实体店崩溃浪潮导致另一家零售商倒闭：Joann Inc.上市三年后申请破产

Wolf Street网站2024年3月18日报道：实体店崩溃浪潮导致另一家零售商倒闭：Joann Inc.上市三年后申请破产。IPO使这家在2010年通过杠杆收购收购Joann的PE公司，能够在2021年3月将股票抛售给公众。（作者：Wolf Richter）

Joann Inc. 是一家老牌布料和工艺品零售商，在美国拥有约 850 家门店。

这就是我们自 2017 年以来一直称之为 "实体店崩溃"（Brick-and-Mortar Meltdown）的东西，在此期间，从最大的零售商到最小的零售商，数百家大型零售商申请破产，大多数被清算。此外，自 2021 年以来，我们在 "爆仓股 "神殿中也看到了这一现象。

Joann Inc. 将这一切结合在一起：

 一家私募股权投资公司（Leonard Green & Partners）在 13 年前以 16 亿美元的杠杆收购（LBO）方式收购了一家老牌零售商，并让这家零售商在为自己的收购提供资金的债务堆下窒息而死；

 美国人转向电子商务，从而给实体店的收入带来压力；

 2021 年 3 月，PE 公司在炒作和哗众取宠的高峰期进行首次公开募股，将这些股票抛给了轻信的公众，从而实现了退出；

 随后不可避免的是股票崩盘，这些股东血本无归；

 而今天，在首次公开募股三年后，公司申请破产，开始了将公司所有权从现有股东手中转移到其他人手中的过程，股东们一无所获。

经过数周的传言之后，Joann 公司今天宣布申请 "预包装 "破产保护，所有流通股将被注销，普通股持有者将失去一切--他们几乎已经失去了一切--而某些债权人、私募股权投资公司和董事会成员将获得重组后的公司。

如今，人们仍在以 18 美分左右的价格交易这些毫无价值的股票。接下来，当这些股票的最终用户厌倦了经纪账户中无法出售的股票时，他们将不得不要求经纪人删除这些被注销的股票。

该公司今天在提交给美国证券交易委员会的文件中称，公司已于 3 月 15 日与优先担保定期贷款机制的持有人、私募股权投资公司 Green Equity Investors CF, L.P.、Green Equity Investors Side CF, L.P. 和 LGP Associates CF, LLC、"公司董事会的某些现任或前任成员 "以及 "某些签署了合并协议的第三方融资方 "签订了《交易支持协议》。

该公司表示，其今天提交的第 11 章破产申请将规定 "根据预先包装的联合重组计划进行由法院管理的重组"。

申请破产的导火索是该公司拖欠总额为 10.6 亿美元的两笔贷款及未付利息。

重组计划的交易将导致：

 所有已发行股票 "无偿注销"

 公司成为一家私人公司，不再向美国证券交易委员会报告。

 长期债务减少 5.05 亿美元。

该公司表示，在重组期间，其商店将继续营业，员工、供应商、房东和其他贸易债权人将 "在正常业务过程中 "获得全额支付。

高管留任奖金。三名高管将在 2024 年 9 月左右获得留任奖金，董事会已于 3 月 15 日对此达成一致：

 给Christopher DiTullio（执行副总裁兼首席客户官，首席执行官临时办公室成员）535,740 美元

 给 Robert Will（执行副总裁兼首席营销官）371,250 美元

 135,740 美元给 Scott Sekella（执行副总裁兼首席财务官，首席执行官临时办公室成员）。

DIP 贷款。为了在破产程序期间为公司提供资金，公司获得了一笔高达 1.42 亿美元的债务人持有资产 (DIP) 贷款。DIP 贷款将以公司几乎所有资产的超级优先留置权为担保。

其优先担保定期贷款的所有持有人 "已经（或将会）有机会参与 DIP 融资并按比例为其提供资金"。DIP 贷款的年利率为 SOFR（目前为 5.3%）加 9.5%。因此大约为 14.8%。

DIP 融资包括 1.07 亿美元的 "新货币定期贷款"；2500 万美元的应付未付贸易账款转换为定期贷款；以及最多 1000 万美元的未承付"手风琴贷款"（accordion facility），允许公司增加定期贷款。

[译注：手风琴贷款是指一种特殊的贷款产品，其名称来源于手风琴这种乐器的形状。手风琴贷款是一种灵活性较高的贷款形式，可以根据借款人的资金需求进行分期还款或一次性还款。与传统的贷款产品不同，手风琴贷款没有固定的还款期限和金额，借款人可以根据自己的需要随时调整还款计划。这种贷款形式通常适用于临时性资金周转或者短期用款需求较大的个人或企业。]

实体店的崩溃。多年来，实体零售商的日子一直不好过。Joann 销售的商品种类包括纱线、织物、工艺品、艺术用品、缝纫机等。- 任何人都可以在互联网上找到这些商品，不仅在 Joann 自己的网站上，而且在无数的供应商那里，包括亚马逊和现在的 Temu 等第三方平台上列出的直接来自亚洲的廉价商品。在网上，选择无穷无尽，价格易于比较，而且直接送货上门。

电子商务改变了美国人购买此类商品的结构。美国人仍然在实体店购买汽油、食品和新车，这占到零售总额的一半以上，但其他东西已经流向电子商务。

沃尔玛几年前就发现了这一点，并成为仅次于亚马逊的美国第二大电子商务销售商和最大的杂货销售商。但沃尔玛实体店的其他大部分业务却在缓慢衰退。

电商将继续消灭实体零售连锁店和零售地产，从而继续对商业地产造成严重破坏，正如它多年来所做的那样。

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