俄罗斯经济：从战争驱动增长到衰退边缘？

为避免恶性通胀，俄罗斯金融当局采取措施放缓经济增长，导致俄罗斯经济数月来一直徘徊在衰退边缘。

2025年第一季度，俄罗斯GDP出现2022年以来的首次季度收缩。尽管第二季度官方GDP数据尚未公布，但多数分析师估算增速约为0%——这意味着俄罗斯勉强避免了“技术性衰退”（技术性衰退定义为连续两个季度GDP收缩）。

（图表：Flourish）

经济学家德米特里·波列沃伊（Dmitry Polevoy）估算，经季节性调整后，俄罗斯第二季度GDP增速“接近0%”；彭博社（Bloomberg）则称，俄罗斯经济“环比略有增长”。

资本经济学（Capital Economics）分析师利亚姆·皮奇（Liam Peach）和莫斯科Raiffeisenbank银行经济学家斯坦尼斯拉夫·穆拉绍夫（Stanislav Murashov）均估算，第二季度环比增速为0.3%。

经济增长放缓的原因

俄罗斯经济放缓的主要原因是当局为抑制通胀所做的努力。此前，俄罗斯政府为资助战争及缓解制裁冲击而扩大支出，推高了需求；但受制裁导致的劳动力短缺和物流成本上升影响，供给增长滞后，最终引发物价上涨。

高通胀使企业难以制定规划，因此俄罗斯央行（Central Bank of Russia）不得不加息以冷却经济——这一举措鼓励储蓄，同时增加了企业的借贷成本。

（图表：Flourish）

经过一年的紧缩货币政策，目前已出现经济降温迹象。其中一个关键指标是工业产出（衡量制造业、采矿业和公用事业的商品生产总量，涵盖汽车、钢铁、电力、服装等所有领域）：

根据俄罗斯经济发展部（Economic Development Ministry）数据，2025年上半年（H1 2025）工业增速降至1.4%（同比），远低于2024年下半年的3.9%。

（图表：Flourish）

工业增长主要依赖与战争相关的行业——这些企业获得政府合同和补贴支持，包括：

- 运输设备制造：2025年上半年同比增长34.6%

- 计算机、电子和光学产品制造：同比增长15.1%

- 金属制品制造：同比增长13.6%

然而，其他行业则举步维艰：

- 食品生产：2025年上半年同比下降0.7%

- 电气设备制造：同比下降1.5%

- 轻工业：同比下降3.2%

- 木材加工：同比下降3.2%

- 汽车、拖车和半拖车制造：同比下降16.6%

- 采矿业（包括石油、天然气和煤炭生产）：同比下降2.4%

俄罗斯宏观经济分析与短期预测中心（Center for Macroeconomic Analysis and Short-Term Forecasting）智库经济学家弗拉基米尔·萨尔尼科夫（Vladimir Salnikov）表示，2025年2-6月，非军事相关行业的工业产出同比下降0.9%。

消费热潮也在降温：借贷成本高企和工资增长放缓，导致家庭消费增长乏力。2025年上半年，零售贸易总额（衡量家庭购买商品的总价值）同比增长2.1%，远低于2024年下半年的10%和全年的7.7%。

俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）统计部门SberIndex数据显示，2025年8月3-17日，俄罗斯消费者支出同比增长9.5%，低于1-7月的平均13.9%。

（图表：Flourish）

未来展望

尽管当前趋势显示经济放缓而非崩溃，但2022年战争爆发后经济的“战时增长”势头已明显消退。多数分析师预计，2025年俄罗斯GDP将停滞甚至收缩，这将是该国自2022年以来首次出现年度经济下滑。

经济学家弗拉基斯拉夫·伊诺泽姆采夫（Vladislav Inozemtsev）向《莫斯科时报》表示：“2025年俄罗斯经济可能、且极有可能出现收缩。”

他认为，俄罗斯经济可能下降0.5%-1.2%，“因为从年初开始，就没有真正的增长动力”。

莫斯科Astra资产管理公司（Astra Asset Management）经济学家德米特里·波列沃伊预计，2025年俄罗斯GDP增速将温和增长0.6%——虽仍为正值，但低于俄罗斯央行（1%-2%）和财政部（1.5%-2%）的预测。

莫斯科T-Investments经纪公司首席经济学家索菲亚·多涅茨（Sofia Donets）向《公报》（Vedomosti）商业日报表示，2025年底至2026年初，经济放缓可能进一步加剧，多个行业将出现普遍停滞。

（图表：Flourish）

伊诺泽姆采夫表示，曾推动俄罗斯经济增长的“过剩资金”正逐渐耗尽。

他认为，为维持军工行业运转，当局未来将不得不增税或从民用经济中转移资源，这将进一步抑制增长。

“因此，我预计俄罗斯经济可能陷入停滞，既存在下滑因素，也存在复苏因素，但整体波动将在统计误差范围内，”伊诺泽姆采夫补充道。

他将当前情况与2014-2020年进行对比——当时西方首轮制裁对俄罗斯经济造成压力，但未引发社会或政治危机。

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