利率飙升和滞胀风险，无论战争结果如何，俄罗斯都将面临严重的经济危机

Kyiv Independent网站2024年11月22日文章：利率飙升和滞胀风险，无论战争结果如何，俄罗斯都将面临严重的经济危机。（BY Alexander Mertens）

最近，俄罗斯中央银行在 10 月底将主要利率上调至 21%，这再次引发了媒体和经济学家对俄罗斯经济前景，以及经济趋势如何影响克里姆林宫政策的讨论。如今，很少有人预测俄罗斯经济 “即将崩溃”。然而，不断恶化的趋势和经济挑战的迹象，让俄罗斯总统弗拉基米尔-普京的政权进退两难：继续侵略战争或迅速结束战争都可能导致经济危机。

观察家们指出，俄罗斯经济的几个独特特征让人对其 “可持续发展 ”和 “繁荣 ”的说法产生怀疑。

首先，目前的关键利率是官方年通货膨胀率的两倍多，导致实际利率达到两位数--这是不寻常的情况。这可能表明，实际通胀率远高于官方报告，而且公众和企业对通胀的预期超过了俄罗斯中央银行的估计（超过 13%）。即使官方通胀数字没有失真，其计算方法也没有考虑到制裁导致的消费篮子的变化，如用更便宜的中国替代品取代西方商品。

其次，尽管利率很高，但贷款额仍在继续增长，正如俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 所指出的那样，这也是央行所担心的问题。目前，信贷增长的动力来自于商业贷款的增加，而消费贷款则因利率高企和补贴性 “优惠 ”抵押贷款计划，将于 2024 年夏季结束而有所下降。商业贷款利率已升至 25%-30% 或更高，这表明通胀预期升温，制裁相关成本增加导致营运资金短缺，以及劳动力短缺。这些因素造成了重大的违约和破产风险。

第三，2025 年计划增加的预算支出，甚至大大超过了乐观的 GDP 增长预测。俄罗斯政府预测 2025 年的实际 GDP 增长率为 2.5%。然而，即使是俄罗斯的分析师也认为增长可能不会超过 2%，国际货币基金组织最近也将其 2025 年的预测下调至 1.3%。与此同时，计划中的联邦支出将增加近 12%（从 2024 年的 37.2 万亿卢布增至 2025 年的 41.5 万亿卢布）。

2025 年的直接军费开支预计将达到前所未有的 13.5 万亿卢布（约合 1400 亿美元）。即使在俄罗斯国内，经济学家也怀疑政府预计的预算赤字占 GDP 的 1%以下是否现实。这反映在所谓的 “国家财富基金 ”的流动资产不断减少上，截至 2024 年夏季，该基金仅有 550 多亿美元，不到 2022 年全面战争开始时的一半。

2023-24 年俄罗斯经济的复苏主要归功于两个因素：稳定的石油和天然气收入以及与战争相关的政府支出的大幅增长。尽管受到制裁，俄罗斯仍找到了新的市场（主要是中国和印度），并采用了 “影子舰队”（“shadow fleet”）和其他策略来逃避制裁。

[译注：俄罗斯影子舰队是指那些用于运输受制裁的石油和其他商品的船舶，这些船舶不属于传统船队，但经常被用于规避国际制裁。影子舰队的船只通常关闭海上跟踪识别系统，使用模拟的虚假船名，频繁更换船旗或船名，使得它们的行踪难以追踪。]

“2023-24年俄罗斯经济的复苏主要归因于两个因素：稳定的石油和天然气收入以及与战争相关的政府支出的大幅增长"。

然而，俄罗斯中央银行和俄罗斯议会现在都在警告滞胀（衰退与高通胀并存）。资源在不断减少，财政刺激不再有效，供应方的限制（劳动力短缺、无法获得技术和现代化设备）在加剧，生产无法跟上需求，从而推动了通货膨胀。这种发展轨迹很可能导致严重的经济危机，唯一的问题是何时发生。

结束战争也会给俄罗斯经济带来巨大风险。退出增加预算支出的 “凯恩斯陷阱 ”将是痛苦的，因为总需求的减少可能会加剧滞胀趋势，并引发重大衰退和危机。

在战争期间，俄罗斯形成了一个重要的 “战争党”，精英和普通公民都参与其中。官员们通过规避制裁计划获得了腐败致富的新渠道，而企业则填补了西方公司留下的市场空白。士兵家属或那些直接或间接为军工企业工作的人获得了战前无法想象的收入。

根据不同的估计，战争的直接受益者包括 1500 万人或更多，占俄罗斯人口的 10%以上。此外，合同制军队和军事相关部门的薪酬增加，再加上明显的劳动力短缺，推动了其他经济部门的工资上涨。

“根据不同的估计，战争的直接受益者包括 1500 万人或更多，占俄罗斯人口的 10%以上”。

尽管民意调查显示战争得到广泛支持，但冲突显然让相当一部分人摆脱了 “贫困陷阱”。如果恢复到战前状态，结束与战争相关的支出，势必会引发经济危机，加剧社会紧张局势。

通过发动对乌克兰的入侵，俄罗斯政权为自己设置了一个两难境地，即继续和结束战争几乎肯定会导致经济危机，甚至可能是政治危机。有鉴于此，乌克兰的盟国似乎应该让俄罗斯的持续侵略更加痛苦。加强制裁以切实减少俄罗斯的出口收入，并限制关键技术和设备的进口，将有助于实现这一目标。

问题不在于制裁 “不起作用”，而在于制裁的实施缓慢且不连贯，而且往往缺乏执行力。有时，制裁会在无意中为俄罗斯带来好处；例如，资本外流限制将资本整合到国内，为普京政权提供了更多资源。

更好的办法是通过避免限制反对该政权的俄罗斯人的移民机会，鼓励资本（包括金融和人力资源）最大限度地外流。通过加大制裁力度和堵塞执法漏洞，俄罗斯 “庆祝 ”一场旷日持久、低成本战争的前景将大为改观，远远低于《经济学人》最近一篇分析文章预测的五年或更长时间。

作者注：“特别感谢 Oleksiy Zagorodnyuk 在数据研究方面提供的帮助”。

编者注：专栏文章中的观点仅代表作者本人，不代表《基辅独立报》的观点。

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