全球经济不确定性的五大驱动因素

Zawya网站2023年10月30日文章（作者：剑桥大学皇后学院院长，宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授Mohamed A. El-Erian）：全球经济不确定性的五大驱动因素。

在中东发生悲惨事件之前，企业、政府和投资者已经在迷雾重重的全球环境中徘徊。但是，哈马斯和以色列之间的可怕冲突已经造成了巨大的苦难，夺去了成千上万平民的生命，其中包括许多儿童。在五大经济和金融因素的推动下，即使该地区内外的地缘政治局势迅速好转的可能性极小，但不确定性依然存在。

首先，全球经济的主要增长引擎目前正面临压力。在欧洲濒临衰退、中国经济停滞不前的情况下，美国经济已成为全球经济增长的主要动力。这一点在 2023 年第三季度表现得尤为明显，美国的增长预期再次令人印象深刻。

但即使是美国的经济增长前景也不明朗。在过去的 15 个月里，分析师们对美国经济走向的共识在四种情况之间摇摆不定：软着陆、硬着陆、崩溃着陆和不着陆。尽管目前的主流观点是美国经济将软着陆，但未来几周的预测很可能会转向硬着陆。

世界上最大的经济体拥有成熟的体制和多样化的生产基础，其增长前景如此容易发生变化，难怪世界其他地区的不确定性会更加明显。全球前景不再像一个单一峰值和细长尾部的潜在结果的正态钟形分布，而是像一个两端有肥大尾部的多模态分布，表明极端事件发生的可能性更大。

从积极的一面来看，生成性人工智能、生命科学和清洁能源的进步有可能提高生产率，并大幅提升潜在的国内生产总值增长。在分布的另一端，一系列恶性循环有可能加剧连带效应。

其次，通往这一不确定未来的道路充满危险。最直接的风险是近期全球借贷成本飙升，因为市场认为美国联邦储备委员会和其他主要央行可能会在较长一段时间内维持高利率，以应对他们最初误判的通胀趋势。

第三，这种利率前景的持续存在增加了经济衰退和金融市场动荡的风险。3 月份，资产负债表管理不善和银行监管不力导致美国一些地区性银行倒闭，我们看到了这方面的早期迹象。

第四，全球经济和主要金融市场（如基准美国政府债券市场）目前缺乏自上而下的关键锚定因素，如增长势头、对决策信号的信心以及稳定的资金流动。

随着经济政策工具越来越从属于政治和地缘政治考虑，本已疲软的全球增长前景很可能恶化。货币政策面临着信誉威胁和利率均衡水平的真正结构性不确定性，以及明显集中的加息周期的延迟效应。此外，中央银行资产负债表的缩水和有效政策框架的缺失，加剧了在一个供应方不够灵活的世界经济中确定正确的通胀目标所面临的挑战。

在赤字不断增加、利息支出不断上升的情况下，还有一个问题是由谁来消化大幅激增的政府债务发行量。十多年来，美联储一直是美国政府债券最可靠的买家，因为其印钞能力看似无限，对价格的敏感度极低。但是，由于通货膨胀和其他过激行为迫使美联储从量化宽松转向量化紧缩，美联储现在成了可靠的净卖家。国际买家也显得更加谨慎，部分原因是地缘政治局势紧张。此外，许多国内机构投资者，如养老基金和保险公司，已经积累了大量的债券持有量，造成了巨大的按市价计算的损失。

没有这些经济、政策和技术锚，全球经济和资本市场就像在波涛汹涌、难以预测的大海中航行的小船。这就引出了全球不确定性的第五个驱动因素：对气候变化和不断扩大的经济不平等等长期危机的应对不足。我们等待解决这些问题的时间越长，最终付出的代价就越大。我们今天的行动不足，将确保我们在未来面临更加复杂的经济和政治障碍。

正如我们在《Permacrisis》一书中所写的那样，当今世界是由三个持续的失败所塑造的：屡次无法实现持续的包容性增长，同时也不尊重我们的地球；国内政策屡屡失误；在共同的挑战需要集体行动的时候，始终缺乏有效的全球政策协调。这些失败共同造成了深远的经济、金融、体制、社会政治和地缘政治影响。

这就是坏消息。好消息是，我们有能力解决这些问题，将当今的恶性循环转变为良性循环。但是，要实现这一目标所需的重大转变，我们需要国家层面具有远见卓识的政治领导力，并提高全球对我们共同面临的挑战的认识。如果没有这样的领导力，我们的子孙后代将面临一个饱受经济和金融不稳定、国内政治动荡和地缘政治动荡困扰的世界。

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删