2025年是否会爆发美元危机？

[Pgurus]2025年是否会爆发美元危机？

2025 年是否会爆发美元危机？不过，大部分媒体都在昏睡，很少讨论法定货币在未来几年的命运

美国国债：36.4 万亿美元的危机

让我们从房间里的大象--美国国债开始。美国还有许多其他结构性问题--持续的财政和贸易赤字、多重资产泡沫、U6 失业率居高不下等。但是，如果不是因为国债高达 36.4 万亿美元（> GDP 的 130%），今天这些问题都不重要。在过去 235 年（自 1789 年以来）的累积国债中，有超过 45% 是在过去 8 年中产生的。

要了解过去几十年来货币政策有多么宽松和非常规，请看下面的数字：

 1789 年至 1981 年（192 年）的累计国债：1 万亿美元

 1981 年债务与国内生产总值之比：31%

 1982 年至 2008 年（27 年）新增国债：9 万亿美元

 2008 年债务与国内生产总值的比率：67%

 2009 年至 2024 年（16 年）新增国债：26 万亿美元

 2024 年债务与国内生产总值之比：133%

显然，美国政府的支出在过去几十年里一直呈抛物线上升趋势。货币通胀（Monetary Inflation）（MI），即增加货币和信贷供应量，一直是每次危机的首选解决方案：如 COVID-19、2008 年全球金融危机、2000 年纳斯达克（泡沫破灭）、1998 年 LTCM、1987 年股市崩盘等。这造成了一种错觉，认为 MI 是灵丹妙药，可以依靠它解决一切问题。债务之王唐纳德·特朗普（Donald Trump）就是在这种情况下长大/变老的。

[译注：美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 成立于1994年2月。1998年8月17日，俄罗斯宣布卢布贬值，并冻结135亿美元的国债，停止国债交易。随着俄罗斯债务违约的消息传出，全球投资者的风险厌恶情绪迅速蔓延，开始疯狂抛售高风险资产。这使得包括东欧、拉美等新兴市场的债券都遭遇了大规模的抛售，LTCM的投资组合受到了极大的冲击。2000年初，LTCM倒闭清算。]

作为一位在 2016 年竞选期间承诺偿还国债（除了对进口商品征收关税）的总统，特朗普在拜登篡夺这一可疑纪录之前，其国债增长的绝对值是单届总统中最高的。特朗普 2.0 肯定会大大超过拜登的纪录。如果特朗普 2.0 在头两年就超越这一纪录，我也不会感到完全惊讶。

当然，管理信息系统无法解决的一个问题是价格膨胀。只要物价上涨是良性的，或者更重要的是，人们对物价上涨的看法是良性的，那么市场机制就会 "看起来有效"。重要的是要明白，市场机制只是通过人为地推高资产价格来制造解决问题的假象，而绝不会解决经济中的结构性失衡问题（即奥地利经济学家更愿意说的 "清算不良投资"）。

如果 2008 年后的 MI 确实解决了结构性失衡问题--财政和贸易赤字、资产泡沫等。- 美国就不会有今天的问题。事实上，结构调整所取得的成果只是推迟了问题的解决，而这种拖延导致问题在今天变得更加严重。例如，国债在此期间几乎翻了两番，万亿美元的贸易赤字如今已成为常态，2-3 万亿美元的财政赤字也是如此。

房地产泡沫 (HB) 2.0 崩溃后的货币通胀会导致什么结果？

读者可以从几个统计数据--美国房价中位数、美国住房可负担性指数等--来了解我们正处于泡沫破裂的边缘。如果不是银行采取了许多紧急银行措施，如银行定期融资计划和允许银行不对其债券投资组合 "按市价计价 "的会计借口，我们可能已经目睹了 HB2.0 的破灭。这些措施很容易让人联想到2008年全球金融危机后采取的措施，这些措施让房价暂时企稳，同时让银行维持偿付能力的假象。

但是，如今的房价和银行的偿付能力都无法承受。市场必须尽早解决这两个问题。住房市场的流动性已经枯竭，除非房价出现有意义的修正，即住房爆裂，否则流动性不可能恢复。这是恢复市场可负担性的唯一途径。

我猜，市场力量将在未来几个月内带来急需的房地产爆发。特朗普可能会无意中通过对从加拿大进口的木材征收关税（这可能会增加建筑成本）、减税（这可能会导致赤字/物价飙升）等措施来提供推动力。所有这些事件都将导致长期利率上升，而与美国联邦储备委员会的短期行动完全无关。

泡沫总能找到定海神针，房地产泡沫破灭的具体事件无关紧要。但一旦破灭，将对美国经济和美元造成毁灭性打击。从这个角度看，这场危机将与 2008 年的全球金融危机截然不同，尽管两者有相似之处。对于总是习惯于打前一场仗的将军们来说，这将是一个潜在的噩梦般的场景，即通胀性萧条--凯恩斯主义的箭筒里没有箭可以解决这个问题。他们唯一的箭头是 MI，这将使通胀萧条问题更加严重。

如果今年晚些时候出现 HB2.0，那么几年后的数字可能会是这样。

上表解释了为什么 MI 在 2008 年全球金融危机后似乎起了作用，但这一次却会导致美元崩溃。联邦政府财政的破产本质甚至对华尔街来说也是显而易见的，因为华尔街几十年来一直醉心于美联储的高利贷。我们不必等到 2026 年，货币市场就会反映出上述情况。在房地产泡沫 2.0 爆破后的几周内，我们就会看到黄金价格远远超过 3000 美元/盎司，甚至可能在 2025 年触及 4000 美元/盎司。

那么，为什么美国联邦储备委员会不能像 2008 年全球金融危机后那样实施 ZIRP（零利率政策）呢？首先，显而易见的是，零利率政策并没有从根本上解决泡沫时期的不良投资问题。它只是制造了一个更大的泡沫，以取代 2008 年破灭的泡沫。顺便提一下，2008 年的泡沫，是作为解决 2000 年纳斯达克泡沫破灭的办法，而实施的市场机制的结果。

因此，美国联邦储备委员会一直在用一个泡沫连续取代另一个泡沫，每一个后续泡沫都比破灭的泡沫大得多。2008 年全球金融危机后实施的 MI ，比 2000 年纳斯达克指数破灭后实施的 MI ，大了一个数量级。因此，今天泡沫破灭的后果将与我们在 2009 年看到的情况截然不同。正如许多奥地利经济学家所说，与未来的情况相比，2008 年的股灾就像谚语中的 "星期日学校野餐"。

但是，假设我们想重蹈覆辙，制造一个更大的泡沫，这在今天可行吗？答案是肯定的 "不"，原因如前所述：价格膨胀。

任何自我评价机制，尤其是政府的自我评价机制，都与客观现实相去甚远。世界各国政府对物价上涨的衡量标准也不例外。但是，尽管所有这些衡量标准都存在缺陷，美联储的通胀指标在过去几年里一直远高于 2% 的目标。

我们还知道，MI 始终是领先指标，而价格通胀则是滞后指标。因此，尽管今天的黄金价格在名义上可能很高，但如果根据MI进行调整，这些价格甚至比1971年35美元/盎司的黄金价格还要低。正如我在书中进一步解释的那样，在未来几年里，我们应该看到黄金价格至少上涨 10 倍。

因此，面对汹涌而来的物价上涨，美联储降低利率并再次吹大泡沫的能力将受到严重制约。大宗商品价格在经历了 2022 年加息后的停顿后，再次步入上升轨道，这应该会在未来一两年内将物价通胀率拉回到较高的个位数。在这种情况下，美联储会怎么做？加息以应对物价上涨，还是降息以支撑房地产泡沫破灭后的资产价格？

我的猜测是，他们会同时做这两件事--以隐喻的方式。他们会在公开场合提高利率以对抗通胀；在幕后，他们会采取量化宽松政策（他们可能会叫它别的名字）来支撑资产价格。这两方面他们都会失败。这种货币政策组合并不新鲜，许多香蕉共和国（和发展中经济体）已经尝试了几十年，但仍然是香蕉共和国。

[译注：香蕉共和国（英语：Banana Republic），是一个经济体系属于单一经济（通常是经济作物如香蕉、可可、咖啡等）、拥有不民主或不稳定的政府，特别是那些拥有广泛贪污和强大外国势力介入之国家的贬称。通常指中美洲和加勒比海的小国家。]

未来的美元危机

自 1971 年美国脱离黄金兑换标准以来，这场危机就一直在酝酿之中。罗恩-保罗博士（Dr. Ron Paul）于 1971 年从政，正是为了这个原因：让美元回到黄金标准。

[译注：罗恩·保罗（Ron Paul），1935年8月20日出生于美国宾夕法尼亚州匹兹堡，美国德克萨斯州的医师、众议员、以及总统候选人，隶属共和党籍。]

虽然等待的时间漫长得令人难以置信，但我们终于到了谚语所说的 "不能再被踢下马路 "的阶段。当历史被书写，金价在 2024 年 2 月果断突破 2000 美元/盎司时，将被视为美元或甚至全球货币危机的开始。困扰美国经济的问题--政府开支过大、监管过度和宽松的货币政策--困扰着当今许多国家。然而，美元将是震中，因为它是世界储备货币。

如果要与第一次世界大战相比，那么这次黄金价格突破 2000 美元/盎司就相当于 1914 年费迪南大公遇害。许多较小的货币--墨西哥比索、巴西雷亚尔、孟加拉塔卡和斯里兰卡卢比等--在过去几年中都出现了大幅贬值，尽管这些货币都被 ，被视为孤立事件。

然而，大部分媒体都在沉睡，很少讨论法定货币在未来几年的命运。2025 年将改变这种状况，让货币经济学重回舞台中心。我们的政府越早认识到这一不可避免的转变就越好。但是，即使是最好的情况，我们也不可能一蹴而就地走出今天的货币深渊。

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