McGeever：美国企业已做好充分准备应对即将到来的风暴

佛罗里达州奥兰多——关税、债券收益率和“滞胀”带来的不利因素正在增强，但美国企业已经做好了应对可能正在酝酿的经济风暴的准备。

上周公布的数据显示，美国第一季度企业税前利润下降1181亿美元，降幅2.9%，为2020年以来的最快降幅，这表明企业在关税真正开始产生影响之前就感受到了压力。税后利润下降了3.6%。

但任何恐慌情绪都应该被一个事实所缓解：前三个月，企业利润飙升了2050亿美元，增幅达5.4%。1-3月的下滑只是在一个丰收季度的背景下恢复正常。

与去年同期相比，利润增长了5%以上。

诚然，未来几个季度可能会变得混乱。如果经济增长放缓或通胀开始上升，企业利润率可能会受到挤压，消费者可能会抑制支出，企业可能会发现自己的定价能力有限。

但从更大角度来看，美国企业界从未如此强大。

无论你如何分析这些数字，企业利润占国民产出或收入的比例仍然非常高。在某些情况下，它甚至接近历史最高水平。

考虑已进行库存估值和资本消耗调整的税前利润。经季节性调整后的年化利润占GDP的比重，今年第一季度略微下降至13.0%，但9-12月期间的比重曾达到创纪录的13.5%。

税后利润占GDP的比重从去年第四季度的12.2%降至12%。同样，这是一个小幅下降，这使得税后利润仍接近2021年第二季度创下的12.8%的历史峰值。过去75年的平均水平不到GDP的7.5%。

套用英国前首相哈罗德·麦克米伦（Harold Macmillan，1957—1963年任首相兼首席财政大臣-译注）的话来说，美国企业界从未如此繁荣。这也好，因为逆风正在积聚。

国内与“争吵”

人们可以争论这些正在酝酿的风险将在多大程度上对实体经济产生影响，但如果企业最终面临关税、消费者需求减弱、定价能力下降和长期高利率的共同冲击，它们肯定会感受到一些痛苦。

安永帕特农首席经济学家格雷戈里·达科表示：“日益分化的环境意味着不同经济体的趋势将出现分化。这种环境……将制约国内和全球的利润。”

关税和保护主义将对全球供应链和整体贸易造成压力。观察在这种环境下，国内利润与世界其他地区（RoW）利润之间的差距将如何显现，将会颇具趣味。

当然，国内利润占总收入的大部分，但这一比例最近激增。或者反过来看，来自海外的利润份额大幅下降。如果特朗普的贸易战成功促使美国企业将更多生产转移回国内，“世界其他地区”的足迹可能会进一步缩小。

2019年第四季度，也就是疫情爆发前夕，经季节性调整后的年化利润中，国内利润约占2.13万亿美元利润总额的75%，而“世界其他地区”利润占比则达到四分之一。今年前三个月，国内利润占比达到87.5%，而海外利润占比则减半至12.5%。

企业盈利能力正面临考验。根据伦敦证券交易所I/B/E/S的数据，标普500指数成分股公司第二季度盈利增长预期为5.5%，低于两个月前的10.2%。2025日历年的盈利增长预期已从年初的14.0%下调至目前的8.3%。

挑战日益严峻，但美国企业能够凭借实力应对。

（本文作者系路透社专栏作家，观点仅代表其个人观点）

（作者：Jamie McGeever；编辑：Susan Fenton）

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