土耳其、捷克、斯里兰卡和罗马尼亚汇率面临风险

Nomura Connects网站2023年8月文章（作者Rob Subbaraman & Si Ying Toh）：土耳其、捷克、斯里兰卡和罗马尼亚汇率面临风险（原文标题：Damocles: Our Early Warning Indicator of EM Exchange Rate Crises（达摩克利斯指数：我们的新兴市场汇率危机预警指标））。

我们的新兴市场汇率危机预警模型显示，土耳其、捷克共和国、斯里兰卡和罗马尼亚面临风险

• 如果达摩克利斯指数超过 100 分，则表明一个经济体在未来 12 个月内很容易发生汇率危机。

• 土耳其、捷克共和国、斯里兰卡和罗马尼亚这四个国家目前面临货币危机的风险，达摩克利斯指数超过 100。

• 自 2022 年更新以来，达摩克利斯指数超过 100 的 8 个国家中有 5 个发生了汇率危机。

今年，投资者纷纷涌入新兴市场套利交易--一种从低息货币中借钱投资于高收益新兴市场的投资策略--我们不禁要问，投资者是否因感知到的风险溢价而得到了足够的补偿。

野村（Nomura）的一项评估显示，新冠疫情大流行病、欧洲冲突和高通胀的三重冲击扩大了新兴市场经济基本面的差距。尽管一些国家保持了健康的基本面，但另一些国家的财政状况明显恶化，经常账户赤字不断扩大，外汇储备不足，经通胀调整后的利率为负值。

达摩克利斯指数是我们建立的新兴市场汇率危机预警模型，它可以作为一种有用的工具来警示可能出现的风险。只要任何国家的达摩克利斯指数超过 100，就表明该国在未来 12 个月内很容易发生汇率危机。从 1996 年到 2021 年，在我们最初的 32 个新兴市场经济体样本中，过去 61 次危机中有 64% 都被模型正确预示。自 2022 年更新以来，达摩克利斯指数超过 100 的八个国家中有五个已经发生了汇率危机。

在本次更新中，土耳其、捷克共和国、斯里兰卡和罗马尼亚目前处于风险之中，得分均超过 100 分。智利、匈牙利和巴西的得分接近这一临界值。虽然土耳其和斯里兰卡最近经历了汇率危机，但达摩克利斯指数显示，它们尚未走出困境。

目前 31 个新兴市场国家样本的达摩克利斯得分总和，已从 2022 年 11 月更新的 2190 分降至 1799 分。从历史标准来看，这个分数仍然很高。它警示了新兴市场在新冠疫情大流行病、俄乌冲突、全球通胀飙升以及随后的全球激进加息周期和强势美元的影响下所积累的潜在脆弱性。

从过去的大量危机中得到的一个重要教训是，风险溢价并不遵循单调的过程，随着风险的增加而稳步上升；相反，投资者对风险的认识似乎是以二元的 "有 "或 "无 "的方式发展的。换句话说，新兴市场风险溢价的重新定价可能是突然的，也可能是自我实现的，这就是达摩克利斯指数等预警模型可以发挥作用的原因。

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