2024年11月巴西经济展望
Deloitte网站2024年11月14日文章：2024年11月巴西经济展望。2024 年巴西经济增长强劲，尽管此前曾为应对通胀而加息。政府现在必须集中精力减少赤字，以赢得投资者的信任。（BY Michael Wolf）
巴西的经济表现好于预期：今年第一季度和第二季度的实际国内生产总值按年率计算增长了 5.9%，比上年同期增长了 2.8%。尽管农业部门的产出相对令人失望，同比下降了 3.2%，但仍取得了强劲的表现。第三季度的经济增长似乎也很强劲。8 月份的月度实际 GDP 比去年同期增长了 4%，而央行的经济活动指数增长了 3.9%。9 月份的综合采购经理人指数--经济健康状况的前瞻性指标--增至 55.2，表明经济增长强劲。
所有这些都比年初的预期好得多：今年 1 月，许多预测者预计 2024 年巴西经济增长率仅为 1.6%。然而，最新的调查显示，今年的经济增长率预计为 2.8%。即便如此，明年的前景仍然相对温和，预测者预计实际 GDP 增长率仅为 1.9%。较高的利率、相对克制的政府部门以及较弱的外部需求，可能会抑制经济增长。尽管存在明显的不利因素，私营部门的国内需求预计仍将是明年经济增长的引擎。
央行转向鹰派
巴西中央银行（Banco Central do Brasil，BCB）--巴西的中央银行--在应对近期的经济通胀方面取得了早期进展。这使得巴西央行将利率从 2023 年 7 月的 13.75% 下调至 2024 年 5 月的 10.5%。然而，在 2024 年 9 月的会议上，巴西央行将利率上调了 25 个基点。根据会议纪要，央行担心通胀加剧的风险正在上升，有必要采取限制性更强的货币政策立场。
2024 年 9 月，预测者预计央行将在今年年底前将利率上调至 11.75%，并且在整个 2025 年，利率只会小幅下降。11 尽管通胀面临明显的上行风险，但这些利率预期可能过于鹰派。9 月份的核心通胀率仅为 3.5%，与前两个月的水平大致相同。核心通胀率的温和表现凸显了食品价格的波动是通胀的主要驱动因素之一（图 1）。此外，基数效应也可能造成通胀压力。不过，预计到 2025 年 1 月，这两个行业的基数效应将明显改善，这可能会限制进一步的通胀压力。
还有其他一些原因支撑着央行将限制加息的预期。首先，在整体通胀率仅为 4.4% 的情况下，10.75% 的 Selic 利率仍然非常具有限制性。发达市场（尤其是美国）的央行也变得更加鸽派，这可能会让雷亚尔在明年升值。此外，尽管通胀预期仍然很高，但已迅速回落。9 月份，未来 12 个月的通胀预期为 6%--这是自 2021 年 5 月以来的最低值，仅略高于 COVID-19 大流行之前的水平。
尽管 Selic 利率不太可能一直升至 11.75%，但更鹰派的立场可能是有道理的。与今年年初相比，雷亚尔贬值对通货膨胀的拖累明显减弱。较高的利率减缓了货币贬值。
对于试图控制通胀的政策制定者来说，最应关注的是强劲的国内环境。劳动力市场继续收紧，2024 年 8 月失业率降至 6.7%，为 2014 年以来的最低值（图 2）。劳动力市场的紧缩使得工资增长非常强劲。2024 年 8 月，平均收入同比增长 9.6%，这是连续第四个月工资增幅超过 9%。
由于工资上涨，8 月份零售额同比增长 3.2%。消费者对自身经济状况更加乐观，9 月份消费者信心指数升至 2024 年以来的最高点。在机械设备投资强劲的推动下，7 月份固定资本形成总额同比增长 10.5%。
政府财政仍不明朗
公共部门也加剧了通胀环境。在实施了旨在使政府基本收支平衡在 2025 年恢复盈余（不包括利息支出）的财政框架后，政府不得不推迟时间表，预计在 2026 年实现盈余。投资者对此持怀疑态度。他们的最新调查显示，预计到 2029 年才会出现盈余。
政府预计今年的基本赤字为 283 亿雷亚尔（38 亿美元），仅勉强处于 GDP 0.25% 的容忍范围之内。同时，政府撤销了部分支出冻结措施，预算净增加 17 亿雷亚尔。这让一些投资者担心，政府并没有认真对待将预算恢复为基本盈余的问题，相反，决策者会将基本赤字保持在容忍范围之内。
将基本收支平衡恢复为盈余非常重要，因为这将使政府债务占 GDP 的比重趋于稳定。尽管支撑财政的时间更长，但至少有一家主要的信用评级机构认为巴西政府的信用度更高：穆迪于 2024 年 9 月将巴西的主权评级从 Ba2 调高至 Ba1，这主要归功于巴西经济的走强。然而，另外两家主要信用评级机构--惠誉和标普全球--将巴西的主权评级维持在比投资级低两级的水平。
政府财政是前景面临的一个持续风险。更有节制的财政状况将限制经济中的部分通胀压力，并使中央银行重新采取更鸽派的货币政策立场。好消息是，私营部门目前表现强劲，还不需要更多的利率支持。由于预计明年经济增长将放缓，私营部门可能需要更多的支持。幸运的是，央行预计明年将再次开始降息，这可能会缓解部分经济放缓。
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