意大利风险不断增加，股市遭遇35年来最大幅度的折价

REUTERS网站2023 年 11 月 7 日报道（记者 Joice Alves 和 Danilo Masoni）：意大利风险不断增加，股市遭遇35年来最大幅度的折价。

虽然意大利股票历来比全球同行便宜，但其折价率现已扩大到50%，这是自1988年以来的最大差距，而且几个月来一直保持在这一水平上

伦敦/米兰--由于投资者对欧洲负债最多的经济体之一的财政前景忧心忡忡，意大利股市与全球股市相比出现了35年来最大幅度的折价，尽管有些人认为意大利股市太便宜了，不容忽视。

虽然意大利股票历来比全球同类股票便宜，但其折价率现已扩大到 50%，这是自 1988 年以来的最大差距，而且几个月来一直保持在这一水平。这一差距是过去二十年平均差距的两倍。

是的，米兰蓝筹股指数今年已经反弹，因为它在很大程度上偏向于银行股，而银行股受益于欧元区利率有史以来最大幅度的上升。

但是，由于人口老龄化、债务占 GDP 的比例超过 100%，以及二十年来近乎零的经济增长，消费和工业等行业中的国内企业受到了损害，而这种增长只是被后 COVID 时期的反弹短暂打断。

这使得意大利股票的整体估值甚至比饱受打击的英国股票还要便宜，与全球同行相比，英国股票的交易价格折让了 33%。

EdenTree 多元资产和欧洲股票主管 Chris Hiorns 表示，意大利国内股市 "并不是我特别想涉足的领域"，理由是对意大利财政前景的担忧。

近期经济增长下调和预算赤字预测的上调，重新引发了人们对潜在主权压力的担忧，这使得投资者要求持有的 10 年期意大利债券，比更安全的德国债券的溢价，在上个月超过了 200 个基点（bps）。

这一差距已经缩小，但仍然脆弱。周五，惠誉将对意大利的BBB信用评级和稳定展望进行审查，考验迫在眉睫。

巴克莱银行（Barclays）在一份报告中说："鉴于经济增长放缓、利率支出增加以及意大利财政状况恶化，不排除前景发生变化的可能。"

高盛估计，主权利差每上升 10 个基点，意大利银行股就会下跌约 2%，富时 MIB 指数下跌 1.5%。在蓝筹股指数表现出色之后，高盛建议回避该指数。

由于意大利难以满足欧盟委员会为获得数十亿欧元疫后恢复基金而设定的条件，意大利的资金需求进一步复杂化。

与此同时，乌克兰和中东地区的冲突有可能引发新一轮能源价格飙升，并削弱经济增长。

贝莱德（BlackRock）的iShares MSCI意大利ETF的流通单位数量，从2021年10月的1890万个减半至860万个。其MSCI欧洲ETF的基金单位数量同期下降不到10%。 

"荒谬的倍数"

虽然意大利疲软的经济前景和高额债务表明，股价不可能在短期内出现大幅重估，但鉴于市场上部分股票的折价幅度如此之大，投资者预计会出现一些回调。

富时意大利明星指数（FTSE Italia Star index）追踪的是市值不超过 10 亿欧元（10.7 亿美元）的公司，在去年暴跌近 30% 之后，2023 年迄今已下跌 10%。相比之下，富时中型股指数今年下跌了 5%。

米兰 Anthilia 公司策略师兼投资组合经理Giuseppe Sersale说，由于政府资助的促进投资国内小型股票的计划结束，意大利小型股票受到资金外流的冲击。

“许多公司的交易倍数高得离谱，”他说，"小盘股的价值窗口正在打开，值得抓住。"

资产管理公司 Lemanik 的高级投资组合经理 Andrea Scauri 说，由于利率升高和资产负债表增强，盈利能见度高，意大利银行比以前更不容易受到债务恐慌的影响。

他说："如果利差扩大，这将产生短期影响。"

他说，Scauri 持有 Banco BPM 和 Monte dei Paschi 等意大利小型贷款机构的股票，这些机构的估值较低，因此比大型银行更具吸引力。

根据 LSEG Datastream 的数据，Banco BPM 的股价约为市净率的 0.55 倍，Monte dei Paschi 的股价约为 0.39 倍，比意大利市值排名第二、股价为 0.66 倍的裕信银行（意大利联合信贷银行；UniCredit）便宜得多。

裕信银行的股价今年上涨了近 80%，是欧元区表现最好的银行股之一。

富达国际投资组合经理Alberto Chiandetti表示，他正在富时意大利明星指数（FTSE Italia Star index）中的工业和消费行业中寻找机会。

他补充说："在许多情况下，估值已经考虑到了经济放缓的因素，但却没有反映出其中许多公司在未来几年的价值和增长。"

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