[1/2]特朗普关税问答：哪些经济体面临的风险更大？

FITCH网站2024年11月26日文章：[1/2]特朗普关税问答：哪些经济体面临的风险更大？

最新报道显示，特朗普将对来自加拿大和墨西哥的商品征收 25% 的关税，并对中国商品征收额外 10% 的关税。在这份问答形式的研究报告中，我们探讨了特朗普第二次担任总统时征收关税的主要动机及其影响。我们明确了这一政策的收益和成本，以及哪些经济体最容易受到潜在关税的影响。最后，我们还讨论了关税对美国经济和美元的影响。

特朗普为什么要实施关税？

特朗普希望对贸易伙伴征收关税有三个主要原因。首先，他认为其他经济体多年来由于不公平行为 “偷走 ”了美国的制造业生产和工作岗位，这些不公平行为包括：i) 低估货币价值；ii) 盗窃知识产权和缺乏专利保护；iii) 工业政策和补贴。因此，美国的贸易赤字总额非常大，中国大陆等主要经济体的赤字约占四分之一。几十年来，特朗普一直对与美国有巨额贸易顺差的经济体持负面看法，并曾在上世纪 80 年代对日本的巨额贸易顺差大加指责。

不过，特朗普也喜欢关税的想法还有另外两个原因。首先，他认为关税是为美国政府增加收入的一种方式，这将有助于缩小赤字，和/或允许美国削减其他领域的税收，如所得税或企业税。其次，他认为关税可以让他实现其他政策目标。例如，特朗普认为美国在全球的国防开支过大，而关税是为国防开支筹集资金的工具。此外，他还将关税视为一种讨价还价的工具，可以从其他经济体那里获得让步，例如增加国防开支，或减少移民和用于麻醉品的化学品的流动。

巨额贸易赤字与关税率上升

美国 - 货物贸易，占 GDP 的百分比 (LHC) 和估计关税率，百分比 12MA

资料来源:Haver,BMI

特朗普的世界观正确吗？

从广义上讲，是的，但还有其他重要因素需要考虑。随着美国和欧洲的低价值制造业产出转移到成本更低的经济体，与墨西哥、中国大陆和越南的巨额逆差很可能会出现。事实上，许多公司将工作岗位转移到中国，以降低劳动力和生产成本，同时也实现了向全球市场销售的规模。然而，中国的不公平贸易行为加剧了这一趋势，其中包括出口补贴、向国外倾销商品、缺乏专利保护和货币低估。由于这些趋势，美国对华贸易逆差翻了两番，从 2000 年代初的约 800 亿美元增至 2022 年的约 4000 亿美元（尽管 2023 年回落至 2800 亿美元），而同期美国的整体贸易逆差从约 4000 亿美元扩大至略高于 11000 亿美元。此外，如果美国在过去十年中没有成为主要的能源出口国，那么整体贸易赤字将增加约 2,000-3,000 亿美元。这种巨大的转变导致制造业迅速空心化，并随之造成就业机会减少，制造业就业人数占总就业人数的比例从 1990 年的 16% 降至 2000 年代初的约 9%。

制造业遭受重创

美国 - 制造业，占 GDP 的百分比（LHC）和制造业就业人数，占总数的百分比

资料来源：Haver、BMI

但是，贸易赤字可能非常大还有其他原因。一些经济学家认为，由于美元是全球储备货币，与仅用于双边贸易的情况相比，美元需求过剩。这意味着美元被高估，鼓励美国人进口更多的美元，而这正是美国为其储备货币地位付出的代价。问题在于，随着美国经济规模相对于全球经济规模的缩小，对美元不断增长的需求对美国经济的影响越来越大。近年来出现巨额贸易赤字的另一个原因是，美国政府的预算赤字非常大，同时国内储蓄不足。美国财政赤字约占国内生产总值的 6-7%，是发达国家中赤字最大的国家之一，而且考虑到美国经济增长高于趋势，美国财政赤字异常庞大。 

全球经济比重下降与财政赤字上升

美国:美国 GDP，占全球的百分比（LHC）和美国预算平衡，占 GDP 的百分比* *12M滚动。

*12个月滚动数据。资料来源：Haver、彭博、BMI

2018 年关税起作用了吗？

答案还是不那么简单。从以美元价值计算的贸易逆差角度来看，答案是否定的，因为贸易逆差持续扩大。美国贸易逆差从 2017 年的约 7800 亿美元扩大到 2020 年的 9000 亿美元，近年来进一步扩大到约 1.1万亿美元。然而，与中国的双边贸易逆差实际上已经从2018年的约4200亿美元缩小到2023年的2800亿美元，但这很可能反映了中国出口通过其他经济体（如越南）转道的贸易转移。

名义贸易差额恶化，但占 GDP 的比重在下降

美国 - 月度贸易差额，10 亿美元（LHC）和季度，占 GDP 的百分比

资料来源：Haver、BMI

就占国内生产总值的比重而言，整体数据看起来要好一些。2024 年，美国全球贸易逆差约占 GDP 的 4.0%，与 2017 年的水平基本持平。与此同时，与中国的双边逆差占同期 GDP 的比重从约 2.0% 缩小到 1.0%。但同样，由于通过其他经济体的贸易路线调整，对华逆差很可能被低估了。

不过，关税确实增加了美国政府的海关收入。根据海关数据，2017 年，美国政府对进入美国的进口商品征收了约 360 亿美元的税款，但就在COVID事件发生之前，这一数字翻了一番，达到约 780 亿美元，到 2022 年上升到约 1040 亿美元。在此期间，政府从进口产品征收的关税收入占总收入的比例从约 1%上升到 2%，虽然占 GDP 的比例仅约 0.3%-0.4%，但这一比例非常可观，不足以有意义地改善更广泛的财政赤字。

我们估计，将平均关税率从目前的 3% 提高到约 10%，将增加约 3000 亿美元的收入，相当于约 1.0% 的 GDP，但这并没有考虑报复带来的负外部性以及其他原因导致的税收下降。税收基金会估计，10% 的普遍关税将在 10 年内增加 20 亿美元的收入，20% 的关税将在 10 年内增加 33 亿美元的收入。然而，一旦考虑到对美国经济的负面影响，收入将降至 17 亿美元（10% 关税）和 28 亿美元（20% 关税），这还不包括报复的影响。此外，各种来源的估算表明，10% 的普遍关税每年将拖累美国 GDP 增长约 0.2-1.0 个百分点。

关税上升，但尚未推动财政增长

美国 - 每月关税收入，10 亿美元* (LHC) & 占 GDP 的百分比

*12 个月平均值。资料来源：Haver、BMI

[未完待续]

本文原载于“信保民工”微信公众号，如有转载或复制请联系“信保民工”，版权归原作者所有，侵删