[3/3]2025年新兴市场的关键主题：未来的重大不确定性

[Fitch]  [3/3]2025年新兴市场的关键主题：未来的重大不确定性。

[续接前文]

https://www.cuiqq.com/newsdetail/10477

https://www.cuiqq.com/newsdetail/10493

主题五：能源转型将继续 

尽管政府削减了资本预算，一些领导人也发表了反绿色言论，但我们预计 2025 年大多数新兴市场国家的能源转型仍将继续。事实上，我们强调，能源转型已经开始，而且势头强劲。本世纪初，新兴市场能源发电量的增长，主要是由煤炭发电量的增加所驱动的，而自 2022 年以来，能源发电量的增长主要是由太阳能和风能发电量的增加所驱动的。我们预计，2025年及以后几年的情况仍将如此（见下图）。

可再生能源推动增长

新兴市场 - 对新兴市场总发电量变化的贡献，pp

资料来源：当地资料；来源：BMI（注：e/f = BMI 估计、预测，2020 年和 2021 年因规模所限略去）

虽然在许多国家，向低碳能源的过渡是由公共补贴启动的，但现在已不再依赖这些政策。发电成本因地理位置和其他因素而异。但在许多情况下，太阳能和风能发电的成本已可与传统发电方式相媲美。事实上，在大多数环境下，陆上风能是目前最便宜的发电形式（见下图）。

可再生能源现在具有成本竞争力

全球 - 平准化能源成本，美元/兆瓦时

资料来源：Lazard

当然，太阳能和风能在新兴市场国家的不断崛起，是由中国大陆迅速采用这些技术所推动的。我们的能源转型团队预计，到 2025 年，中国大陆的太阳能和风能发电量将占新兴市场总发电量的 71%。然而，忽视新兴市场其他地区的增长也是错误的。太阳能和风能发电量将继续在全球所有地区的新兴市场快速增长。我们预计，印度、巴西、土耳其和其他地区的太阳能和风能发电量将快速增长（见下图）。

不仅仅是中国的故事

新兴市场 - 太阳能和风能发电，太瓦时（TWh）

来源：BMI

[‌译注：太瓦时（TWh）是一个用于表征宏观用电量的单位。‌1太瓦时等于10亿千瓦时（kWh），也等于10亿度电。太瓦时主要用于表示大规模的电能消耗，例如国家或地区的年度用电量。‌]

虽然我们预计新兴市场的太阳能和风能发电量将继续快速增长，但我们仍然期待碳氢化合物行业的光明前景。事实上，虽然太阳能和风能将占未来几年新兴市场发电量增长的大部分，但传统发电形式仍将占总发电量的大部分（见下图左）。虽然我们预计发达市场的碳氢化合物消费将有所放缓，中国大陆的碳氢化合物消费也将基本稳定，但其他新兴市场的碳氢化合物消费将继续快速增长（见下图右）。

碳氢化合物仍可发挥作用

全球 - 新兴市场发电量，太瓦时（左表）与碳氢化合物消费量，百万桶/天（等值）

资料来源：BMI，当地资料；来源（注：BMI预测自 2025 年起）

亚洲新兴市场（尤其是印度）需求的增长将推动碳氢化合物消费量的增长。

主题六：印度将表现出色

我们预计，在 2025 年以及可预见的未来，印度将成为全球增长最快的大型经济体。我们预测，2025 年印度的经济增长率将达到 6.6%，在我们跟踪的 186 个经济体中排名第七。此外，在接下来的几年中，印度的增长可能会保持相当稳定。这将使印度的增长速度大大超过中国大陆，我们预计中国大陆的增长率将在本十年的剩余时间内逐渐趋向 3.0%（见下图）。

印度将遥遥领先

印度和中国大陆 - 实际 GDP，百分比

资料来源：当地资料；来源：BMI（注：E/F = BMI 估计/预测）

印度和中国大陆的经济表现将超越中国大陆，这将受到多种因素的推动，包括印度不断增长的劳动力、对基础设施的大量投资，以及印度制造业不断增强的竞争力。然而，关键的一点是，投资者将越来越多地把印度，视为新兴市场中最后一个趋势增长率，超过 5.0% 的大市场。以 2007 年为例，占新兴市场 GDP 总量 85% 的经济体的增长率都超过了 5.0%。到 2025 年，我们预计只有 20% 的新兴市场国家能达到这一标准，其中一半将是印度（见下图）。

新兴市场增长的主要驱动力

新兴市场 - 新兴市场年增长率超过5%，占新兴市场 GDP 总量的比重

资料来源：BMI，当地资料（注：e/f = BMI 估计/预测值）

诚然，我们认为有一些关键的不利因素，会阻碍印度实现与中国大陆过去 20 年一样的转型增长。印度崛起的时机远不如出口导向型经济发展的时机，我们认为发达国家的政策制定者，不会愿意接受另一个大陆规模的制造业经济体，加入全球贸易体系。不过，即使印度无法复制中国的表现，我们仍然认为，在可预见的未来，印度将成为新兴世界中增长最快的部分。