贝宁：尽管面临逆风，但强劲的增长轨迹仍将持续

Credendo网站2024年10月24日文章：贝宁：尽管面临逆风，但强劲的增长轨迹仍将持续。（分析师：Raphaël Cecchi）

经济势头强劲，政府锐意改革

自2016年帕特里斯-塔龙（Patrice Talon）就任总统以来，除了COVID冲击期间，该国一直保持着强劲的增长势头。这得益于商业友好型政策、制度改进（尤其是在腐败和政府效率方面）、结构改革以及对国家发展的总体承诺。贝宁的经济前景依然乐观，预计在中长期贸易体制下，实际 GDP 增长率将保持在 6% 以上，成为西非表现最好的国家之一。虽然基础设施投资仍将是增长的主要动力，但国内经济预计将继续受益于农产工业的积极发展、自然资源转化为制成品（如加工大豆、纺织品等），以及通过西非次区域主要贸易枢纽科托努（Cotonou）港进行的过境贸易。此外，旅游业是一个不断扩大的服务行业，具有令人感兴趣的潜力，而棉花则是该国传统的强大外汇来源（仅次于食品出口）。尽管如此，棉花生产越来越受到气候变化的影响，最近的极端高温和洪水灾害就证明了这一点。此外，尼日尔和贝宁之间的外交纠纷和临时关闭边境，暂时影响了今年的港口活动。这阻碍了尼日尔新石油管道的石油出口，直到 2024 年 8 月边境重新开放。虽然尼日尔的军政府变得更加不可预测，但运营石油管道的双边经济利益（为贝宁带来贸易和海关收入）将是一个强有力的缓解因素。预计 2026 年总统选举前后也会出现内部不确定性，因为宪法不允许塔龙总统寻求第三个任期。我们将密切关注政治事态的发展，以确定塔龙总统在其十年执政后的遗产能否得到保障。

受益于西非央行谨慎的货币政策

由于非洲金融共同体法郎与欧元挂钩，8 月份的通货膨胀率为 3%（预计 2025 年将降至 2%），这一低水平为经济环境提供了支持。作为西非非洲金融共同体法郎区的成员国，贝宁受益于西非国家中央银行（BCEAO）严谨的货币政策和稳定的货币。因此，生态币（ECO）将成为中长期新的次区域货币。过渡到生态币的时间框架尚不明确，因为大多数成员国仍远未达到趋同标准。在现阶段，生态币应旨在保留非洲金融共同体法郎的大部分经济利益，以维护经济稳定和投资者信心。

[译注：Eco（生态币），是西非国家经济共同体计划推出的货币名，目的是促进本地区贸易和经济增长。2021年6月19日，西非国家经济共同体15国决定于2027年发行统一货币，新货币名为“ECO”。西共体自1975年5月28日建立，委员会总部设在尼日利亚首都阿布贾，现共有15个成员国，人口3.85亿，占非洲总人口近三分之一。]

在货币区内，贝宁可以使用集中的外汇储备。然而，自 2021 年以来，由于不利的贸易条件（在燃料和粮食净进口地区）、安全风险上升以及三个前成员国（布基纳法索、马里和尼日尔）的孤立，这一优势受到了打击。由此产生的流动性压力，导致该地区的外汇储备在 2023 年降至不足 2.5 个月的进口额，这对于维护与欧元的挂钩来说是一个较低的水平。2024 年上半年，在贝宁、科特迪瓦和塞内加尔发行欧洲债券的支持下，外汇储备有所恢复，压力有所缓解。

持续的财政整顿

今年 2 月初，贝宁重返国际债券市场，成功发行了 7.5 亿美元的 14 年期欧洲债券（尽管利率为 8%），这反映了投资者对贝宁的信心。事实上，除了有利于商业的政策外，吸引投资者的还有该国在西非最低的公共债务（2023 年占国内生产总值的 54%），以及政府将公共债务控制在 50%左右的计划。根据国际货币基金组织（IMF）的计划（2023-2026 年），财政整顿已转化为政府收入的逐步增加（今年达到国内生产总值的 14%），财政赤字接近 3%（国内生产总值）的门槛。

出口基数小削弱了外债可持续性

尽管过去几年在降低风险和改善经济前景方面，取得了显著进展，但贝宁的中长期政治风险评级--代表一个国家的偿付能力--仍然高达 6/7 级。与许多非洲国家一样，这一评级的主要原因与外债的可持续性有关。就贝宁而言，这与仍然脆弱的财政状况和不稳定的出口收入有很大关系。出口基础相对有限，尽管有所扩大，但在评估国家风险时仍是一个核心弱点。这导致了结构性经常账户赤字，损害了该国的外部融资能力。自 2018 年以来，外债比率一直呈上升趋势，但预计今年将达到峰值（占国内生产总值的 46%），然后在中长期下降。积极的一面是，从 2025 年起，外债偿付预测是可持续的，由于期限延长，在中长期，外债偿付额几乎不超过出口收入的 10%。

气候变化和安全风险

贝宁的风险前景面临两个不断扩大的风险。首先，对于一个非常容易受到气候变化影响的国家来说，气候变化加速是一个日益沉重的经济负担，尤其是因为海平面上升、对农业的负面影响以及缺乏适应这一巨大挑战的资金。其次，贝宁面临萨赫勒（Sahel）圣战暴力外溢带来的安全风险。在过去几年里，来自邻国布基纳法索和尼日尔的跨境武装分子袭击，以及针对北部阿塔科拉省（Atakora）和阿里博里省（Alibori）的政府和安全目标的袭击日益频繁。因此，政府在边境沿线部署了数千名士兵。由于军政府领导的萨赫勒地区国家（马里、尼日尔和布基纳法索）退出了地区经济和政治机构及协议，地区反恐行动的减少也使局势变得更加困难。

Credendo 对中长期政治风险（6/7 级）持积极展望，对 ST（短期） 政治风险（5/7 级）和商业环境风险（E/G 级）持稳定展望。

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