埃及央行将在2024年下半年维持利率不变
FITCH网站2024年5月10日文章：埃及央行将在2024年下半年维持利率不变。
主要观点
我们预计埃及央行在 2024 年底之前，将把隔夜存款利率和贷款利率分别维持在 27.25% 和 28.25% 的水平，这主要是由于外汇风险下降和通胀放缓。
我们认为，埃及央行将在 2025 年启动货币政策宽松周期，因为通胀率将呈进一步下降趋势，从 2024 年的 29.0% 降至 2025 年的 11.8%，到 2025 年年底将接近埃及央行 9.0% 的通胀目标上限范围。
风险偏向于在 2024 年第四季度下调政策利率，因为届时实际政策利率将转为正值，并降低借贷成本以支持实体经济。
我们维持埃及中央银行（CBE）在 2024 年剩余时间内，将隔夜存款利率维持在 27.25% 和隔夜贷款利率维持在 28.25% 的观点。自 2022 年 3 月以来，埃及中央银行已将基准政策利率上调了 1900 个基点，以对抗通胀和支撑货币。最近，决策者在 3 月 6 日统一汇率的同一天将基准利率上调了 600 个基点。我们同意中央银行的观点，即目前的政策限制足以锚定通胀预期并降低通胀（见下图）。
通胀降低将减少进一步收紧货币政策的必要性
埃及 - 通胀率（年同比%）与政策利率（%）对比图
注：虚线反映 BMI 预测。资料来源：CBE, BMI
3 月和 4 月的通胀放缓幅度甚至比我们预期的还要大，因此我们将年底的预测从 30% 下调至 24%左右。鉴于货币大幅贬值，这可能令人惊讶。不过，虽然官方汇率（47.4 埃及镑/美元）比年初贬值了约 35%，但仍比统一前的并行汇率（2 月份为 75 埃及镑/美元）强得多，许多埃及人都是按此汇率购买美元的。虽然官方汇率走低，但对大多数消费者来说，实际汇率实际上已经走强（见下图）。
统一汇率强于 2 月份
埃及 - 每日官方汇率和平行市场汇率，1 美元兑埃及镑
资料来源：parallelrate.org、埃及中央银行、BMI
事实上，通胀率在 3 月和 4 月仅环比上升约 1%，低于 2 月份的 11.4%。我们认为，决策者拥有必要的外汇储备，可在 2024 年剩余时间内将货币维持在 47.5 埃镑/美元左右，这将有助于在未来几个月内锚定通胀预期。汇率和通胀将进一步得到实际政策利率的支持，我们预计从 2024 年 9 月起，实际政策利率将转为正值。
与此同时，进口积压的清理和银行外汇供应的改善缓解了供应驱动的价格压力。例如，据报道，汽车价格（过去一年翻了一番）在 3 月/4 月下降了 20%。虽然我们预计政府将在今年年底提高一到两次燃料价格，以减少补贴支出，并继续遵守国际货币基金组织（IMF）的计划，但其他管理价格将继续抑制通胀压力。由于通胀率仍牢牢高于中央银行 5%-9%的目标利率，加上埃及食品部分（占一篮子消费价格指数的 32.7%，是通胀的主要驱动因素）的不稳定性，我们认为中央银行在 2024 年启动货币政策宽松周期时将持谨慎态度。
然而，我们预计 2025 年中央银行将把基准政策利率下调 1200 个基点（见下图）。尽管管理价格，特别是燃料和电力价格持续上调，但有利的基数效应将使总体通胀率有所缓解。我们预测，平均通胀率将从 2024 年的 29.0% 下降到 2025 年的 11.8%，在中央银行的目标范围内结束这一年。这将是在全球央行放松货币政策周期和埃及政策利率保持在正值的背景下发生的，所有这些都是汇率的支持因素。我们还认为，埃及中央银行将继续实施积极的货币政策宽松周期，以降低利息支出，因为利息支出占政府收入的一半以上。
2025 年政策利率将大幅降低
埃及 - 政策利率，百分比
注：点反映年末预测。资料来源：中央银行、BMI
我们认为，埃及中央银行可能会在 2024 年第四季度而不是 2025 年启动货币政策宽松周期。如果决策者决定优先支持实体经济，今年晚些时候可能会降息。在近几个月积极的货币政策紧缩周期和补贴贷款计划缩减之后，借贷成本飙升，导致贷款活动放缓（见下图）。
借贷成本上升影响贷款活动
埃及 - 信贷增长，% (LHS) 和政策利率，% (RHS)
注：2024 年 3 月的跳升是由于货币贬值对以外汇计价的商业贷款的影响。资料来源：CBE, BMI
这主要影响了投资活动，在过去几个季度中，实际投资活动一直在萎缩。事实上，我们预计实际 GDP 增长率只会从 2023/24 财政年度（2023 年 7 月至 2024 年 6 月）的 3.2% 小幅回升至 2024/25 财政年度的 4.2%。
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