要作用）。"

亏损加剧

由于干旱持续打击农业部门，降低了出口，从而减少了进口美元的收入，阿根廷中央银行的数据进一步亏损。根据阿根廷石油业商会（CIARA）和谷物出口中心（CEC）的报告，今年前八个月的外汇收入为 147.03 亿美元，比 2022 年同期减少了 110 亿美元。

阿根廷商会（CAC）首席经济学家Matías Bolis Wilson指出，干旱造成了负面冲击，导致上半年出口下降 25%，进口下降 10%。

他说："必须以某种方式为这一差额提供资金，以防止（经济贸易）活动减少。"

"在与（中国）台湾代表团的会谈中，他们告诉我，他们是用自己的储备金来解决这个问题的。"Bolis Wilson解释说："由于中央银行自身没有足够的储备来为如此大规模的冲击提供资金，也没有进入国际债务市场的渠道；因此，中央银行的资金部分来自与中国的互换，部分来自卡塔尔的信贷额度，还有国际货币基金组织的展期。" 

这位专家补充说："当出现如此大的冲击时，要么假定经济活动下降并停止所有进口，要么将歉收的冲击分摊到未来几年。"

在被问及是否可能暂停某些行业的进口时，这位经济学家说，"这通常取决于国外出口商给予阿根廷进口商的信贷额度。他们可能会达到信贷风险的最高限额，不再销售（货物给阿根廷进口商）。"

他还指出，就跨国公司而言，阿根廷子公司的资金来自母公司的信贷额度。

他说："这是跨国公司所拥有的一种便利，也许是微型企业所不具备的，或者是他们认为获得这类商业信贷并不那么容易"。

展望下一届政府，经济学家、前中央银行行长Martín Redrado告诉 Perfil："有些公司有能力进行融资，有些公司则没有这种能力。因此，贸易债务问题不会在一夜之间得到解决，还将与美元和中央银行的储备积累有关"。 

"毫无疑问，已经在这个国家发展了这么长时间的跨国公司可以再等一年。现在会有一些中小型企业无法向其供应商提供资金。这必须根据具体情况来处理。"Redrado曾支持Horacio Rodríguez Larreta竞选总统，但未能成功。 

债务增加

阿根廷公司面临的另一个问题是，面对可能出现的贬值，公司债务会增加。出现这种情况是因为公司用中央银行批准的美元向供应商付款。在货币当局释放外汇之前，外汇风险由公司承担。

有鉴于此，企业正在寻求 "外汇保险 "或对冲机制。 

"有一些金融证券，如 Rofex，在 PASO 初选后非常活跃。"Bolis Wilson 解释说："因此，公司可以确保今天的汇率，对冲贬值风险。" 

[阿根廷PASO（Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias）是阿根廷的初选制度，于2011年实施。该制度要求所有政党在全国范围内开展初选，以确定各政党参选人员。PASO的目的是提供政治参与的机会，增加公众参与政治决策的合法性，并促进政党内部的民主实践。根据阿根廷选举法，每个政党都要在初选中提名他们的候选人。初选被称为PASO，即开放、同时和强制性初选。]

在这方面，Matba Rofex 公司指出，2022 年未来美元合同金额超过 1.74 亿美元，而 2021 年为 1.1 亿美元。同时，2023 年迄今为止的交易量为 1.37 亿美元。8 月份，即 PASO 初选月，交易量达到峰值，为 1 900 万美元。

[Matba Rofex:阿根廷期货交易所]

据中小型企业部门估计，阿根廷进口商的未偿债务现已达到 180 亿美元。 

他们说："问题是供应商无法再延长付款协议"。 

他们说："我们面临着许多行业的重大瓶颈问题，因为没有美元，待批准的特别投资协定也不够"。

几周前，经济部长塞尔吉奥·马萨（Sergio Massa）宣布解除 7428 家中小型企业的所有未决特别投资协定（SIRA），使其能够完成高达 7 亿美元的海外采购。

布宜诺斯艾利斯市工业和贸易联合会（FECOBA）主席Fabián Castillo说，国外供应商已经开始减少进口，因为他们没有收到货款。

另一方面，他保证说，由于缺乏获得信贷的机会和极高的利率，私营微型企业用自己的库存为进口提供资金。

Castillo还解释说"不可能将进口成本转嫁到价格上，否则人们就不会购买"。

企业被迫以 CCL（contado con liquidación）汇率（目前约为 1 美元兑 740 比索）为基准来更换供应品和原材料。 

"中小商人为了能够销售而减少利润。这种情况从后疫情时代之后就一直存在。而且没有参考价格，不知道自己是亏是赚，还能赚多少"。Castillo说："风口赚钱的时代已经过去，我们现在正处于一个萧条时期。"

未来设想

在警示信号闪烁的情况下，我们理应问一问地平线上是否会出现光明。展望未来，Ecolatina 咨询公司认为，"从 12 月开始，下届政府将获得的遗产将在国际方面产生有利影响：干旱的结束以及Néstor Kirchner天然气管道投入使用的巨大影响"。此外，外汇调整，从而缩小差距，或最终实现统一，可能会抑制进口需求。

尽管如此，根据专家咨询公司的说法，将会有一些限制：股票的微妙形势，致力于通过互换维持进口和活动，以及贸易债务的指数增长。

Ecolatina说："在中央银行火力不足、无法获得大量国际信贷的情况下，流量（进口需求、储蓄）和存量（交易债务、红利）的释放，使人们对汇率的行为及其对价格和总体经济活动的潜在影响产生了疑问。"

"在这种情况下，债务达到的高水平使其在未来可能失去活力。此外，除了最近实施的 PAIS 团结税和选举进程的不确定性之外，后疫情时代之后的贬值飞跃也可能导致未来交易债务存量的增长放缓"，报告补充道。

[PAIS:人员身份识别系统(Personnel Authentication Identification System)]

Ecolatina总结说："在面对储备短缺这一复杂局面时，必须考虑如何将其与不同的流动条件（季节性出口供应和进口需求）和库存（贸易债务）结合起来。"

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