新兴市场货币：特朗普胜选将引发波动和疲软

Fitch网站2024年11月1日文章：新兴市场货币：特朗普胜选将引发波动和疲软。

主要观点： 

• 即使如我们预期的那样，副总统卡马拉-哈里斯（Kamala Harris）在11月5日的美国总统大选中获胜，投票后的一段不确定时期也会导致新兴市场货币兑美元走软。

• 前总统唐纳德-特朗普承诺对大多数进口商品征收关税，如果他获胜，将引发新兴市场货币更大规模的抛售。虽然美元在最近几周走强，但我们认为前总统获胜仍会令市场恐慌。

• 不出意外，墨西哥比索将受到美国大选相关冲击的最严重影响。我们还重点关注南非兰特、（中国）台币和东欧货币。虽然特朗普承诺对中国进口商品征收严厉的关税，但我们怀疑人民币会大幅走软。

11 月 5 日美国总统大选唯一能避免新兴市场货币波动的结果就是副总统卡马拉-哈里斯（Kamala Harris）立即获胜。我们一直认为民主党候选人获胜的可能性，略高于她的共和党对手（特朗普），但我们强调，其中一位候选人挑战选举结果的风险很大。这将导致长期的不确定性。

对新兴市场货币来说，最坏的结果是唐纳德-特朗普获胜，我们认为这将引发大范围的抛售。在特朗普出人意料地赢得 2016 年投票后的几天里，61 种交易量最大的货币中有 57 种兑美元汇率下跌（见下图左）。一些迹象表明，市场已经开始对特朗普获胜进行定价，如果他真的获胜，这将缩小失调的规模。这位共和党候选人在最近的民调中表现出色，随着特朗普在博彩市场获胜的隐含概率上升，美元走强（见下图右）。

2016 年外汇市场大震荡

全球 - 11 月第一周主要货币兑美元走软的比例（%）（左侧高点）与特朗普获胜的投注概率和 DXY（右侧高点）

资料来源：BMI, Haver

在不确定时期或特朗普获胜的情况下，墨西哥比索几乎肯定是受影响最严重的货币。该货币是 2016 年美国大选后受冲击最严重的货币之一，在大选后立即贬值 11%，并在 2017 年 1 月就职典礼后创下 22 墨西哥比索/美元的历史新低（见下图左）。与其他主要新兴市场国家相比，该国经济对美国需求的依赖程度更高（见右图），这使其极易受到美国对制成品征收关税的影响。我们的拉美团队预计，如果特朗普获胜，比索将在 2024 年底前贬值约 9%，跌至 22 比索/美元。如果特朗普真的推行其保护主义建议，比索很可能会跌至历史最低点 25 墨西哥比索/美元（见下图左）。

墨西哥比索风险最大

新兴市场 - 汇率，墨西哥比索兑美元（左侧）和对美制成品出口，占本国 GDP 的百分比（右侧）

资料来源 ：Haver、ITC、BMI

除比索外，我们强调南非兰特、（中国）台币和中欧货币在特朗普获胜的情况下极易受到波动和疲软的影响。最近几个月走强的兰特是交易最广泛的新兴市场货币之一，经常反映整个新兴市场的情绪变化。它是 2016 年美国大选后表现最差的货币之一（见下图）。我们认为，（中国）台币也将走弱，因为该岛面临美国关税（见上图右侧），而且特朗普在抵御中国大陆关税方面立场较弱。

对其他亚洲新兴市场经济体的影响则喜忧参半。虽然许多亚洲新兴市场国家受到美国关税影响的程度很高，但由于投资者希望美国最严格的措施将针对中国大陆，从而鼓励越南和马来西亚等制造业中心的生产，这些国家的货币可能会从中受益。

2016 年投票重创新兴市场货币

新兴市场 - 汇率对美元汇率，11 月 7 日至 11 月 15 日的变化百分比

资料来源：Haver、BMI

由于欧元面临下行压力，中欧和东欧货币几乎肯定会走软--就像它们在 2016 年所做的那样（见上图）。与其他美国总统不同，特朗普对美国与欧盟（EU）的伙伴关系表示怀疑。美欧关系恶化将给该集团的制造业经济体带来痛苦。继墨西哥和越南之后，许多最依赖向美国出口制成品的经济体都是欧洲经济体（见上图右侧）。我们还强调了土耳其里拉的风险。由于预期土耳其央行将在未来几个月内开始削减关键利率，该货币很容易受到利差交易平仓的影响。

虽然特朗普的许多保护主义建议都针对中国大陆，但我们预计，如果他在 11 月 5 日的大选中获胜，人民币不会大幅走软。中国货币受到严格控制，我们预计决策者会在投票后立即进行干预，以保持人民币稳定。诚然，当局在 2018 年确实允许人民币走软，以应对美国的关税；如果世界上最大的两个经济体之间的贸易关系进一步紧张，他们很可能会再次这样做。但我们认为，中国政府会担心，允许人民币汇率因外部政治冲击而走软，会发出缺乏控制的信号。对国内经济健康状况的担忧也会促使决策者紧紧抓住货币不放。2015 年的小幅贬值打击了信心，并导致资本外流。

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