全球经济尚未走出困境

ZAWYA网站2024 年 1 月 8 日文章：全球经济尚未走出困境。在经济和政治冲击的异常交织中，新兴市场成功避免了 2023 年的危机（作者：Kenneth Rogoff）。

剑桥--2023年的全球经济充满惊喜。尽管利率急剧上升，但美国成功避免了经济衰退，主要新兴市场也没有陷入债务危机。就连日本的老年经济也表现出了惊人的活力。相比之下，欧盟却落在后面，因为在中国长达四十年的高速增长时代戛然而止之后，德国的增长引擎也出现了衰退。

展望2024年，有几个问题迫在眉睫。通胀调整后的长期利率会发生什么变化？鉴于房地产行业的动荡和地方政府的高额债务，中国能否避免更大幅度的经济放缓？日本央行（BOJ）二十年来一直维持近零利率，能否在不引发系统性金融和债务危机的情况下实现利率正常化？美联储加息的延迟效应是否会最终将美国推入衰退？新兴市场能否再维持一年的稳定？最后，地缘政治不稳定的下一个主要根源会是什么？是台海危机、前总统唐纳德·特朗普赢得11月的美国总统大选，还是不可预见的事件？

这些问题的答案是相互关联的。美国经济衰退可能导致全球利率大幅下降，但这可能只是暂时的缓解。毕竟，一些因素，包括超高的债务水平、不断推进的去全球化、日益高涨的民粹主义、增加国防开支的需要以及绿色转型，可能会使长期利率在未来十年远高于2012-21年的超低水平。

虽然日本在过去一年保持了强劲的经济增长，但国际货币基金组织预计日本经济将在2024年放缓。但日本能否实现经济平稳着陆，很大程度上取决于日本央行如何处理从超低利率政策过渡到其他政策这一不可避免但又充满风险的过程。

鉴于日元自2021年初以来一直比美元低近40%，即使在美国通胀飙升的情况下，日本央行也不能再拖延这一转变了。虽然日本决策者可能更愿意坐以待毙，希望全球利率下降会提振日元并解决他们的问题，但这不是一个可持续的长期战略。日本央行更有可能需要加息，否则沉睡已久的通胀将开始上升，给金融体系和日本政府带来巨大压力，因为日本政府目前的债务与国内生产总值（GDP）之比超过250%。

尽管与大多数分析师的预期相反，美国经济在2023年并未陷入衰退，但衰退的可能性仍可能在30%左右，而正常年份仅为15%。尽管利率波动的长期影响难以预测，乔·拜登总统的政府仍在继续推行扩张性财政政策。尽管经济处于充分就业状态，但赤字占国内生产总值的比例目前仍高达6%，如果把拜登的学生贷款豁免计划计算在内，则为7%。即使是分裂的国会也不太可能在选举年大幅削减开支。过去三年的高累积的通胀率相当于政府债务事实上违约了10%--这种一次性事件不可能在短期内重演而不造成严重后果。

在一系列非同寻常的经济和政治冲击中，新兴市场在2023年成功避免了一场危机。这在很大程度上归功于政策制定者采取了相对正统的宏观经济战略，但也有一些国家利用了地缘政治紧张局势升级的机会。例如，印度利用乌克兰战争获得了大量俄罗斯廉价石油，而土耳其则成为向俄罗斯运输受制裁欧洲商品的重要渠道。

随着地缘政治紧张局势的加剧，以及民调显示特朗普目前是赢得美国总统大选的热门人选，2024年有望成为全球经济又一个动荡的年份。新兴市场尤其如此，但如果2024年对所有人来说都是坎坷的一年，也不要感到惊讶。

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删