亚美尼亚：因金融风险降低及与阿塞拜疆冲突风险下降，中长期政治风险分类上调

[CREDENDO]亚美尼亚：因金融风险降低及与阿塞拜疆冲突风险下降，中长期政治风险分类上调。

亚美尼亚与阿塞拜疆紧张局势显著缓解

长期以来，亚美尼亚与阿塞拜疆因纳戈尔诺-卡拉巴赫（纳卡）地区的争端关系紧张。该地区以基督教亚美尼亚人占主导，于1991年宣布从以穆斯林为主的阿塞拜疆独立，随后两国爆发武装冲突，最终在1994年通过联合国停火协议结束。但尽管有俄罗斯和西方国家的斡旋，纳卡地区地位问题的谈判一直停滞不前。

2023年9月，阿塞拜疆军队接管了纳卡地区。9月底，阿塞拜疆总统伊利哈姆·阿利耶夫解散了此前未被承认的“纳戈尔诺-卡拉巴赫共和国”，大多数纳卡地区的亚美尼亚族人迁至亚美尼亚，导致大规模难民涌入，并令亚美尼亚总理帕希尼扬面临巨大压力。阿塞拜疆对该地区的完全控制显著降低了冲突风险。

由于军事能力的巨大差距，加之俄罗斯因乌克兰战争无法提供军事支持，亚美尼亚不太可能试图重新控制纳卡地区。与此同时，亚美尼亚逐渐远离俄罗斯，并寻求与西方关系的进一步靠拢。政府已批准启动申请欧盟成员国的程序，但此举可能招致俄罗斯的报复。

此外，亚美尼亚和阿塞拜疆正在就和平协议进行谈判，若达成协议，将进一步减少两国间的紧张局势。然而，和平协议的主要障碍是阿塞拜疆要求修改亚美尼亚宪法，其中声明纳卡地区是亚美尼亚的一部分。相关宪法公投计划于2027年举行。与此同时，亚美尼亚与土耳其的关系也有所改善。

尽管经济放缓，经济增长仍然强劲

自2018年“天鹅绒革命”上台以来，总理帕希尼扬推行了旨在打击腐败、促进高科技行业及发展农业的系统性改革。亚美尼亚在透明国际发布的“腐败感知指数”中表现有所改善。

亚美尼亚的IT行业发展迅速，其对经常项目收入的贡献显著上升至2023年的6.9%。此外，乌克兰战争为亚美尼亚经济带来了资金流入和出口转向的机会，推动了过去三年GDP的强劲增长。尽管未来经济增速可能放缓，预计长期实际GDP增长率仍接近5%。

与此同时，随着旅游业和私人转账的正常化，经常账户赤字在2024年扩大至GDP的4.2%，未来可能接近5%。亚美尼亚对俄罗斯天然气的依赖依然是潜在风险，尤其是在与欧盟关系不断拉近的背景下。

公共债务适中，金融风险改善

亚美尼亚的公共财政状况可持续，中央政府债务略高于GDP的50%。其中外债占比较大，但主要是对多边债权人的优惠性债务。尽管如此，亚美尼亚仍然受到全球金融环境变化的影响。积极的一面是，外债与GDP比率下降、国际投资净头寸改善，外债服务压力适中，但2029年和2031年的欧元债券到期可能加大债务服务压力。

适度的流动性水平

尽管外汇储备水平适中且波动较大，但IMF的预防性备用安排降低了实施外汇管制的风险。短期政治风险被归类为4/7，因为经常账户赤字可能继续扩大。此外，与俄罗斯的大规模双边贸易使亚美尼亚实体面临西方因规避对俄制裁而可能采取的制裁风险。

MLT（中长期）政治风险分类上调

Credendo决定将亚美尼亚的MLT（中长期）政治风险评级从6/7上调至5/7。这一决定得益于金融状况的显著改善及政治局势相关风险的降低。目前，亚美尼亚与阿塞拜疆的和平谈判正在取得进展，新的冲突可能性显著降低。

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