孟加拉国抑制通胀措施为何失败

TBS News网站2024年4月27日文章：孟加拉国抑制通胀措施为何失败（BY Titu Datta Gupta）。

政策利率很重要。它决定着金融市场的贷款利率。世界各国的中央银行利用这一工具来收紧流入经济中的资金，抑制通货膨胀。这一招果然奏效；美国和英国的通胀率已从几十年来的峰值下降。

但在孟加拉国，它并没有起到预期的作用。它使借贷成本上升，却无法抑制通货膨胀。

去年 10 月，孟加拉国银行以数十年未见的高幅度提高了政策利率。7 月早些时候，它引入了基于六个月平均国库券利率加 3% 的参考利率。这导致 3 月份银行的平均贷款利率飙升至 13.55%，自去年 6 月央行取消贷款利率上限以来的 9 个月内增幅超过 4%。

企业瞬间受到冲击。他们的借贷成本飙升，信贷增长放缓，生产下滑。

但消费者并没有得到任何缓解。3 月份的通胀率与去年 6 月一样，仍然接近 10%。

通货膨胀将居高不下

国际货币基金组织（IMF）的一个访问小组在周三与各国央行行长举行的会议上指出，央行的利率公式并没有像预期的那样帮助通胀率下降。

本月早些时候，该全球贷款机构在其《世界经济展望》中称，尽管预计全球通胀率将稳步下降，但孟加拉国的通胀率仍将保持在 9% 以上的高位。它还将孟加拉国 24 财年的经济增长预测下调至 5.7%。

世界银行也做出了类似的预测，警告孟加拉国经济仍将面临压力，增长放缓和高通胀将拖累私人消费增长、能源和投入短缺、利率上升以及金融部门的脆弱性将抑制投资者的情绪。

孟加拉国的企业在解释其业务成本如何飙升、利润率和竞争力如何下降时，也提到了这些因素。上周，一些实业家向《商业标准报》讲述了他们为维持生计所做的努力。他们说，长期的高通胀挤压了人们的消费，导致生产下降。生产下降又会影响市场供应，进一步增加价格压力。

与央行政策有关的高经营成本

商业成本上升的三个原因--塔卡疲软、进口限制和利率上升--都与中央银行的政策措施直接相关。所有这些措施都提高了本地生产和进口商品的成本，进一步加剧了通货膨胀。

孟加拉国银行限制进口以节省美元。它让塔卡大幅贬值，以鼓励汇款和出口收入带回更多美元。但外汇储备仍未达到国际货币基金组织（IMF）下一期 47 亿美元贷款计划所设定的水平。

即使在大幅贬值之后，美元汇率在银行和外汇市场之间仍有很大差异。更昂贵和更难买到的美元提高了工业原料和基本食品的成本，抬高了人们购买的所有商品的价格。

孟加拉国银行自己也承认，塔卡的疲软是导致国内通货膨胀的 "一个因素"，因为进口成本已经上升。

政策利率的一再上调使美国和英国的通货膨胀率分别从历史最高点下降到 3.5%和 3.2%。两国的投资者都担心关键利率会进一步上调，因为通胀率仍高于两国央行的目标。

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）已经表示，通胀率下降的时间比预期的要长，而且仍然高于 2% 的目标。这暗示美国的加息机制尚未结束。

但在孟加拉国，很难找到政策利率与通胀之间的联系。

在 1 月份的最新货币政策声明中，孟加拉国银行将政策利率进一步提高至 8%。四个月后，通货膨胀率仍然远远高于现有目标。

塔卡贬值无助于出口增长

在最新的 2024 年 1-6 月政策声明中，孟加拉银行宣布了逐步转向市场汇率体系的计划，以稳定汇率，防止国家外汇储备进一步消耗。它同意实施爬行盯住制，这是经济学家为遏制货币价值异常波动而提倡的。

但这种情况尚未发生，汇率波动仍在继续。央行官员上周告诉国际货币基金组织团队，他们仍在研究爬行盯住汇率制度。

在过去的一年半里，塔卡对美元大幅贬值。这本应有利于出口商和汇款人。但这一提振作用并没有预期的那么大。

俄乌战争前的美元兑塔卡汇率为 86 塔卡，现在的官方汇率为 111 塔卡，实际市场汇率可能为 120 塔卡。与一年半前相比，出口商现在每出口一美元至少可多获得 25 塔卡的价值。

"我们的货币贬值了约 30%，这本应大大提高我们的出口竞争力。这是出口商对货币贬值的一贯要求，而现在由于经济现实的原因，货币贬值已经发生了。"政策对话中心（CPD）的经济学家穆斯塔法祖尔·拉赫曼（Mustafizur Rahman）教授告诉《商业标准报》。

同样的政策在其他国家取得了预期效果，但在这里却失败了，有时甚至起相反的作用。穆斯塔法祖尔教授指出，这是因为制度上的缺陷限制了其他优势的收益。"如果我们不能提高劳动生产率、资本生产率以提高其他领域的竞争力，如果我们的商业成本居高不下，那么即使货币贬值30%-35%也可能不足以弥补我们的其他弱点"。

这或许可以解释为什么央行的政策性加息虽然导致借贷成本大幅上升，却无助于抑制通货膨胀。由于拖欠贷款增加导致银行业出现流动性危机，央行不得不在上一财政年度印钞，以满足政府的借贷需求，并养活资金紧张的银行。这造成了额外的通货膨胀压力。

迄今为止，中央银行采取的措施既没有稳定外汇市场，也没有缓解通货膨胀。相反，这些措施进一步加剧了通货膨胀。

然而，央行相信，到 24 财年 6 月，平均总体通胀率将与政府修订后的 7.5% 目标保持一致。国际货币基金组织（IMF）预计，本财年的通胀率将保持在 9.3% 以上，然后在 25 财年开始放缓。让我们拭目以待。

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