通货膨胀和僵局风险仍是法国政府面临的挑战

Fitch网站2023年10月6日文章：通货膨胀和僵局风险仍是法国政府面临的挑战.

核心观点

• 高通胀对生活水平的持续拖累，将在未来几个季度继续给法国带来社会动荡的风险。

• 法国政府将继续面临在 2024 年为家庭提供支持的压力，从而阻碍财政整顿。

• 由于政府在国民议会中未获得多数席位，因此在通过立法时必须依靠其他政党的支持，而政治分歧则有可能阻碍未来政策的制定。

高通胀对生活水平的持续拖累，将在未来几个季度继续给法国带来社会动荡的风险。2023 年 9 月，法国总体通胀率为 5.7%，低于 2023 年 2 月 7.3%的峰值。在乌克兰战争导致 2022 年能源价格飙升之后，2023 年的通货紧缩，因食品及其他商品和服务的价格上涨，而受到阻碍。2023 年第三季度国际燃料价格上涨，加上家庭用电价格上限的提高，进一步加大了整体价格增长的压力。由于工人要求增加工资以弥补生活成本的增加，名义工资在 2023 年第二季度同比增长了 4.6%（最新数据）。然而，由于这一增长速度已被通胀所超越，实际工资自 2021 年第三季度以来一直在下降。我们预计这种情况将在 2023 年剩余时间和 2024 年初的几个月中持续下去，这将制约法国家庭的购买力。

通胀背景下的社会稳定风险依然存在

法国 - 通货膨胀与工资增长，年同比增长率

来源：Macrobond、BMI

展望未来，我们认为 2024 年的平均通胀率将放缓至 2.2%，从而使实际工资略有回升。然而，这一通胀预测仍高于前十年的平均水平 1.5%，风险偏向上行。此外，尽管法国迄今为止的平均失业率为 7.2%（低于 2013-2021 年的平均失业率 9.1%），这通常有利于社会稳定，但劳动力市场相对紧张的状况可能会引发工资价格螺旋式上升，并使通胀率在更长时间内居高不下。鉴于法国容易因经济状况而爆发动乱，我们不能排除未来几个季度公众会再次对生活成本表示不满。法国在短期政治风险指数（STPRI）的 "社会稳定 "分项中得分较低（满分 100 分），仅为 57.5 分，仍低于欧盟 65.0 分的平均水平（见下文 RHC）。

法国面临持续动荡和政策停滞的风险

法国 - 风险指数成分得分（LHC）和欧盟 STPRI 分数（RHC）

注：得分越高 = 风险越低。资料来源：BMI

由于通货膨胀率居高不下，阻碍了财政整顿，法国政府在短期内将继续面临安抚民众的压力。2023 年 6 月，财政部长布鲁诺·勒梅尔（Bruno Le Maire）宣布，他已与占超市食品采购量 80% 的 75 家主要零售生产商达成协议，要求他们从 2023 年 7 月起根据投入成本的下降幅度降低价格，否则将面临经济制裁。然而，到目前为止，这一协议的变化微乎其微，对消费者价格的下行影响甚微，食品通胀率在第三季度同比平均为 12.0%，环比平均为 0.5%（而在第二季度同比平均为 15.0%，环比平均为 0.4%）。同时，继 2023 年第三季度石油价格上涨后，埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）总统于 2023 年 9 月 24 日表示，政府将要求燃料供应商根据企业成本降低零售价格。尽管如此，我们预计这一行动在未来几个月内的影响有限，因为国际燃料供应紧张会给价格带来上行压力。

政治压力限制了财政整顿的范围

欧元区经济体 - 预算赤字（LHC）和公共债务（RHC），占 GDP 的百分比

注：f = BMI 预测值。资料来源：欧盟统计局、BMI

在财政方面，2023 年 9 月 27 日公布的 2024 年预算法案预计将节省 160 亿欧元（占 2022 年国内生产总值的 0.6%），用于逐步减少与能源相关的支持，目的是将预算赤字从 2023 年的目标 4.9%缩小到 4.4%。相比之下，我们预计 2023 年的财政赤字为 5.4%，2024 年为 4.8%，在脆弱的宏观经济背景下，财政赤字扩大的风险较大。由于能源以及其他商品和服务的价格在短期内面临上行风险，政府有很大的余地通过价格上限等措施维持比计划更大的支持力度，以减轻动荡风险。预算中的其他措施，包括计划根据通货膨胀率提高基本养老金和家庭福利，同时根据总体价格增长提高所得税起征点，预计收入成本为 60 亿欧元。因此，保持对家庭支持的国内压力将使法国的财政状况弱于德国，而两国政府在欧盟财政规则的修订问题上仍存在分歧。

由于政府在国民议会中没有获得多数席位，因此需要依靠其他政党的支持才能通过立法，这使得法国在 "政策制定过程 "分项中的得分（66.7）低于欧盟的平均水平（71.5）。在 2022 年的立法选举中，马克龙总统和伊丽莎白·博尔内（Elisabeth Borne）总理领导的中右翼 "共同联盟 "，在拥有 577 个席位的国民议会中赢得了 245 个席位，远低于之前的 345 个席位，也低于形成绝对多数所需的 289 个席位。此后，包括 2023 年预算和养老金改革在内的一系列问题陷入僵局，导致博尔内自 2022 年 10 月以来 11 次动用有争议的宪法第 49.3 条--允许政府无需国民议会支持即可通过立法。我们不能排除未来几个季度在预算和其他政策领域，进一步使用第 49.3 条的可能性。然而，这种行动可能会引发新的动荡，并降低马克龙政府的支持率，因为人们会批评其决策不民主，就像养老金改革后发生的那样。

缺乏多数仍是马克龙政府面临的挑战

法国 - 议会席位

资料来源：内政部，BMI

马克龙建议更多地利用全民公决来避免僵局，这给未来的政策带来了更多的不确定性。2023 年 8 月，马克龙在与各主要党派领导人会晤后表示，各方广泛同意研究修改宪法的可能性，以扩大向公众提出的全民公决的范围。目前，此类投票仅限于经济和制度政策。然而，对宪法的任何修改，都需要得到国民议会和参议院五分之三的支持（参议院由中右翼共和党的多数派控制）。共和党和极右翼的全国集会党（RN）都呼吁就限制移民问题举行全民公决，但其他党派的人士认为，这样的投票可能会加剧两极分化和社会紧张局势。虽然目前尚不清楚任何此类修正案的时间表，但更多地使用全民公决将对法国在我们的 "政策连续性 "分项中的 85.0 分构成负面风险。

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