英国中型市场“僵尸”公司数量急剧增加

英国中型市场“僵尸”公司数量急剧增加。（作者：Richard Austin 、 en Peterson） 

 

•最新数据显示，英国六分之一的中型企业面临成为或即将成为“僵尸企业”的风险。过去12个月里，这一数字急剧上升，增加了600多家（3.5个百分点）。

•之前的报告显示同比增长幅度很小，但借贷成本上升、能源价格高企、消费者情绪不稳定以及通货膨胀等日益增大的压力现在已开始在我们的数据中显现。

•房地产活动、休闲和酒店业以及采矿和采石业是最容易受到影响的行业。

•虽然中端市场对动荡的地缘政治和经济逆风具有极强的抵御能力，但盈利能力低、债务负担重的企业需要解决其抵御能力问题并采取行动。

•营运资本分析显示，平均有超过 1000 万英镑的现金被困在“风险”企业中，这些现金可以释放并进行投资以扭转其下滑趋势。

我们追踪了超过 20,000 家营业额在 1000 万英镑至 5 亿英镑之间的公司，并持续评估英国中端市场中“面临”成为或即将成为僵尸企业风险的企业数量。

中型企业长期以来一直是英国经济增长的引擎，引领着经济增长。这些企业的收入相当于英国GDP的一半以上，并提供了近三分之一的私营部门就业岗位。

尽管疫情余波最严重的时期已经消退，但其他问题正在冲击英国韧性十足的中型企业市场——顽固的利率和持续飙升的通胀影响。这种规模的企业往往也陷入公共政策的缺口——规模过大，无法从针对小型企业的政策中受益，而规模又过小，无法像富时指数成分股公司那样获得同等关注。

数据开始体现这一点，与之前的报告相比，企业数量上升了3.5个百分点（超过600家）。企业不断反映，与增长资金、复杂且不确定的税收政策以及严重的技能短缺相关的问题都阻碍了市场的发展。在当前充满挑战的环境中，需要采取更多措施来支持增长。

什么是“僵尸”公司？

僵尸企业是指那些产生的现金仅够维持运营和偿还债务，但不足以投资于增长的企业。在当前的经济环境下，评论员们越来越担心，处于历史低位的利率使得业绩不佳的企业得以勉强维持，而无需被迫进行重组。

据称，低利率以及贷方对无利可图的公司表现出宽容的潜在意愿正在损害生产力并削弱竞争力。

通货膨胀不断上升，侵蚀了利润率，并对传统可靠的商业模式构成挑战，导致信心下降、前景不明朗，最重要的是，考验放贷者的信心。

应对这一局面将充满挑战，重组可能会变得更加普遍。这不仅会影响个别企业的就业，还会影响互联供应链中的企业和当地经济。

尽管环境充满挑战，但实力雄厚、经营良好的企业仍有机会巩固其市场地位、增强韧性并利用分散的前景。

如果满足以下两个条件，我们仍将企业定义为“有风险”：

最新趋势——有什么变化？

此前的追踪数据显示，英国中端市场增速放缓，可能是由于新冠疫情期间财务报告延迟以及政府支持计划的影响。然而，我们最新的分析显示，这些数据正反映出英国中端市场目前面临的严峻宏观经济环境。

最新的追踪指标显示，经济状况显著疲软。我们开始看到借贷成本上升、能源成本高企、消费者情绪不稳定以及通胀压力扩大的影响。

英国中型企业市场中，有15.9%的企业被认为面临成为所谓“僵尸企业”的风险。这一比例在12个月内大幅上升了3.5个百分点，高于2024年2月的12.4%。

尽管疫情最严重的影响已经缓解，但僵尸企业目前面临的最大冲击是利率上升的影响。尽管它们此前受益于较低的借贷成本，避免了严重的财务困境，但这一优势已经消失。

这些公司面临的主要问题是现金储备有限，再加上大部分债务的利率是浮动的而非固定的，这使得利率上升的影响更加严重。

英国央行近期的降息举措将会缓解这一局面，但利率可能仍将维持高位，远高于2008年以后的水平。

由于这些挑战因成本大幅增加和客户需求波动而变得更加复杂，管理团队的运营环境变得越来越困难。

很少有行业能够逆转这一趋势，我们的数据显示，除两个行业外，其他所有行业的“高风险”业务比例均出现显着增加。

房地产活动行业，其业务规模大幅增长了10.1%。这使得该行业成为当前追踪数据中“风险”最高的行业，25.1%的企业被视为“风险”僵尸企业。

这反映出英国房地产行业近年来面临的多重挑战。利率上升显著推高了购房者和开发商的借贷成本，而生活成本危机则削弱了许多人购房的负担能力。国内外政治不稳定引发的经济不确定性削弱了投资者信心。

供应链中断推高了建筑成本并加剧了延误，而不断变化的消费者偏好和远程工作趋势使得人们必须重新评估房地产开发和投资策略。

休闲及酒店业此前位居“风险”榜首，今年排名下降一位，降至第二位，23.4%的企业“面临风险”。尽管排名有所下降，但该行业仍比上一季度下降了1.1个百分点。

生活成本危机持续影响着消费者支出，减少了可用于外出就餐、旅游和娱乐的可支配收入。通货膨胀的不断上升加剧了这一问题，增加了整个行业企业的运营成本。英国脱欧加剧了劳动力短缺，各国试图遏制净移民，以及就业模式的转变，这些都带来了巨大的人员配备挑战。这影响了服务质量，并增加了运营成本。

即将到来的税收和工资上调（2025年4月）可能会对这一行业造成尤为严重的打击。此外，持续的消费者焦虑情绪将继续影响整个行业的需求和盈利能力。

采矿和采石业是涨幅最大的行业，位居第三，该行业“高风险”企业的比例增加了 11.9%，达到 20.7%。

业绩下滑的原因可能有几个，包括：成本上涨（如能源和投入材料），对利润率造成压力；受潜在经济放缓影响，全球原材料需求减弱，对出口导向型采矿业务产生负面影响；持续的供应链中断阻碍了生产并增加了运营成本；更严格的环境法规或许可延迟阻碍了生产和投资；最后，来自其他矿区的竞争加剧，这可能对英国产矿产品的价格造成下行压力。

公用事业仍然是“风险”最低的行业，其僵尸企业比例为10.8%。这并不令人意外，因为在本文之前的版本中，该行业一直是“风险”最低的三个行业之一。

公用事业企业往往能抵御经济波动。与其他行业（例如非必需消费品行业）不同，无论经济表现如何，公用事业的需求往往保持稳定。

能源生产商受益于价格上涨，主要原因是乌克兰/俄罗斯冲突导致供应减少。尽管该行业的“风险”最低，但其“风险”业务数量仍较上一期追踪数据增长了6.7%。

这表明，即使是那些对经济波动具有较强抵抗力的行业，在近期也经历了更具挑战性的经营环境，应该采取必要措施来支撑营运资金，并降低可能导致其成为僵尸企业的任何风险。

哪些地区风险最大？

下图使用注册办事处信息来查看英国每个地理区域内“高风险”企业的比例。

从地理分布来看，英国各地“高风险”企业的集中度各不相同。北爱尔兰仍然是个例外，尽管样本规模较小，但“高风险”企业的比例较低，仅为 7.5%。

大伦敦、东北部和东南部是风险最高的三个地区。

大伦敦地区“高风险”企业集中度最高，达到17.8%，此前在2024年2月为13.3%。在14个行业中的12个行业中，该地区“高风险”企业的比例高于全国平均水平。大伦敦地区的数据可能略有偏差，因为有些企业的注册办事处位于该地区，但核心业务遍布英国各地。

该地区房地产活动和卫生与社会工作活动领域中“面临风险”的企业比例明显高于全国平均水平。房地产活动的“面临风险”企业比例为34%（比全国平均水平高9%），而卫生与社会工作活动的“面临风险”企业比例为32%（比全国平均水平高12.9%）。

大伦敦地区的休闲及酒店业和建筑业也明显高于全国平均水平，其中分别有 26.3%（高 3%）和 18.6%（高 4.4%）的企业被认为“处于危险之中”。

经济逆风加剧了大伦敦地区的独特性。该地区本已高企的生活成本在通货膨胀的挤压下进一步加剧，影响了企业的利润率，并抑制了消费者支出。休闲和酒店业以及其他行业也受到了全球经济放缓和地缘政治事件的影响。远程办公趋势导致的办公楼市场低迷，对商业地产活动产生了负面影响。持续的供应链中断和持续的劳动力短缺加剧了运营难度。英国脱欧带来的挑战，包括贸易壁垒和监管障碍的增加，也对企业产生了影响。

东北地区排名第二，其“风险”企业比例为17.6%，此前为11.4%。该地区“风险”企业数量增幅最大，达6.3%。在东北地区的14个行业中，有8个行业的“风险”企业比例高于平均水平。运输和仓储业以及休闲和酒店业均显著高于全国平均水平，分别为37.5%和36.6%。然而，这两个行业在该地区样本量有限，这可能会略微影响数据。

然而，与这一趋势截然相反的是东北地区的制造业，该行业在我们样本中占比最大。这些企业的“风险”比例略低于全国平均水平，仅有12.8%的企业被认为“风险”，而全国平均水平为15.9%。

近年来，英格兰东北部地区的经营环境尤为严峻。该地区经济历来依赖较为传统的产业，事实证明，其易受全球经济变化和需求下降的影响。高失业率和低工资限制了消费支出，而地理劣势则阻碍了贸易和投资。此外，技能短缺以及前述对衰退产业的持续依赖进一步阻碍了该地区的增长和创新。

业务转型：处于危险之中的公司需要做什么？

虽然我们的分析显示，“面临风险”的公司数量可能低于预期，但仍有相当一部分公司可能难以在动荡时期站稳脚跟。目前盈利能力低、债务负担重且“面临风险”的公司需要提升自身韧性并采取行动。

公司资产负债表的稳健程度通常取决于股东提取的股息金额、负债额度或新产品和资产的投资额。这将影响公司的选择以及实施变革或扭转局面的可用时间。

由于最近的经济挑战，大多数“处于风险中”的企业可能会不情愿地在企业衰退曲线上进一步向右移动——见下图。

总体而言，企业对地缘政治紧张局势、新冠疫情和英国脱欧的影响做出了良好应对。他们专注于通过降低成本、保留现金、寻求额外资金来填补短期资金缺口，从而最大限度地减少这些因素对企业运营的影响。

然而，大多数企业需要采取更多转型措施，以确保能够安然度过即将到来的经济动荡。以下我们重点介绍了一些我们建议客户实施的短期措施。立即解决这些问题对于企业的长期健康和保护股东价值至关重要。

此外，大多数受困于营运资金的企业，可以轻松且廉价地获得实施这些行动所需的资金。分析显示，追踪报告中“面临风险”的企业有高达1000万英镑的现金被困于低效的营运资金流程、未付发票和库存中。

短期行动

•严格挑战成本基础——尝试消除不必要的支出，并实施流程和控制措施以阻止不必要的支出

•评估产品/服务组合，减少对较弱产品和服务的关注和管理时间

•快速评估企业的定价策略——优化定价是提升盈利的最快途径。考虑细分客户群，遵循80/20原则，并利用有针对性的折扣和促销活动。

•考虑封存那些贡献不大但会增加复杂性的生产资产和站点

•挑战组织结构，并在适当的情况下通过短期工作和裁员来降低员工成本

•全面挑战耗时任务和报告的实用性，停止那些没有什么价值的任务和报告

许多公司希望经济低迷只是暂时现象，政府措施能够支撑经济。然而，鉴于潜在的经济低迷可能持续很长时间，对于“高风险”企业而言，要想在中长期内生存下去，可能需要采取更根本性的措施。

下面我们重点介绍了我们鼓励企业采取的一些行动，以对其业务运营模式实施更具结构性、更持久的变革。

实施一项或多项行动需要制定业务转型计划，管理团队可能需要额外支持来定义、规划和实施商定的行动。此外，可能还需要额外或其他资金来资助业务转型。

中期行动

•精简运营和后台职能的组织结构。这将涉及裁减职位、减少管理层级和合并职能，以减少企业员工数量。

•评估贵公司产品或服务所提供的知识产权或技术转让。这可能包括停止生产非核心或低价值产品，并在更具韧性和盈利能力的商业领域投资新产品和服务。

•通过关闭工厂或地点来重组业务。这可能涉及退出英国和国际工厂或办公室，整合生产地点，以及评估脱欧的影响

•挑战所有后台流程，考虑自动化程度与手动活动、输出质量，并识别核心流程弱点

•全面审查您的财务职能及其潜在弱点。这有助于显著改善现金流。陷入困境的企业可能需要发挥想象力，想出处理当前现金、贷方和借方余额的方法（例如考虑债务保理、提供客户奖励、跟进发票催收）。

•将生产或服务外包给分包商。这可以利用现有制造基地内的闲置产能

•定期精简业务，剥离增长缓慢的部分，并将收益再投资于新的领域。对于增长乏力的公司，不建议通过一次性大规模收购来提升业绩。

•剥离业绩不佳的业务领域，如果无法出售，则将其关闭。这将使您的业务和管理团队能够专注于更有利可图的业务

•整合并降低供应链风险。这包括减少供应商数量，以维持与少数关键供应商的供应量，并将供应基地迁至更靠近本土的地方，以降低供应中断的风险。

•收购企业并整合运营，以提高营业额和盈利能力。这将提升规模、提高生产力，并显著节省成本。

•考虑 CIGA 的规定，在实施扭亏为盈计划期间保护您的企业免受债权人的侵害

《2020年公司破产和治理法案》（简称“CIGA”）中的重组条款是对重组工具套件的有力补充，尤其因为它们是由债务人主导的，允许公司控制重组流程。这些新工具为企业提供了一定程度的暂停偿债保护，帮助他们摆脱当前困境。然而，使用这些保护措施需要尽早介入，以便有时间制定可行的财务和运营重组计划。

尽管当前的经济环境对中端市场产生了重大影响，但我们建议企业应积极应对挑战，将不稳定性转化为变革的催化剂，并将其作为增强运营韧性的契机。我们的许多客户已踏上这条征程，并正在积极重塑业务。

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