乌兹别克斯坦外汇储备急剧下降，政治风险前景负面

Credendo网站2023年10月10日文章（分析师 Pascaline della Faille）：乌兹别克斯坦外汇储备急剧下降，政治风险前景负面。

经济增长强劲

继 2022 年乌兹别克斯坦实现 5.7% 的强劲经济增长后，尽管在极其寒冷的冬季出现了电力和供暖中断，但预计今年的实际 GDP 增长仍将保持强劲（5% 以上）。2022 年，经常账户收支平衡有所改善，这主要得益于俄罗斯移民汇款和资金流入的激增以及俄罗斯公司的搬迁，但经常账户赤字再次扩大（见图），特别是因为汇款减少和贸易赤字增加。

在经常账户收支平衡恶化的同时，外汇储备也面临压力，汇率出现贬值（见下图）。

展望未来，Mirziyoyev总统将面临多重挑战，他于 2023 年 7 月再次当选，因为宪法修改后允许他执政到 2037 年。事实上，该国很容易受到气候变化的影响，据推测，气候变化将极大地影响水供应（进而影响农业生产）。此外，冬季的能源中断表明，一些基础设施正在老化。该国过去曾是天然气和石油出口国，但自 2019 年以来已成为能源净进口国。由于俄罗斯、中国和土耳其是乌兹别克斯坦的主要贸易伙伴，非常复杂和紧张的地缘政治局势也对乌兹别克斯坦产生了外溢影响。自乌克兰战争爆发以来，乌兹别克斯坦对俄罗斯的货物出口增加了两倍多。一旦美国和欧盟发现乌兹别克帮助规避西方对俄罗斯的制裁，该国将面临二次制裁的风险。从积极的方面来看，鉴于其地理位置，乌兹别克斯坦可以从 "中间走廊 "的扩展中受益，"中间走廊 "是中国与欧盟之间的一条贸易路线，旨在避开俄罗斯领土。

在这种情况下，商业环境风险评级为 E/G 级，前景稳定。强劲的实际 GDP 增长和大量的名义信贷增长为其提供了支持，但高借贷成本、汇率贬值、温和通胀（2023 年 8 月为 9%），以及尽管自 2016 年 12 月Mirziyoyev就任总统以来有了明显改善但仍然薄弱的制度框架，则阻碍了其发展。代表流动性的短期政治风险目前被归为第 3/7 类，前景展望为负面，原因是外汇储备（不包括黄金）面临压力、经常账户赤字扩大以及与俄罗斯双边贸易额上升带来的二次制裁风险。代表国家偿付能力的多层面政治风险被列为 5/7 级，前景稳定。外债适中，公共财政稳健。

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