关于美国即将到来的企业破产潮

FT网站2023年11月9日报道：即将到来的企业破产潮（多年低利率之后，应拥抱创造性的重建）。

约瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter）关于自由市场力量的直率观点震惊了许多人。这位 20 世纪初的奥地利经济学家曾对他在哈佛大学的学生说过 "先生们，萧条对资本主义来说就像一个冰冷的冲洗器"。当然，他指的是在经济低迷时期，创造性破坏的力量会把弱小的企业排挤出去--这也是 "淋浴 "一词的由来。眼下，虽然大萧条还没有到来，但较高的利率已使经济活动捉襟见肘，预计将出现一波企业破产潮。在经历了十年的低利率之后，洗一场熊彼特式的冷水澡也许不是坏事。

美国的企业破产率将达到 2010 年以来的最高水平。英格兰和威尔士的破产率已达到金融危机后的最高水平，欧元区的破产率也在飙升。安联预测，随着越来越多的企业以更高的利率进行再融资，未来几年发达经济体的破产率将会上升。事实上，在未来五年内，美国将有超过 30 亿美元的企业债务需要偿还。

这不足为奇。利率以四十年来最快的速度上升，劳动力市场正在降温，需求也将放缓。企业的现金储备正在减少，借贷成本可能会大幅提高。能源账单飙升，新冠疫情大流行病后政府的支持力度减弱，还款也已到期。

利率上升对企业和工人的打击是冰冷的现实。但从长远来看，这对经济可能是有利的。破产率上升的部分原因是追赶效应。许多倒闭的公司很可能是由 "COVID19 "政策措施扶持起来的，在任何情况下都会倒闭。僵尸企业--包括陷入财务困境且持续无利可图的企业--也将受到打击。这些企业在全球金融危机后的低利率时代激增：根据国际货币基金组织（IMF）的一份工作文件，它们在全球上市公司中所占的份额在2021年上升了4个百分点，达到10%。

僵尸企业会降低投资和就业，从而削弱经济生产率。未来几个季度的高利率和低增长就像达尔文式的筛选，将弱小的公司筛选出去，因此破产并不可怕。但这并不意味着这一过程没有风险。

首先，"僵尸启示录 "会带来问题，即弱小公司的倒闭会波及供应链中规模更大、效率更高的公司。其次，私人资本市场已介入支持公司，而这些公司的杠杆风险更难衡量。第三，许多效率低下的公司可以生存下来。一些公司在利率飙升前进行了再融资，将更便宜的债务锁定了更长的时间。明年的关键选举也可能意味着政府仍有支持的意愿。

到目前为止，压力主要集中在零售、医疗保健、房地产和建筑行业中杠杆率最高的企业。在英国，系统性影响较小的小型企业比大型企业面临更高的破产风险。然而，监管机构仍需加强对私营市场的监控，以防出现连锁风险。最重要的是，重组和破产服务部门需要做好准备，确保公司能够顺利、快速地破产。所需的时间越长，对企业和经济造成的压力就越大。再培训和求职支持也将帮助失业工人找到新的工作。

至于那些幸存下来的 "僵尸企业"，如果利率最终会长期走高（尤其是与过去十年相比），那么资本至少会开始更多地流向最优秀的企业。在创业活动依然活跃的情况下，这是值得欢迎而非担心的事情。

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