玻利维亚：2025年和2026年经济增长前景均恶化

核心观点

• 我们下调了玻利维亚到 2026 年的增长预期，目前预测 2025 年实际 GDP 将收缩 1.0%，2026     年收缩 0.3%。
• 2025年，通胀压力和必需品短缺将是主要阻力；而到 2026 年，新政府的稳定战略可能会推动经济进入一段正常化时期。
• 我们对增长前景的风险判断严重偏向下行，主要源于通胀可能进一步走高以及下届政府经济改革议程可能受阻。
  
  

我们下调了玻利维亚至 2026 年的经济增长预期，目前预测 2025 年实际 GDP 将收缩1.0%。2024 年第四季度，玻利维亚实际 GDP 同比大幅收缩 2.6%，各领域普遍表现疲软，其中投资（同比下降 10.4%）和出口（同比下降 14.5%）的跌幅尤为显著。尽管数据质量和时效性问题带来了不小的不确定性，但我们预计，投资和出口将持续疲软，而占 GDP 约 70% 的私人消费在未来一年也将出现同样明显的收缩。

投资和出口大幅下滑导致 2024 年第四季度整体收缩

玻利维亚 —— 季度实际 GDP 增长率及各部分贡献率（百分点）

来源：玻利维亚国家统计局（INE）、BMI

我们认为，玻利维亚经济面临的最大阻力将是持续的国际收支危机。外汇储备短缺不仅导致燃料和资本货物等关键进口品供应不足，还使得玻利维亚诺在黑市汇率中大幅贬值，引发了显著的通胀趋势。

通胀在 2025 年持续攀升，2026年上半年仍处于高位

玻利维亚 —— 消费者价格指数（同比百分比）

注：阴影部分为预测期。来源：Haver 、BMI  

实地报道显示，（美元）平行市场汇率已从 2025 年 5 月 22 日的 17.47 玻利维亚诺 / 美元升至 7 月 24 日的 13.48 玻利维亚诺 / 美元，部分原因是需求萎缩，也得益于人们预期在 8 月选举中偏右翼的政府将获胜。尽管如此，这一汇率仍比 6.86 玻利维亚诺 / 美元的官方汇率高出一倍多。

金价上涨使黄金储备数据向好，但硬通货储备仍接近枯竭

玻利维亚 —— 国际储备总额（十亿美元）

来源：Haver、玻利维亚中央银行（BCB）、BMI  

截至 6 月，全年通胀率已达15.5%，完全抵消了年初实施的 10.0% 最低工资上调带来的经济缓解作用。我们预测，年底通胀率将达到 44.5%，盖过了紧张劳动力市场带来的积极影响 —— 而随着关键资本货物和燃料进口减少导致企业裁员，劳动力市场状况也将恶化。

燃料进口有所增加，但国际收支问题仍抑制整体进口

玻利维亚 —— 商品进口额（百万美元，三个月移动平均值）

来源：Haver、玻利维亚中央银行、BMI 

与此同时，由于公共资本支出不足且缺乏外国投资，碳氢化合物产量持续下滑，导致其出口将继续减少。这会使玻利维亚对能源进口的依赖长期存在。

2025 年 4 月碳氢化合物产量下降

玻利维亚 —— 碳氢化合物产量（同比百分比，三个月移动平均值）

来源：Haver 、BCB、BMI

2026 年，我们认为随着中右翼政府掌权，实际 GDP 将收缩 0.3%。我们这一预测的两大驱动因素是持续的通胀压力和紧缩的财政政策。我们认为，新一届政府将大幅削减补贴支出，这会导致物价飙升（支撑我们对 2026 年底 40.2% 同比通胀率的预测），并抑制国内需求。我们还认为，新政府可能会对养老金和现金转移支付制度进行改革，尤其是因为政府可能不得不依赖国际货币基金组织（IMF）的融资协议，而该协议很可能包含财政目标。我们确实认为，汇率政策也将不得不自由化，这同样会加剧通胀，但最终贬值的时机和范围存在较大不确定性。

实体经济在 2025 年和2026 年收缩，阻力持续增加

玻利维亚 —— 年度实际 GDP 增长率及各部分对整体增长的贡献率（百分点）

注：f = BMI  预测。来源：玻利维亚中央银行、BMI  

此外，尽管货币贬值可能有助于提升玻利维亚的竞争力，但我们认为，为吸引外国投资而进行的能源部门自由化可能是一项长期工作，甚至需要更长时间才能显著提高国内产量并重振出口。

这两年增长前景的风险均严重偏向下行。2025 年，主要风险是通胀可能高于预期，导致更多需求萎缩，并进一步抑制目前已处于低位的资本支出意愿。2026 年，如果新立法机构阻碍新政府的稳定计划，可能会推迟甚至完全阻碍经济的最终复苏，并使投资者信心低迷和通胀压力持续存在。

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